來(lái)源：證券之星 劉鳳茹
一則酒鬼酒（000799.SZ）與胖東來(lái)聯(lián)名新品“酒鬼·自由愛(ài)”的預(yù)告，觸發(fā)資本市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，6月30日酒鬼酒股價(jià)一度逆勢(shì)沖上漲停板。資本熱炒背后，被視為酒鬼酒尋求破局的重要嘗試。
證券之星注意到，曾創(chuàng)下7年增長(zhǎng)奇跡的“白酒黑馬”酒鬼酒，在2024年交出近十年最差成績(jī)單，與資本市場(chǎng)“漲聲”相迎形成殘酷反差。2024年，酒鬼酒營(yíng)收近乎“腰斬”，歸母凈利潤(rùn)暴跌97.72%僅剩1249萬(wàn)元，為兩年前巔峰時(shí)期的百分之一。業(yè)績(jī)俯沖式下滑背后，酒鬼酒深陷“三殺”困局：高端線(xiàn)“內(nèi)參”系列滯銷(xiāo)致收入銳減67%，全年經(jīng)銷(xiāo)商流失超400家，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)激增高壓難解。
據(jù)悉，此前胖東來(lái)與寶豐酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶豐酒業(yè)”）合作的產(chǎn)品創(chuàng)下“月銷(xiāo)10萬(wàn)箱”紀(jì)錄。當(dāng)“胖東來(lái)效應(yīng)”撞上業(yè)績(jī)“冰河期”，酒鬼酒能否復(fù)制寶豐酒業(yè)的成功模式？撬動(dòng)深陷泥潭的百億市值？
01． 資本熱炒：一則抖音預(yù)告觸發(fā)漲停板
6月30日，白酒板塊整體下跌，酒鬼酒異軍突起，午后突然一度漲停。當(dāng)日收盤(pán)，報(bào)43.99元/股，上漲了6.88%。
據(jù)悉，6月29日晚間胖東來(lái)創(chuàng)始人于東來(lái)在其抖音賬號(hào)發(fā)布了“酒鬼酒·自由愛(ài)”新品包裝，并在配文中透露“馬上與大家見(jiàn)面”。據(jù)相關(guān)報(bào)道，這款產(chǎn)品即將推出，容量為550ml，酒精度52度，價(jià)格尚未確定，目前暫定于7月上市。
在行業(yè)人士看來(lái)，酒鬼酒6月30日盤(pán)中漲�？赡芘c資本市場(chǎng)對(duì)其近期與胖東來(lái)合作的產(chǎn)品“酒鬼酒自由愛(ài)”上市的積極反饋有關(guān)。
今年2月份，于東來(lái)曾前往酒鬼酒考察，先后調(diào)研了酒鬼酒文化館、釀酒車(chē)間、基酒庫(kù)，詳細(xì)了解酒鬼酒歷史文化、發(fā)展歷程、釀造技藝。當(dāng)時(shí)，于東來(lái)就表示希望未來(lái)在零售渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新推廣等領(lǐng)域深度合作，共同推動(dòng)白酒零售市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。此次考察為如今雙方合作推出聯(lián)名產(chǎn)品 “酒鬼·自由愛(ài)”奠定了基礎(chǔ)。
證券之星注意到，在酒鬼酒之前，胖東來(lái)早已經(jīng)與河南當(dāng)?shù)鼐破髮氊S酒業(yè)聯(lián)手打造了“寶豐自由愛(ài)”，產(chǎn)品定價(jià)70元/瓶。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，其日均銷(xiāo)售量3000-4000箱，周末和節(jié)假日更能達(dá)到5000-7000箱，月銷(xiāo)10萬(wàn)多箱。
分析指出，參考寶豐酒業(yè)與胖東來(lái)的合作，與胖東來(lái)聯(lián)名或?qū)乒砭频匿N(xiāo)售和品牌形成拉動(dòng)，也側(cè)面顯示出市場(chǎng)對(duì)白酒動(dòng)銷(xiāo)難的焦慮。
02． 業(yè)績(jī)塌方：去年凈利縮水至兩年前的1%
酒鬼酒前身為始建于1956年的吉首酒廠(chǎng)，1996年，酒廠(chǎng)改制為湖南湘泉集團(tuán)有限公司。1997年，湘泉集團(tuán)獨(dú)家發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司，并在深交所上市。上市后，該公司三度易主，經(jīng)歷多次發(fā)展危機(jī)，直至2016年成為中糧集團(tuán)成員企業(yè)。
去年2月，中糧酒業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記高峰正式接替王浩，成為酒鬼酒新任董事長(zhǎng)。此前，王浩已擔(dān)任酒鬼酒董事長(zhǎng)六年時(shí)間。高峰接掌酒鬼酒時(shí)，后者正在業(yè)績(jī)陣痛期。
作為高峰履新董事長(zhǎng)后的首份財(cái)報(bào)，酒鬼酒業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀(guān)。財(cái)報(bào)顯示，2024年酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.23億元，同比下降49.7%；歸母凈利潤(rùn)1249.33萬(wàn)元，同比下降97.72%；扣非后凈利潤(rùn)670.36萬(wàn)元，同比下降98.75%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降804.3%至-3.61億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入減少，主要系銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金減少。
縱觀(guān)酒鬼酒近年來(lái)的發(fā)展，2016年-2022年是其發(fā)展黃金期：營(yíng)收從2016年的不足7億元增至2022年的40.5億元，歸母凈利潤(rùn)由1.09億元增至10.49億元。這7年間，有6年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。以“白酒黑馬”姿態(tài)崛起的酒鬼酒，2023年來(lái)遭遇“滑鐵盧”，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙位數(shù)下滑，且2024年下滑幅度有擴(kuò)大之勢(shì)，顯示出公司在白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力正在迅速減弱。
這種境況在2025年仍未扭轉(zhuǎn)：今年一季度酒鬼酒營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)分別為3.44億元、3171.33萬(wàn)元、3144.58萬(wàn)元，分別同比下跌30.34%、56.78%、54.76%。
酒鬼酒在2024年年報(bào)中解釋稱(chēng)，白酒行業(yè)仍處于弱周期、行業(yè)集中度上升。由于市場(chǎng)預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)銷(xiāo)端與實(shí)際終端動(dòng)銷(xiāo)出現(xiàn)不同頻的情況，傳導(dǎo)到公司業(yè)績(jī)改善需要一定的時(shí)間，加之促銷(xiāo)投入加大致公司銷(xiāo)售費(fèi)用率有所上升，因此短期業(yè)績(jī)?nèi)匀怀掷m(xù)承壓。
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