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一般來說，珠寶配飾行業(yè)的盈利能力普遍不容樂觀。黃金配飾領域由于高昂的銷售成本致使多數(shù)細分領域上市公司銷售毛利率便低于20%，銷售凈利率則是處于更低的水平，普遍低于10%。2023年，老鳳祥、中國黃金和夢金園的毛利率分別為8.3%、4.13%和5.33%，行業(yè)內(nèi)毛利率水平相對較高的周大福、周生生毛利率分別為24.9%、26.4%。
�。ㄙY料來源：公司招股書）
若按老鋪黃金招股書所述，公司盈利能力較高的原因主要在于：（1）定位高端，產(chǎn)品聚焦古法黃金產(chǎn)品、售價具有較高的品牌溢價；（2）僅直營模式等，可謂是“小而美”。但值得關注的是古法黃金產(chǎn)品并非老鋪黃金獨家產(chǎn)品，近年來眾黃金品牌紛紛入局，相同工藝之下具有更高的性價比，老鋪黃金能否“撐住”如此高的品牌溢價，仍是一個關系公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定性的核心問題。
另外，古法黃金珠寶配飾手藝并非老鋪黃金獨有，這些技藝主要包括錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍。在生產(chǎn)方面，老鋪黃金也采用自產(chǎn)加工為主，委外加工為輔的生產(chǎn)模式。公司委外加工商主要為公司生產(chǎn)足金黃金產(chǎn)品和足金鑲嵌產(chǎn)品。外包生產(chǎn)費用分別占2021年、2022年及2023年總銷售成本的2.3%、2.0%及2.3%。
由于公司有相當一部分產(chǎn)品生產(chǎn)外包給了外部生產(chǎn)商，若外部生產(chǎn)商無法按時交付符合質(zhì)量標準的產(chǎn)品，則公司的品牌形象及業(yè)務可能受到一定的不利影響。
黃金價格高位震蕩 老鋪黃金存貨高企、存貨跌價風險或激增
老鋪黃金高企的庫存同樣值得關注，其存貨主要包括 （i）原材料，主要包括黃金、鉆石、其他寶石及包裝材料；（ii）半成品；（iii）制成品及（iv）委外加工物資。截至2021年、2022年及2023年12月31日，老鋪黃金的存貨余額分別為7.7億元、8.07億元、12.68億元，其中2022年、2023年分別同比增長4.74%、57.15%。
受全球政治及經(jīng)濟環(huán)境波動影響，黃金作為避險資產(chǎn)，受到消費者歡迎。自2022年下半年起，黃金價格呈上漲態(tài)勢，目前黃金價格高位震蕩。老鋪黃金2023年存貨規(guī)模較2022年大幅增長部分原因也在于黃金價格增長。
還有一個特別重大因素，目前黃金價格維持在高位，若后續(xù)黃金價格回落將對老鋪黃金的經(jīng)營狀況產(chǎn)生巨大的威脅。若黃金及其他原材料的市值大幅下降，公司將面臨存貨減值的風險，進而對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。另外，若公司所售產(chǎn)品的市場需求下降，則可能導致存貨過剩，也會對公司的財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費主張/cici 共2頁 上一頁 [1] [2]
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