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來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯
近期，天潤(rùn)乳業(yè)發(fā)布了三季報(bào)，成為首家發(fā)布三季報(bào)的乳制品公司。公司前三季度總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.51億元，同比增長(zhǎng)17.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)36.41%。
根據(jù)半年報(bào)的數(shù)據(jù)，天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收增速在A股乳制品行業(yè)中排第六，凈利潤(rùn)增速則排到第二。券商研究報(bào)告用“超預(yù)期”來(lái)形容天潤(rùn)乳業(yè)前三季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
作為新疆市場(chǎng)乳制品龍頭，天潤(rùn)乳業(yè)此前一直以低溫酸奶為主，近幾年低溫產(chǎn)品增長(zhǎng)陷入停滯，公司開始力推疆外市場(chǎng)及常溫產(chǎn)品，常溫產(chǎn)品成為拉動(dòng)公司增長(zhǎng)的主引擎。
但是常溫產(chǎn)品高速增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率在迅速走低，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)并沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。近幾年高企的原奶成本成為懸在天潤(rùn)乳業(yè)頭上的一把利劍，營(yíng)業(yè)成本一路走高，公司為了保利潤(rùn)，“被迫”大幅降低費(fèi)用率。
原奶成本維持高位 天潤(rùn)乳業(yè)壓縮費(fèi)用保利潤(rùn)
從營(yíng)收增速來(lái)看，天潤(rùn)乳業(yè)前三季17.78%的增速與去年持平，去年開始的快速增長(zhǎng)在持續(xù)。
從2018年到2020年，天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收增速不斷下滑，2021年開始重新回升，增速回到19.32%，今年維持了雙位數(shù)增長(zhǎng)。其歸母凈利潤(rùn)增速則達(dá)到了36.41%，創(chuàng)出2017年以來(lái)的新高，前兩年凈利潤(rùn)增速一直是個(gè)位數(shù)。
前三季凈利潤(rùn)增速大幅提升的主要原因是營(yíng)業(yè)成本增速降低，同時(shí)其他收益也出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。前三季營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收82.06%，上年同期占比為82.76%。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率則與上年同期持平。由于營(yíng)業(yè)成本占比巨大，輕微變動(dòng)都會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)帶來(lái)較大影響。
事實(shí)上，2021年以來(lái)，天潤(rùn)乳業(yè)成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。2021年前三季營(yíng)業(yè)成本一舉增長(zhǎng)40.35%，超過(guò)營(yíng)收增速21.15個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)成本占比提升到82.76%，而2020年同期為70.28%，這造成了去年增收不增利的狀況。與此同時(shí)，公司使勁壓縮費(fèi)用端，銷售費(fèi)用減少了52.89%，管理費(fèi)用減少了2.91%。銷售費(fèi)用率從上年同期的13.73%一舉降至5.43%，絕對(duì)金額減少近1億元，才保住了凈利潤(rùn)。
成本高增的原因是原奶價(jià)格上漲，保持在高位的原奶價(jià)格對(duì)利潤(rùn)端構(gòu)成持續(xù)壓力。“迫使”公司將費(fèi)用率保持在較低的水平。
截至2021年底，天潤(rùn)乳業(yè)自有奶源比例約為67%，這也就意味著公司33%的奶源來(lái)自外購(gòu)，管理層在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研中也承認(rèn)，主要是外購(gòu)奶源影響了公司的毛利率。
天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，常溫乳制品和低溫乳制品規(guī)模相近，共同構(gòu)成公司主要收入來(lái)源。2021年常溫乳制品占比為52%，低溫乳制品占比為45%，畜牧業(yè)產(chǎn)品和其他收入貢獻(xiàn)了剩余3%的營(yíng)收。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè) 搜索更多: 天潤(rùn)乳業(yè) |
