重金營銷推動收入高增，但同時損害了利潤的增長。
2021年，華熙生物（688363.SH）實現(xiàn)營業(yè)收入49.48億元，同比增長87.93%；凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。
上市以來，華熙生物收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，原本營收占比較低的功能性護膚品業(yè)務(wù)在持續(xù)增加的營銷推動之下收入逐年上漲，成為公司最重要的收入來源。但是，高于同行水平的銷售費用吞噬了公司的利潤，使得公司凈利潤增長緩慢，且其中仍不乏政府補助等的貢獻(xiàn)。
華熙生物母公司及控股公司中，不同納稅主體盈利能力差異巨大，稅率低的納稅主體盈利高、稅率高的納稅主體盈利低下甚至虧損，如此的巧合不免令人懷疑公司有可能存在避稅的情況。若果真如此，華熙生物“真實”的利潤增長將會更低。
利潤增長有水分
上市前，華熙生物營收和凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)、一致的增長，2016-2018年營業(yè)收入年均增長31.26%，凈利潤年均增長27.93%。
上市后，華熙生物的業(yè)績增長情況出現(xiàn)變化，公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長，但凈利潤增速遠(yuǎn)不及營收增速，并且二者之間的差距逐漸拉大。
2019年，華熙生物營收同比增速為49.28%，凈利潤增速為38.16%；2020年營收同比增速為39.63%，凈利潤增速為10.29%；2021年營收同比增速高達(dá)87.93%，凈利潤增速卻僅有21.13%。
而且，公司利潤仍不乏非經(jīng)常項目的貢獻(xiàn)。2019-2021年，華熙生物的扣非凈利潤增速分別為35.16%、0.13%、16.74%，均低于當(dāng)年的凈利潤增速。
2020年，華熙生物其他收益為5303萬元，同比增長3042萬元；投資收益為3418萬元，同比增長3373萬元；公允價值變動收益為334萬元，上年為零。2020年，上述三項合計增長6749萬元，占公司當(dāng)年營業(yè)利潤增量（5747萬元）的比例達(dá)117.44%。
2021年，華熙生物其他收益高達(dá)1.33億元，同比增長8004萬元，占公司營業(yè)利潤增量（1.48億元）的比例達(dá)53.9%。
這類非經(jīng)常收益為華熙生物貢獻(xiàn)了一半以上的業(yè)績增量，尤其2020年，剔除這部分收益后，公司利潤幾乎沒有增長。
超高銷售費用吞噬利潤
華熙生物營收高增但凈利潤增長緩慢，主要原因在于銷售費用的逐年攀升。2019-2021年，華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比增長83.74%、110.84%、121.62%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期的營收增幅（分別為49.28%、39.63%、87.93%）。相應(yīng)地，公司銷售費用占營業(yè)收入的比例也是逐年升高，2019-2021年分別為27.65%、41.75%、49.24%，明顯高于同行業(yè)上市公司相應(yīng)水平。
2020年及2021年前三季度（或2021年全年），珀萊雅的銷售費用率為39.9%、41.9%，貝泰妮為41.99%、46.28%，上海家化為41.58%、44.49%，愛美客為10%、10.81%，昊海生科為41.71%、32.7%。
具體而言，華熙生物的銷售費用中，線上推廣服務(wù)費占比最高，2021年金額為13.13億元，占銷售費用總額的53.91%；除此以外，職工薪酬為4.61億元，廣告宣傳費2.69億元，市場開拓費2.13億元，占比分別為18.92%、11.05%、8.76%。
華熙生物在年報中表示，為持續(xù)挖掘終端產(chǎn)品線上銷售渠道，保持店鋪及產(chǎn)品的曝光度和獲客量的持續(xù)增長，公司增加各電商平臺的推廣投入的同時，通過新媒體營銷方式推廣公司產(chǎn)品及品牌，從而線上推廣服務(wù)費用大幅增加。此外公司通過與媒體公司合作、參加展會、舉辦活動等形式進行線下推廣，導(dǎo)致廣告宣傳費、市場開拓費增加。
華熙生物砸重金營銷的確帶來功能性護膚品業(yè)務(wù)收入的高速增長。2018年，華熙生物功能性護膚品銷售收入僅2.9億元，占比23.04%；2019-2021年，該業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為6.34億元、13.46億元、33.19億元，同比增速達(dá)118.53%、81.89%、78.98%，占公司營業(yè)總收入的比例為33.64%、51.13%、67.09%。2020年起，功能性護膚品已經(jīng)成為華熙生物最重要的收入來源。
與此相對，公司原有的原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長遠(yuǎn)不及功能性護膚品業(yè)務(wù)。2019-2021年，公司原料產(chǎn)品收入分別為7.61億元、7.03億元、9.05億元，同比增長16.81%、-7.55%、28.62%；醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售收入分別為4.89億元、5.76億元、7億元，同比增長56.34%、17.79%、21.54%。
原料產(chǎn)品主要是指透明質(zhì)酸產(chǎn)品，包括醫(yī)藥級、外用級和食品級三種品類，應(yīng)用于藥品、醫(yī)療器械、化妝品及功能性食品領(lǐng)域。
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