來源：職業(yè)餐飲網(wǎng) 張鐸
2025年上半年，中國餐飲資本市場呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。
一級市場持續(xù)降溫，融資案例屈指可數(shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，半年內(nèi)公開披露的融資項目不足十起，創(chuàng)下近年來新低。投資人普遍觀望，番茄資本創(chuàng)始人卿永直言，已不再設(shè)定在國內(nèi)出手的目標(biāo)。
與此同時，餐飲企業(yè)扎堆沖刺IPO。從新茶飲到地方快餐，資本市場掀起一輪密集上市潮：部分品牌完成“最后一跳”，另一些則加緊遞交招股書，爭搶退出窗口。
融資退潮、上市潮起，這一“冷熱交鋒”的背后，是資本邏輯正在重構(gòu)。曾被高估的成長性、“燒錢換規(guī)模”的擴(kuò)張敘事，正在被利潤、效率與回報重新計量。
2021年前后大舉入局的資金進(jìn)入退出周期，而一級市場，已難再為下一個故事買單。
01
錢不好拿：投資人不再為“故事”買單
2025年上半年，一級市場對餐飲項目的投資幾近停擺。
據(jù)不完全統(tǒng)計，公開披露的融資案例不足十起，創(chuàng)下近年來同期最低紀(jì)錄（已剔除門店信息不實、缺乏可靠信源、工商未變更等“偽融資”）。
其中，三家企業(yè)完成天使輪融資，分別是社區(qū)快餐品牌“阿賽小面”、社區(qū)小酒館“唐三兩打酒鋪”與現(xiàn)制烘焙品牌“熱氣餅店”。
此外，連鎖火鍋品牌“小龍坎”完成了一輪股權(quán)融資，精品咖啡品牌“代數(shù)學(xué)家咖啡”完成第五輪融資。
資本陣容也顯示出市場的謹(jǐn)慎——除挑戰(zhàn)者創(chuàng)投與寬窄創(chuàng)投外，鮮見知名機(jī)構(gòu)入場，一線基金集體缺席。
盡管案例稀少，仍可從少數(shù)獲投項目中看出新的篩選邏輯正在成形。
“講概念、拼流量”的舊敘事正在失效，資本開始轉(zhuǎn)而關(guān)注企業(yè)是否能切中結(jié)構(gòu)性問題、實現(xiàn)正向模型驗證。
例如，寬窄創(chuàng)投創(chuàng)始人認(rèn)為“熱氣餅店”以極致運(yùn)營效率，破解了短保烘焙產(chǎn)品“高加價倍率+用戶群體過窄”的結(jié)構(gòu)性難題；
“阿賽小面”與“唐三兩打酒鋪”則錨定“社區(qū)+性價比”模型；
“代數(shù)學(xué)家咖啡”提出“大眾品牌的消費(fèi)升級”路徑，而非并非盲目追求精品咖啡的調(diào)性。
值得一提的是，疫情期間，該品牌即主動收縮門店規(guī)模，2024年第三季度起實現(xiàn)財務(wù)利潤與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
這種從項目特征到資本態(tài)度的變化，并非僅出現(xiàn)在餐飲領(lǐng)域。
自2022年起，整個新消費(fèi)賽道的投資熱度持續(xù)下行，估值體系整體回調(diào)。曾依賴高估值講故事的品牌逐步陷入增長瓶頸，不得不裁撤、收縮或轉(zhuǎn)型求生。
一家頭部消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人士透露，盡管坊間頻傳他們“投資中式漢堡”，但事實上，自2022年之后，該機(jī)構(gòu)未在餐飲板塊公開出手。
門店數(shù)量曾是上一輪資本熱潮中的核心估值變量之一，一級市場押注“跑馬圈地”，通過加盟體系驅(qū)動規(guī)模復(fù)制。但在當(dāng)下，單店模型普遍承壓，回本周期拉長，加盟機(jī)制松動，擴(kuò)張邏輯正逐步失效。
一位長期關(guān)注連鎖餐飲的投資人表示：很多品牌開多少，退的也差不多。加盟門店的凈增長接近停滯，看似在擴(kuò)張，實則已陷入停擺，很難再找到清晰、可持續(xù)的增長路徑。
行業(yè)的停滯同樣體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的“隱性指標(biāo)”中。二手餐飲設(shè)備市場的回收量持續(xù)下滑，設(shè)備不再像過去那樣“一出手就有人接”，如今則是“堆在倉庫里沒人要”，庫存積壓成為行業(yè)冷卻的具象寫照。
上述投資人表示，自己仍會參與一部分早期項目的投資與孵化。此外他正在嘗試將過往被投企業(yè)中的運(yùn)營經(jīng)驗、模型打法進(jìn)行產(chǎn)品化，打包為課程、咨詢與陪跑服務(wù)。
估值體系的變化也清晰可見。番茄資本創(chuàng)始人卿永此前表示，一級市場如今對餐飲項目的估值倍數(shù)已回調(diào)至10—15倍PE的理性區(qū)間，商業(yè)模式存在結(jié)構(gòu)性瑕疵的項目則完全無人問津。
不僅如此，投資人還普遍提出更為嚴(yán)苛的要求：具備可持續(xù)的單店盈利模型、可驗證的增長曲線、明確的上市時間表與分紅承諾。這種“既要又要還要”的投資標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致現(xiàn)在國內(nèi)餐飲投資沒法投。
融資退潮不代表終局，而是一次資本視角的自我校準(zhǔn)。一級市場開始重估餐飲項目的價值底層，放棄“規(guī)�；孟�”，回歸“模型現(xiàn)實”。而能穿越周期的品牌，不再依賴講故事，而依賴生意本身。
共2頁 [1] [2] 下一頁
