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2021年，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入49.48億元，同比增長87.93%；凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。我們僅從營收增速看，華熙生物實現(xiàn)了高增長，但是凈利增速明顯遜于營收。這背后又是什么原因造成的呢？
我們通過新浪財經(jīng)上市公司財報鷹眼預警發(fā)現(xiàn)，華熙生物的銷售費用顯著高于營收增速，且銷售費用率呈現(xiàn)持續(xù)攀升趨勢。鷹眼預警顯示，公司銷售費用增速為121.62%，而營收增速87.93%，且近三期年報，銷售費用/營業(yè)收入比值分別為27.65%、41.75%、49.24%，呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。
來源：鷹眼財報
銷售費用暴漲背后或與華熙生物發(fā)力C端護膚品有關(guān)。鷹眼預警顯示，華熙生物2021年收入結(jié)構(gòu)中，功能性護膚品收入占比近七成，為67.09%；其次為原料產(chǎn)品為18.29%，再次為醫(yī)療終端產(chǎn)品為14.15%。
來源：鷹眼財報
在銷售費用加持下，華熙生物的功能性護膚品業(yè)務收入占比持續(xù)增長，其營收占比由2019年的33.66%上升至2021年的67.09%。
至此，讓人有點疑惑的是，為何華熙生物相對大力發(fā)展C端的功能性護膚品？
發(fā)力C端護膚品的不得已？銷售費用鯨吞利潤
從市場空間對比看，功能性護膚品相對盤子足夠大。
首先，從全球透明質(zhì)酸原料市場看，根據(jù)研究機構(gòu) Frost&Sullivan 的報告顯示， 2020 年全球透明質(zhì)酸原料市場銷量達600 噸，而同年華熙生物的銷量為195.27噸，其市占率約為32.5%，對應收入7.03億元，據(jù)此粗略匡算其2020年市場規(guī)模約為21億元左右。預計未來五年，全球透明質(zhì)酸原料市場將保持 14.9%的高復合增長率，在2025 年銷量可增長至1223噸，而2021年華熙生物的原料銷量為286.1噸。即便華熙生物吃掉全部市場份額，其業(yè)績增長天花板似乎相對有限。
其次，醫(yī)療終端產(chǎn)品細分領(lǐng)域看，根據(jù)研究機構(gòu) Frost&Sullivan 的報告，2020年中國醫(yī)療美容類透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品的市場規(guī)模達到 57.7 億元，2016-2020 年復合增長率為 24.0%，預計將以 20.6%的復合增長率在 2025年達到 147.1億元。而這一市場還存在海外及國內(nèi)競品愛美客勁敵。醫(yī)療終端對于華熙生物顯然也挑戰(zhàn)不小。
反觀，功能性護膚品細分領(lǐng)域，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2021 年全年社會消費品零售總額為440823億元，同比增長12.5%。其中，限額以上單位化妝品類商品零售額4026 億元，同比增長14%，增速高于整個消費品行業(yè)水平。據(jù)Euromonitor預測，中國化妝品行業(yè) 2019-2024年行業(yè)平均復合增長率8.6%，預計2024年市場規(guī)�？蛇_到8282億元。
綜上，功能性護膚品細分領(lǐng)域市場規(guī)模高達4000億，而相比幾十億規(guī)模的原料及醫(yī)療終端市場，這市場空間相對足夠大。
目前，功能性護膚品已然成為了華熙生物核心利潤源。但是我們前后對比其凈利率水平發(fā)現(xiàn)，功能護膚品更像是賺吆喝的買賣，即巨大的營銷費用大幅拖累公司最終盈利水平。
根據(jù)年報顯示，2016-2018年，華熙生物收入結(jié)構(gòu)中這兩項業(yè)務占比較高，合計為89.37%、86.64%、76.52%，同期華熙生物凈利率分別為36.75%、27.17%、33.56%。隨著功能性護膚品業(yè)務占比升高，公司凈利率逐年下滑，2019-2021年分別為31%、24.5%、15.67%。可以看出，凈利率已然腰斬。
通過鷹眼預警的圖解財報發(fā)現(xiàn)，華熙生物2021年營收將近翻番，但是凈利潤增速一般，這背后最主要原因受公司銷售費用拖累。
來源：鷹眼預警
2019-2021年，華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比增長83.74%、110.84%、121.62%；公司銷售費用占營業(yè)收入的比例也是逐年升高，2019-2021年分別為27.65%、41.75%、49.24%。
顯然，護膚品市場的銷售費用比較消耗利潤。據(jù)悉，2020年及2021年前三季度（或2021年全年），珀萊雅的銷售費用率為39.9%、41.9%，貝泰妮為41.99%、46.28%，上海家化為41.58%、44.49%。
全球透明質(zhì)酸原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務的盈利相對較強，但是市場空間有限；而護膚品市場空間較大，但是銷售渠道的摩擦成本較大拖垮公司盈利。在市場規(guī)模與盈利上，華熙生物顯然選擇了前者。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 華熙生物 |
