11月19日，京東發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日，京東股價(jià)重挫8.42%，第二個(gè)交易日再度下跌7.67%，那么，真的只是因?yàn)樨?cái)報(bào)不佳導(dǎo)致的下跌嗎？答案恐怕不是這么簡(jiǎn)單。
基本面不錯(cuò)為何下跌？
按照慣例，先看一下基本數(shù)據(jù)：
1、收入：整體凈收入跟大盤持平，凈服務(wù)收入在互聯(lián)網(wǎng)公司中領(lǐng)先。
三季度，京東凈收入1048億元人民幣（約153億美元），同比增長(zhǎng)25.1%。
如果看整體凈收入，京東25.1%的增速跟電商大盤增速持平，雙11好物節(jié)期間京東下單金額1598億元，同比增長(zhǎng)25.73%，天貓雙11錄得2135億交易額，同比增長(zhǎng)26.93%，26%是電商增長(zhǎng)的平均水平。
不過，京東不是傳統(tǒng)零售巨頭，而是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的電商平臺(tái)，因此衡量其營(yíng)收能力最關(guān)鍵的指標(biāo)是凈服務(wù)收入。所謂凈服務(wù)收入，是指刨除商品交易額外的收入，由于京東自營(yíng)部分是商城模式，因此商品交易額會(huì)被納入到收入中。三季度京東凈服務(wù)收入為109億元人民幣（約16億美元），同比大幅增長(zhǎng)49.4%，這個(gè)增長(zhǎng)率跟互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)比更有意義。
三季度，阿里巴巴營(yíng)收同比增幅54%，成為領(lǐng)頭羊，但京東也不遜色，僅次于阿里巴巴，超過美國(guó)科技五巨頭，三季度FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix與谷歌）的增速分別為33%、29%、20%、34%和21%；京東也超過阿里外的另外兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭：三季度百度增速為27%，騰訊增速為24%。從服務(wù)收入看，京東增速是不錯(cuò)的，跟阿里巴巴一樣，沒受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境大的影響。
2、利潤(rùn)：連續(xù)10個(gè)季度盈利，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)歷史最高水平。
京東集團(tuán)在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（GAAP）歸屬于普通股股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為30億元人民幣（約4億美元），同比大幅增長(zhǎng)200%創(chuàng)單季新高；在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為12億元人民幣（約2億美元），已實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)季度盈利。
要注意的是京東有來(lái)自于Farfetch等投資公司上市的財(cái)務(wù)回報(bào)，投資帶來(lái)5.7億收入，在整體收入中占比不高。如果考慮這一點(diǎn)，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，京東三季度凈利潤(rùn)12億元，同比下滑45.45，主要原因是三季度京東繼續(xù)加大在技術(shù)研發(fā)上的投入力度，34.5億元的投入同比增長(zhǎng)了96%。
能夠證明京東盈利能力的是利潤(rùn)率上漲，京東商城經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到2.2%，達(dá)到歷史單季最高盈利水平，2015年這一數(shù)字只有0.1%。
從營(yíng)收和利潤(rùn)的基本面來(lái)看，京東交出一份不錯(cuò)的答卷，還有一個(gè)花絮是劉強(qiáng)東在財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議上露面，其強(qiáng)調(diào)京東管理層穩(wěn)定，明年京東的凈利潤(rùn)表現(xiàn)會(huì)好于今年，并會(huì)保持高于行業(yè)增速的增長(zhǎng)，這相當(dāng)于一顆定心丸。
然而，京東財(cái)報(bào)發(fā)布后首個(gè)交易日股價(jià)下跌8.42%，當(dāng)前股價(jià)19.49美元接近發(fā)行價(jià)，市值僅為281.98億美元。
要注意的是，這兩個(gè)交易日中概股普跌。11月19日在我自選的62只科技股（覆蓋美股大部分互聯(lián)網(wǎng)科技公司）中，只有5只股票上漲，除了蔚來(lái)汽車上漲9.04%外，另外4只漲幅低于3%，在京東外，嗶哩嗶哩下跌10.17%，觸寶科技下跌10.71%，英偉達(dá)下跌12%，陌陌下跌7.19%，當(dāng)天，這些公司均未發(fā)布財(cái)報(bào)。11月20日，也只有18只上漲，只有5只漲幅超過2%，大多數(shù)都是下跌。基于此可以認(rèn)為，京東股價(jià)下跌不全是因?yàn)樨?cái)報(bào)，也被大盤影響。
當(dāng)然，有人會(huì)說，如果投資人認(rèn)可京東財(cái)報(bào)，就會(huì)用資金投票，讓京東逆勢(shì)上漲。
確實(shí)，投資者總是會(huì)找理由，同一份財(cái)報(bào)，往往有好消息，也有壞消息。大漲，外界會(huì)找好消息來(lái)支撐；大跌，外界會(huì)找壞消息做理由。價(jià)值投資不應(yīng)該看一時(shí)半會(huì)的漲跌，而是對(duì)一家公司進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值判斷再作出長(zhǎng)期決策。如果我們不看一兩個(gè)交易日的波動(dòng)，會(huì)有什么結(jié)論？
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