禽肉是中國僅次于豬肉的第二大肉類消費品，2016年至2019年間，中國禽肉的產(chǎn)量由1,888萬噸增長至2,239萬噸，而自詡為中國大型禽類食品龍頭企業(yè)，江蘇益客食品股份有限公司（以下簡稱“益客食品”）沖擊資本市場的另一面，或“暗流涌動”。在行業(yè)發(fā)展的過程中，食品加工企業(yè)開展清潔生產(chǎn)的重要性“不言而喻”，且隨著企業(yè)環(huán)境責(zé)任越來越成為關(guān)注的“焦點”,作為農(nóng)副食品加工企業(yè)，益客食品近年來收到數(shù)張環(huán)保“罰單”，令人唏噓。
觀其背后，近年來，益客食品不僅毛利率低于同行均值，其研發(fā)投入占比也不及同行平均水平。2019年，益客食品半數(shù)子公司虧損或拖后腿。值得注意的是，益客食品子公司曾因食品質(zhì)量、運營規(guī)范、環(huán)保等問題被監(jiān)管部門責(zé)令整改，其內(nèi)部治理或存缺失。雪上加霜的是，益客食品募投項目的投資額在環(huán)評報告中“變來變?nèi)?rdquo;，而其合作另一的環(huán)評單位頻頻遭“點名”失信記分累計過百，或淪為“豬隊友”。
一、營收凈利“雙降”，毛利率不及同行均值
近年來，益客食品毛利率或在低位“徘徊”。2020年，益客食品營收、凈利雙雙陷入“負增長”。
據(jù)益客食品簽署日期為2021年3月10日的招股書（以下簡稱“招股書”），益客食品的主營業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋肉禽行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié),主要的四大板塊為禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售、熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。
而益客食品禽類屠宰及加工主要分為鴨產(chǎn)品及雞產(chǎn)品，其中，2017-2019年及2020年1-6月，鴨產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.27%、48.93%、50.2%、49.93%，雞產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為32.71%、30.41%、28.86%、28.78%。同期，益客食品禽類屠宰及加工收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.98%、79.34%、79.06%、78.71%。
2020年，益客食品營收、凈利雙雙陷入“負增長”。
據(jù)招股書，2017-2020年，益客食品營業(yè)收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元、143.92億元，2018-2020年分別同比增長31.69%、57.03%、-7.47%；同期，益客食品凈利潤分別為0.88億元、1.92億元、4.01億元、1.52億元，2018-2020年分別同比增長117.84%、108.95%、-62.21%。
值得注意的是，益客食品的綜合毛利率低于行業(yè)均值。
據(jù)招股書，益客食品稱同行業(yè)可比上市公司分別為新希望六和股份有限公司（以下簡稱“新希望”）及河南華英農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“華英農(nóng)業(yè)”）。
招股書顯示，2017-2019年，新希望的綜合毛利率分別為8.15%、8.73%、12.07%；華英農(nóng)業(yè)的綜合毛利率分別為11.21%、11.08%、7.71%。即同期，上述兩家同行業(yè)可比上市綜合毛利率的平均值分別為9.68%、9.9%、9.89%。
而2017-2019年，益客食品的綜合毛利率分別為4.44%、5.06%、5.51%，低于行業(yè)均值。
除此之外，2019年，益客食品研發(fā)費用率不足0.1%，且低于同行平均水平。
據(jù)招股書，2017-2019年，益客食品研發(fā)費用率分別為0.06%、0.06%、0.03%。同期，新希望研發(fā)費用率分別為0.1%、0.13%、0.21%；2018-2019年，華英農(nóng)業(yè)研發(fā)費用率分別為0.02%、0.87%。
經(jīng)《金證研》北方資本中心測算，2017-2019年，益客食品同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率的平均值分別為0.05%、0.08%、0.54%。
由上述情形可知，近年來，益客食品毛利率持續(xù)低于同行平均水平，且2020年，益客食品的營收和凈利潤“雙降”，未來如何保持其可持續(xù)盈利能力？不得而知。
二、賬上“趴”著2.8億元，邊分紅邊募資2.6億元“補血”
企業(yè)補充流動資金，往往是為了促進其主營業(yè)務(wù)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。然而此番上市，益客食品邊分紅邊募資“補血”，合理性存疑。
據(jù)招股書，此番上市，益客食品擬募資2.6億元用于補充流動資金，以有效滿足其經(jīng)營規(guī)模迅速擴正所帶來的資金需求，并改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。
但事實上，益客食品或并不“缺錢”。
一方面，近年來，益客食品資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值。
據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，益客食品資產(chǎn)負債率分別為42.93%、44.71%、41.93%、41%。同期，新希望的資產(chǎn)負債率分別為38.2%、42.98%、49.16%、58.95%；華英農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為64.34%、66.96%、64.01%、67.66%。
2017-2019年及2020年1-6月，益客食品同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負債率平均值分別為51.27%、54.97%、56.58%、63.31%。
除此之外，2017-2019年及2020年上半年，益客食品一年內(nèi)到期的非流動負債分別為750萬元、340萬元、0元、1,000.11萬元，長期借款金額分別為0元、0元、0元、4,000.46萬元。
另一方面，益客食品賬上還“趴著”2.8億元貨幣資金，其中九成以上為銀行存款。
據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，益客食品貨幣資金分別為3.18億元、1.53億元、4.64億元、2.89億元。同期，益客食品銀行存款分別為3.17億元、1.45億元、4.61億元、2.86億元。
不僅如此，據(jù)招股書，2017-2019年及2020年上半年，益客食品經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額分別為1億元、2.39億元、7.11億元、0.51億元；同期，益客食品期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為2.38億元、1.46億元、4.61億元、2.86億元。
據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，益客食品未分配利潤分別為1.39億元、2.65億元、5.98億元、6億元。
2017-2019年及2020年1-6月，益客食品現(xiàn)金分紅分別為3,000萬元、2,978.05萬元、2,764.42萬元、7,581.42萬元，累計現(xiàn)金分紅1.63億元。
由上述情形可見，益客食品賬上“趴”著2.8億元，近三年累計現(xiàn)金分紅1.63億元，且其資產(chǎn)負債率持續(xù)低于同行業(yè)平均值，其募資“補血”合理性存疑。此外，益客食品半數(shù)子公司虧損的問題也值得關(guān)注。
三、半數(shù)子公司虧損，多家子公司遭責(zé)令整改內(nèi)部治理或存隱憂
近年來，益客食品快速擴張，新設(shè)立的子公司越來越多。然而，益客食品的管理卻不盡人意。2019年，益客食品半數(shù)子公司處于虧損狀態(tài)。
據(jù)招股書，2019年，益客食品納入合并范圍共38家子公司，其中，19家子公司處于虧損狀態(tài)，虧損的子公司分別為山東萬泉食品有限公司（以下簡稱“萬泉食品”）、山東農(nóng)微生物科技有限公司（以下簡稱“農(nóng)微生物科技”）、徐州潤客食品有限公司（以下簡稱“徐州潤客”）、山東益興農(nóng)牧有限公司（以下簡稱“山東益興農(nóng)牧”）、山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“益客產(chǎn)業(yè)”）、徐州佑旺養(yǎng)殖有限公司（以下簡稱“徐州佑旺養(yǎng)殖”）、菏澤眾客金潤食品有限公司（以下簡稱“眾客金潤”）、山東益客倉儲物流有限公司（以下簡稱“益客倉儲物流”）、邢臺益客飼料有限公司（以下簡稱“邢臺益客飼料”）、臨沂眾客飼料有限公司（以下簡稱“臨沂眾客飼料”）、新泰眾客飼料有限公司（以下簡稱“新泰眾客飼料”）、宿遷益客旭陽飼料有限公司（以下簡稱“益客旭陽飼料”）、宿遷益客飼料有限公司（以下簡稱“宿遷益客飼料”）、新沂市大地農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“大地農(nóng)業(yè)”）、沭陽益客食品有限公司（以下簡稱“沭陽益客”）、平邑鳳澤源食品有限公司（以下簡稱“鳳澤源”）、臨沂眾客食品有限公司（以下簡稱“臨沂眾客”）、菏澤益舟食品有限公司（以下簡稱“菏澤益舟”）、邢臺眾客金澤農(nóng)副產(chǎn)品加工有限公司（以下簡稱“邢臺眾客金澤”）。
2019年，上述19家子公司的凈利潤分別為-2,183.38萬元、-70.38萬元、-1.38萬元、-24.23萬元、-20.6萬元、-271.21萬元、-1,222.05萬元、-123.27萬元、-20.14萬元、-68.6萬元、-168.29萬元、-29.99萬元、-1,158.83萬元、-76.24萬元、-1,362.79萬元、-148.95萬元、-156.5萬元、-829.89萬元、-46.95萬元。
而且，在虧損的19家子公司中，7家子公司成立時間在十年左右，分別為臨沂眾客、菏澤益舟、沭陽眾客、大地農(nóng)業(yè)、宿遷益客飼料、益客旭陽飼料、萬泉食品。其中，萬泉食品甚至虧損超兩千萬元。
值得一提的是，自2003年起，萬泉食品成立至今已近18年，2018年被益客食品合并為子公司，而其2019年虧損額達2,183.38萬元。同年，宿遷益客飼料與沭陽客分別虧損1,158.83萬元、1,362.79萬元，這兩家子公司成立至今逾10年。
除此之外，近年來，益客食品在不斷擴大規(guī)模。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，即2017-2019年及2020年1-6月，益客食品合并范圍新增13家子公司，減少7家子公司。
其中，2017年新設(shè)3家子公司，分別為山東晟宏牧業(yè)有限公司（以下簡稱“晟宏牧業(yè)”）、邢臺益客飼料、邢臺眾客金澤；2018年新設(shè)3家子公司并合并一家子公司，分別為新沂市佑旺養(yǎng)殖有限公司（以下簡稱“新沂佑旺養(yǎng)殖”）、徐州佑旺養(yǎng)殖、眾客金潤、萬泉食品；2019年，新設(shè)5家子公司，分別為優(yōu)沃（山東）企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“優(yōu)沃管理”）、農(nóng)微生物科技、益客產(chǎn)業(yè)、山東益興農(nóng)牧、徐州潤客；2020年1-6月新設(shè)1家子公司蒙陰金基源生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司。
而上述新增的子公司中，在報告期內(nèi)又不再納入合并范圍的公司分別為晟宏牧業(yè)、新沂佑旺養(yǎng)殖、優(yōu)沃管理。其中，新沂佑旺養(yǎng)殖、晟宏牧業(yè)已注銷，優(yōu)沃管理已被轉(zhuǎn)讓出去。
然而，規(guī)模的不斷擴大，或更考驗益客食品的內(nèi)部管理能力，而其旗下子公司頻頻被查出運營管理“不合規(guī)”、產(chǎn)品質(zhì)量不合格等問題，且被地方相關(guān)管理部門責(zé)令更改。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，新泰九盈食品有限公司（以下簡稱“新泰九盈”）成立于2015年12月22日，經(jīng)營范圍為食品銷售；禽類屠宰、加工、冷藏、銷售；速凍食品生產(chǎn)、銷售等。其曾為益客食品的全資子公司，后于2019年9月23日注銷。
據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局主管的中國質(zhì)量新聞網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年，常州市天寧區(qū)食安辦組織區(qū)市場監(jiān)督管理局在食品流通環(huán)節(jié)、餐飲環(huán)節(jié)的餐飲食品共抽檢503批次，發(fā)現(xiàn)不合格樣品25批次。其中便包括新泰九盈食品生產(chǎn)的規(guī)格為1Kg/袋的單凍翅中（生）。對抽檢中發(fā)現(xiàn)的不合格產(chǎn)品，常州市天寧區(qū)市場監(jiān)督管理局要求轄區(qū)分局進一步查明不合格產(chǎn)品的數(shù)量和原因，并對不合格產(chǎn)品及生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)依法處理。
無獨有偶，益客食品另一家子公司近年來多次被監(jiān)管部門查出運行不規(guī)范，被責(zé)令整改。
據(jù)招股書，益客食品本次擬募資總額10.61億元，其中計劃將1.24億元投入“濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目”，然而，作為本次募投項目的實施主體，益客食品控股子公司濟寧眾客食品有限公司（以下簡稱“濟寧眾客”）卻屢次被查不規(guī)范。
據(jù)鄒城市政府及市場監(jiān)督管理局公開信息，在鄒城市生態(tài)環(huán)境局2019年第三季度污染源隨機抽查中，2019年9月26日，濟寧眾客被檢查出污水處理設(shè)施運行參數(shù)記錄不規(guī)范；生產(chǎn)車間兩臺廢氣處理設(shè)施無運行記錄且車間冷卻廢氣未收集治理；生產(chǎn)車間廢氣治理設(shè)施排放口無標識。對此，鄒城市生態(tài)環(huán)境局責(zé)令濟寧益客限期5日內(nèi)完善環(huán)保設(shè)施運行記錄、在各排氣口設(shè)置排放口標識并限期3個月內(nèi)完善生產(chǎn)車間廢氣治理設(shè)施。
據(jù)鄒城市應(yīng)急管理局發(fā)布的《鄒城市應(yīng)急管理綜合執(zhí)法大隊突擊檢查情況》，2020年9月28日，鄒城市應(yīng)急管理綜合執(zhí)法大隊突擊檢查發(fā)現(xiàn)，濟寧眾客2020年2月份車間級崗前安全教育和培訓(xùn)未包括所從事工種可能遭受的職業(yè)傷害、傷亡事故以及自救互救方法。對此，鄒城市應(yīng)急管理局責(zé)令濟寧眾客限期整改。
據(jù)公開信息，濟寧市生態(tài)環(huán)境局鄒城市分局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，2019年1月、2月濟寧眾客未對DW001排放口動植物油項目進行監(jiān)測；自取得排污許可證后未對DW002排放口和DW003排放口懸浮物項目進行監(jiān)測。
問題并未結(jié)束。
據(jù)招股書，山東益客金鵬食品有限公司（以下簡稱“益客金鵬”）是益客食品的子公司，成立于2009年12月18日，營業(yè)范圍包括獸藥制劑、鴨苗、飼料銷售；肉鴨屠宰；肉鴨分割銷售。
據(jù)鄒城市政府公開信息，在鄒城市應(yīng)急管理局發(fā)布的《鄒城市應(yīng)急管理綜合執(zhí)法大隊4月常規(guī)檢查信息》中，2020年4月26日，鄒城市應(yīng)急管理綜合執(zhí)法大隊4月常規(guī)檢查發(fā)現(xiàn)，益客金鵬存在生產(chǎn)安全事故應(yīng)急救援預(yù)案需根據(jù)應(yīng)急管理部2號令修訂；液氨制冷車間安全帽過期需更換；制冷系統(tǒng)電源的緊急控制開關(guān)沒有標識；事故制度不完善缺少事故上報程序等問題，被責(zé)令限期整改。
據(jù)公開信息，2019年8月22日，濟寧市生態(tài)環(huán)境局鄒城市分局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，益客金鵬未按照排污許可證規(guī)定對其DW001排放口流量、懸浮物項目進行監(jiān)測。
也就是說，近年來，益客食品的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，不僅2019年半數(shù)子公司陷入虧損，或“拖后腿”，且其子公司頻頻因食品質(zhì)量、運營規(guī)范、環(huán)保等問題被監(jiān)管部門責(zé)令整改，益客食品內(nèi)部治理或存缺失。
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