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天潤乳業(yè)豪賭 擴(kuò)張與虧損雙重壓力下債務(wù)問題顯現(xiàn)
今年上半年，天潤乳業(yè)出現(xiàn)明顯的增長乏力跡象，營業(yè)收入增速降低至3.89%。分品類來看，占比最大的常溫產(chǎn)品營收下滑0.08%，低溫產(chǎn)品增長3.48%。
常溫乳制品是天潤乳業(yè)近幾年的增長引擎，天潤乳業(yè)常溫產(chǎn)品以UHT 奶為主、奶啤等乳飲料為輔，低溫產(chǎn)品以愛克林酸奶為主、桶酸為輔。根據(jù)東吳證券研報(bào)數(shù)據(jù)，從2017年到2022 年UHT奶、乳飲料收入復(fù)合增速分別達(dá)到29.6%、19%，低溫酸奶僅2.2%。
上半年常溫產(chǎn)品增長停滯釋放了一個(gè)不太好的信號(hào)。事實(shí)上，經(jīng)銷商擴(kuò)張速度也在明顯放緩，上年同期增加139家，今年上半年僅增加42家。在這種情況下，作為增長引擎的疆外市場也結(jié)束了快速增長。
市場認(rèn)為常溫產(chǎn)品增長停滯主要是因?yàn)橄M(fèi)端疲軟，加上原奶供大于求背景下競爭加劇所致。在這種情況下，天潤乳業(yè)已經(jīng)建成的產(chǎn)能，以及正在釋放產(chǎn)能、瞄準(zhǔn)山東市場的新農(nóng)乳業(yè)究竟能否實(shí)現(xiàn)預(yù)定收益，都要打問號(hào)。
在擴(kuò)張與虧損的雙重壓力下，天潤乳業(yè)的負(fù)債壓力正在逐漸增加。今年上半年其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了56%的歷史高位，短期有息負(fù)債達(dá)到7.14億元，長期借款達(dá)到9.06億元，合計(jì)16.2億元，而賬面貨幣資金僅為6.68億元（前次募集資金專項(xiàng)賬戶余額1.08億元），面臨較大的償債壓力。
值得注意的是，近幾年天潤乳業(yè)的應(yīng)付賬款還在飆升，2024年上半年達(dá)到8.26億元，相比2022年增長了107%。應(yīng)付賬款主要是占用供應(yīng)商的資金，雖然不屬于有息負(fù)債，但同樣面臨償付壓力。
根據(jù)公司此前披露，未來兩年所需的最低現(xiàn)金保有量約為2.74億元，總體資金缺口達(dá)到12.39億元。從這個(gè)角度來看，本次9.9億元的募資對(duì)天潤乳業(yè)來說至關(guān)重要。
但是從上市以來分紅回報(bào)來看，天潤乳業(yè)堪稱“價(jià)值毀滅者”。公司2001年上市，上市以來14年時(shí)間，從二級(jí)市場融資7次，總計(jì)融資25.99億元，而分紅金額僅為3.1億元。從2001年到2024年上半年，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出42.55億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流入24.64億元，融資活動(dòng)凈流入24.12億元，依靠持續(xù)融資支撐著擴(kuò)張。
對(duì)于乳企來說，在原奶價(jià)格跌破成本價(jià)的背景下，持續(xù)融資擴(kuò)張，無異于一場賭博。天潤乳業(yè)這場豪賭將帶來什么呢？
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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