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具體到產(chǎn)品，從歷年數(shù)據(jù)來看，由于公司在歷年定期報表中均未披露各主導(dǎo)品種銷售額，僅披露年度同比增速，因而無法獲得具體銷售額數(shù)據(jù)。以2020年作為基準(zhǔn)，經(jīng)計算公司各主導(dǎo)品種增長情況如下圖。
其中，六味地黃丸、西黃丸銷售額均不及2020年同期，年復(fù)合增長率大于5%的僅有生脈飲口服液系列、阿膠系列、感冒清熱顆粒系列產(chǎn)品。
值得關(guān)注的是，感冒清熱顆粒系列產(chǎn)品銷售額同比增速已經(jīng)由2023年上半年的158.11%銳減至2023年年報中的27.42%。2023年是流感等呼吸系統(tǒng)疾病的高發(fā)年，但感冒清熱顆粒增速已出現(xiàn)明顯放緩，后續(xù)能否維持增長有待觀察。
而阿膠系列產(chǎn)品能保持高于5%年復(fù)合增長率的原因?qū)嶋H上源于過去的低基數(shù)。據(jù)華泰研究測算，同仁堂科技阿膠系列產(chǎn)品于2016年-2020年量價齊跌，2020年銷售額約2.14億元，遠(yuǎn)低于2016年的6.93億元。
唯一保持較高增速的只剩下生脈飲口服液系列產(chǎn)品，但相關(guān)產(chǎn)品營收規(guī)模較小，雖增速可觀，但“小馬難拉大車”，能否成為公司新的利潤增長點仍需時間驗證。
值得一提的是，上述各產(chǎn)品在2023年年報數(shù)據(jù)中披露的增速數(shù)據(jù)均顯著低于中報數(shù)據(jù)。
2023年上半年，同仁堂科技感冒清熱顆粒系列銷售收入較上年同期增長158.11%、生脈飲系列銷售收入較上年同期增長70.86%、阿膠系列銷售收入較上年同期增長55.88%、金匱腎氣丸系列銷售收入較上年同期增長22.78%、牛黃解毒片系列銷售收入較上年同期增長 13.36%、六味地黃丸系列未披露。
而2023年全年，生脈飲口服液系列銷售額較上年同期增長70.63%、感冒清熱顆粒系列銷售額較上年同期增長27.42%、牛黃解毒系列銷售額較上年同期增長8.58%、六味地黃丸系列銷售額較上年同期增長8.04%、阿膠系列銷售額較上年同期增長6.98%、金匱腎氣丸系列銷售額較上年同期下降0.92%、西黃丸系列銷售額較上年同期下降15.55%。
因此，無論從過去一年，還是更長的時間維度來看，同仁堂科技各主導(dǎo)品種均已出現(xiàn)增長乏力跡象。歷年年報中，公司均為披露王牌品種安宮牛黃丸的銷售情況，但作為同仁堂的“臺柱子”品種，應(yīng)該并不愁賣，能夠為公司穩(wěn)定帶來可觀利潤。
但是，隨著近年來牛黃價格的上漲，同仁堂科技的毛利率、凈利率顯著承壓。其中，毛利率已由2019年的45.9%下降至2023年的42.04%，凈利率由2019年的16.56%下降至14.65%，毛利率及凈利率均創(chuàng)下近五年來的新低。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：天利 共2頁 上一頁 [1] [2]
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