養(yǎng)殖業(yè)高歌猛進(jìn)的當(dāng)口，又一家企業(yè)準(zhǔn)備沖擊A股上市。
益客食品與其他同行的不同之處在于，公司并不止布局養(yǎng)殖業(yè)的一兩個(gè)環(huán)節(jié)，而是幾乎參與了整個(gè)雞鴨產(chǎn)業(yè)鏈，做飼料，育種禽，搞屠宰，還開連鎖店賣熟食。
但是，即便公司成為一名“全能選手”，也并不能規(guī)避行業(yè)下滑帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2017年，公司業(yè)績下滑近六成。而且，全面布局但產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)的尷尬，影響了公司的盈利能力，還帶來了大量的關(guān)聯(lián)交易。
另外，公司大量的不合規(guī)行為，如現(xiàn)金收款，因安全生產(chǎn)問題、環(huán)保問題等遭遇的行政處罰，大部分也和公司業(yè)務(wù)的全面布局相關(guān)。
全能選手
近期，江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司（簡稱“益客食品”）披露IPO招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板募資10.61億元，主要用于屠宰生產(chǎn)線的建設(shè)。
公司所處的雞鴨產(chǎn)業(yè)鏈，上市公司眾多，飼料+養(yǎng)殖的新希望（000876.SZ），養(yǎng)殖+屠宰的華英農(nóng)業(yè)、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份（002746.SZ），都是公司列舉的主要競爭對(duì)手。
但公司商業(yè)模式不一樣，主營業(yè)務(wù)分為禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售四大板塊，涉及了雞鴨產(chǎn)業(yè)鏈的大部分環(huán)節(jié)，堪稱“全能選手”。
公司實(shí)際控制人田立余早年曾在山東六和集團(tuán)（2011年注入新希望，組成現(xiàn)在的新希望六和）擔(dān)任肉食事業(yè)部副總，2008年創(chuàng)立益客食品。
早期，公司主營業(yè)務(wù)為禽類屠宰及加工，輔以少量飼料銷售業(yè)務(wù)；隨后，為增加產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營環(huán)節(jié)，公司開始大規(guī)模發(fā)展飼料業(yè)務(wù)；緊接著，公司進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的長度，涉足上游種禽業(yè)務(wù)；近幾年，公司經(jīng)營方針逐漸向終端消費(fèi)延伸，進(jìn)入熟食及調(diào)理品業(yè)務(wù)，并建立一個(gè)休閑食品連鎖體系。
為了賣雞鴨制品熟食，公司設(shè)立了線下連鎖店愛鴨，截至2019年6月底門店數(shù)量538家，分出一只手與周黑鴨、絕味食品（603517.SH）、煌上煌展開競爭；公司甚至還發(fā)力做休閑包裝食品，而零食巨頭良品鋪?zhàn)?/span>（603719.SH）、三只松鼠早已推出類似產(chǎn)品。
截至2019年6月30日，公司及其下屬子公司共有23條禽屠宰線，鴨屠宰線17條、雞屠宰線6條；6條飼料生產(chǎn)線；3個(gè)商品代鴨苗孵化場、1個(gè)商品代雞苗孵化場；2條調(diào)理品生產(chǎn)線、1條熟食生產(chǎn)線。
2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司營業(yè)收入分別為74.51億元、75.21億元、99.05億元、69.83億元，歸母凈利潤分別為1.83億元、7884.43萬元、1.59億元、1.85億元。
2018年，公司對(duì)外銷售55.61萬噸鴨產(chǎn)品、32.11萬噸雞產(chǎn)品、42.75萬噸飼料、1.44億羽鴨苗、3793.78萬羽雞苗、4441.61噸熟食、1.57萬噸調(diào)理品。
公司四大業(yè)務(wù)2018年的分部營收分別為：屠宰78.14億元，飼料9.60億元，種禽6.37億元，調(diào)熟3.74億元。
大而不強(qiáng)
益客食品循產(chǎn)業(yè)鏈上下布局，卻帶來一個(gè)尷尬的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)。
公司占比最大的屠宰板塊，2018年產(chǎn)量85.23萬噸，市場份額4.38%；新希望禽產(chǎn)業(yè)收入在公司營業(yè)收入中僅占四分之一，但市場份額8.85%位列第一，2018年產(chǎn)量172.12萬噸。
不僅體量不占優(yōu)勢(shì)，盈利能力也處在行業(yè)低位：益客食品雞鴨產(chǎn)品毛利率維持在3%左右，遠(yuǎn)低于新希望、圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）等競爭對(duì)手。
公司核心業(yè)務(wù)為屠宰，但并不涉及養(yǎng)殖，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)由農(nóng)戶或合作社承擔(dān)，公司的飼料與種禽業(yè)務(wù)，更多地可以看作是屠宰業(yè)務(wù)的配套。
畢竟，中國飼料行業(yè)格局穩(wěn)定，正大、新希望、雙胞胎、通威等頭部企業(yè)牢牢占據(jù)市場。公司招股書披露，2018年全國飼料生產(chǎn)行業(yè)前四名合計(jì)產(chǎn)量4760萬噸，占全國產(chǎn)量的21%。
種禽環(huán)節(jié)，含金量最高的曾祖代基本由國外育種公司壟斷；祖代，2018年國內(nèi)市場排名前三的是山東益生、福建圣農(nóng)及北京大風(fēng)，合計(jì)占據(jù)市場份額的51.53%；益客食品旗下種禽主要為父母代，業(yè)務(wù)含金量低、市場競爭激烈。
公司“小試牛刀”進(jìn)入熟食板塊，市場競爭更加激烈。
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