2020年，紅星美凱龍的總資產(chǎn)為1315.48億元，總負債為804.5億元，資產(chǎn)負債率為61.16%。這也是自2015年以來，公司資產(chǎn)負債率連續(xù)5年增加，并且其負債總額創(chuàng)下有史以來的最高紀錄。
來源：Wind
雪上加霜的是，在紅星美凱龍1300多億的總資產(chǎn)中，有829.87億元資產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)受到限制，其中822億元為因借款抵押受限的固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)，約6億元為被法院凍結(jié)、用于借款的保證金等現(xiàn)金、存款。
并且，紅星美凱龍位于上海、濟南、南京等多地合計14家商場的營業(yè)收入被用于借款質(zhì)押，北京、煙臺、常州等7家商場的物業(yè)運營收入，也被用于資產(chǎn)質(zhì)押。
一方是連年攀升的債務(wù)，另一方可支配的現(xiàn)金逐年減少。2020年，紅星美凱龍的貨幣資金為65.11億元，同比減少7個多億。
巨大債務(wù)壓力下，紅星控股、紅星美凱龍開始“借新債還舊債”。
3月10日，紅星控股完成2021年公司債券（第一期）（簡稱“21紅星01”）的發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為30億元，堪稱今年民企最大規(guī)模公司債。然而，對于此次募集資金用途，紅星控股稱，扣除發(fā)行費用后，擬全部用于償還公司債券。
往前追溯，3月1日，紅星美凱龍約37億元的非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會審核通過。根據(jù)公告，本次募集資金用途除了進行家裝項目、家居商場建設(shè)外，還有11.1億元，即近三分之一的錢，用于償還公司有息債務(wù)。
即便如此，紅星美凱龍仍然是“債務(wù)壓頂”。近期公司披露的2021年一季報顯示，總資產(chǎn)為1350.5億元，總負債為829.69億元，資產(chǎn)負債率為61.44%，不降反升。
對于紅星美凱龍的債務(wù)高企，大材研究首席分析師鄧超明對中國新聞周刊表示，這幾年紅星美凱龍的擴張速度較快，資金投入量較大，旗下商場基數(shù)比較大，截至2020年末，自營+委管商場合計超350家，運營成本較大。加之紅星美凱龍還在對外投資，手上還有大量的投資項目，這些都對資金提出了比較高的要求。
經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對本刊表示，相對于巨額的債務(wù)，紅星美凱龍近期的利潤收入，遠遠不足以緩解其資金需求，因此通過“瘦身”來擺脫債務(wù)危機，或只能夠解燃眉之急。
入駐率客流雙低
債務(wù)壓頂之下，其經(jīng)營創(chuàng)造的現(xiàn)金流就顯得格外重要。
作為國內(nèi)知名家居零售商，紅星美凱龍的主要營收來源是自營及租賃收入即出租商鋪，堪稱家居界的“包租婆”。
財報顯示，2020年，紅星美凱龍實現(xiàn)營業(yè)收入142.36億元，同比下降13.56%，實現(xiàn)凈利潤17.31億元，同比下降61.37%。對于凈利潤“腰斬”，紅星美凱龍表示，去年受疫情影響，公司對符合條件的自營商場和委管商場相關(guān)租戶，免除了一個月的租金及管理費，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入下降。
其中，紅星美凱龍的自營及租賃收入為66.82億元，占總營收的46.94%，相比于2019年自營及租賃收入的77.99億元，下降了14.3%，降幅相對更大。
到了2021年，紅星美凱龍的商場情況也不容樂觀。
5月15日，中國新聞周刊在紅星美凱龍位于北京東四環(huán)的至尊Mall走訪發(fā)現(xiàn)，商場正在進行超級同城購的活動，活動廣告牌顯示，5月1日-5月23日到商場消費，王牌特權(quán)卡100變2000，購爆品成交最高返500元，滿5000砸蛋贏1000元購物卡。即便如此，商場內(nèi)客流量較少，部分商鋪內(nèi)只有工作人員。
紅星美凱龍北京至尊Mall總共有8層，其中地上6層，地下2層。除了地下負2層外，其余每層基本上都有一兩家商鋪處于空置或施工狀態(tài)。
紅星美凱龍2020年年報顯示，上述位于北京東四環(huán)的門店于2006年開業(yè)，經(jīng)營面積為77720.24平方米，是公司營業(yè)收入前10家門店里的一家。
除此之外，今年4月，《華商報》報道稱，西安紅星美凱龍龍首商場門可羅雀，飽受空鋪率困擾，在此情形下，紅星美凱龍龍首商場引進了幼兒園、培訓(xùn)中心、籃球館等進其他業(yè)態(tài)，但新業(yè)態(tài)與家居賣場的定位脫軌。
同月，越牛新聞報道顯示，出租方紹興昌麗家私有限公司及浙江紹興榮邦家居廣場有限公司不再續(xù)約，紅星美凱龍離場，商場招牌變成居然之家。
在大材研究首席分析師鄧超明看來，在未來一定的時間里，這種線下家居大賣場還會繼續(xù)存在，畢竟購物體驗更好，但與此同時，劣勢也已經(jīng)出現(xiàn)，具體表現(xiàn)為流量被分食。一是受電商、精裝房配套、小區(qū)主動營銷、開發(fā)商拎包入住等多個渠道的沖擊，賣場本身的流量明顯下滑。二是消費習(xí)慣的改變，部分居民習(xí)慣了線上的家居消費，很少到賣場里購物，或者只到賣場購買部分品類，導(dǎo)致賣場商戶所能挖掘的客戶價值下滑。三是租金還是比較貴，對腰部與尾部商戶來講，構(gòu)成一定的壓力。
“整個行業(yè)都面臨多個渠道的沖擊，同時，部分新開的家居商場競爭力不足，盈利很難，導(dǎo)致后面難以持續(xù)運營。”鄧超明表示，單獨收租式賣場業(yè)務(wù)存在的問題，紅星美凱龍自身也看到了，正在發(fā)力改變“包租婆”的業(yè)務(wù)局面。
轉(zhuǎn)型成效甚微
“紅星美凱龍連鎖家居賣場的核心業(yè)務(wù)模式，就是向進駐商場內(nèi)經(jīng)營的商戶收租，這在整個家居消費鏈上一直是屬于被‘詬病’的中間商角色。”王建國稱，這是紅星美凱龍線下連鎖賣場多年來，沒有根本改變的問題。
他指出，隨著互聯(lián)網(wǎng)家居流行開來，家居消費者多了線上B2C、線上線下結(jié)合O2O、新零售等各種購物場景，部分實現(xiàn)了“去中間化”，對紅星美凱龍影響很大。
鄧超明亦稱，單純靠賣場本身的租賃與服務(wù)業(yè)務(wù)，高增長時代已經(jīng)過去，家居賣場的洗牌正在進行。
在此情形下，紅星美凱龍早就開始“擁抱”互聯(lián)網(wǎng)，尋求突破，但收效甚微。
據(jù)了解，紅星美凱龍首次觸網(wǎng)始于2012年，彼時其推出電商平臺紅美商城，并在2013年上半年更名為星易家，對標天貓的家居電商平臺。同年，紅星美凱龍又模仿唯品會，建立了“家品會”網(wǎng)站；2016年初，提出“1001”戰(zhàn)略，即開1000家線下商場，建一個線上平臺，實現(xiàn)線上線下互聯(lián)互通。
但這些嘗試都不成功。星易家半年內(nèi)投入2億元只換來4萬交易額，家品會網(wǎng)站流量極小，1001戰(zhàn)略也因為負責(zé)人去職而不了了之。
2018年，紅星美凱龍與騰訊達成戰(zhàn)略合作，合作內(nèi)容顯示，雙方以“智慧零售”為理念，在已有合作基礎(chǔ)上，共同全面探索家居零售行業(yè)的價值鏈重塑。2019年底，紅星美凱龍結(jié)束與騰訊的合作，轉(zhuǎn)投阿里“懷抱”。但即便合作對象從騰訊換成阿里，紅星美凱龍在互聯(lián)網(wǎng)界的身份，仍然如同一個門外漢。
在梁振鵬看來，紅星美凱龍要想脫困，一是要提升線下門店的運營效率，開源節(jié)流，提升利潤水平。這不僅僅是指收租金，而是要想方設(shè)法提高商場的人流量，提高商戶的生意、經(jīng)營業(yè)績，只有商戶的經(jīng)營業(yè)績增加了，才能繳納租金，紅星美凱龍的業(yè)績才能有保障。
另一方面，他認為，紅星美凱龍要跟電商渠道進行互動，線下門店跟線上電商渠道相互融合，相互引流，這樣才能提升自身的經(jīng)營效率。“無論是紅星美凱龍自己的電商平臺，還是商戶的電商平臺，抑或是其他方式，一定要讓商戶把東西賣出去，這個才是最關(guān)鍵的。”
此外，梁振鵬稱，紅星美凱龍還能走工程渠道，聯(lián)合商戶跟裝修公司合作。當(dāng)前，硬裝修和軟裝潢正在合二為一，在裝修前期就給客戶提供從打水電槽，到鋪地板，到櫥柜設(shè)計等家具家電的一攬子服務(wù)。一次性解決好家居家電，有很大的空間可以去挖掘，但對紅星美凱龍來說，也是極大的挑戰(zhàn)。
5月1日，紅星美凱龍在上海推出了“智能電器生活館”，其集團執(zhí)行總裁兼大營運中心總經(jīng)理朱家桂表示，“智能電器生活館”的開業(yè)，是紅星美凱龍進軍高端電器的起點。然而，高端電器能否成為紅星美凱龍的增長引擎，這顯然還有待于觀察。
值得一提的是，紅星美凱龍遭到了股市“用腳投票”。截至5月20日收盤，其A股股價為9.57元/股，市值為330億元，較上市初期934億元的市值高點，蒸發(fā)了超600億元。
中國新聞周刊就上述業(yè)績變化等問題聯(lián)系紅星美凱龍，截至發(fā)稿對方尚未回復(fù)。
來源：中國新聞周刊
參考資料：
1．車建新：看誰賣得過誰 《經(jīng)濟觀察報》2013.12.27
2．紅星美凱龍去年凈利潤下降61.37% 西安龍首商場人流量稀少 《華商報》2021.4.12
3．紹興紅星美凱龍離場，商戶受影響？官方回應(yīng) 越牛新聞 2021.4.27
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