看似凈利潤實(shí)現(xiàn)較大增長，但《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，湯臣倍健同期的銷售費(fèi)用為9.96億元，同比下滑17.82%，其利潤的增長一部分原因可能在于費(fèi)用的大幅下滑。
同時(shí)，湯臣倍健前三季度存貨金額為6.67億元，同比上漲23.06%，顯著高于其14.88%的營收增長。
從中報(bào)數(shù)據(jù)具體來看，湯臣倍健2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.25億元，同比增長5.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.62億元，同比增長10.96%。其中，主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入18.22億元，同比下降1.81%；關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)收入6.58億元，同比增長1.79%；“Life-Space”（益倍適）國內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.88億元。
值得注意的是，其線下渠道收入約占境內(nèi)收入的78.58%，同比下降4.35%；而線上渠道收入同比增長46.83%。盡管湯臣倍健線上收入增長較大，但對于其占比近8成線下銷售收入來說，線上銷售的環(huán)節(jié)仍顯薄弱。
據(jù)了解，目前，湯臣倍健的線下產(chǎn)品在藥店、商超、母嬰店都有投放，且主要集中在藥店。然而，2018年11月，國家醫(yī)保局出臺(tái)了關(guān)于《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)暫行辦法》的通知，明確禁止使用醫(yī)�？ㄙ徺I營養(yǎng)保健食品等非醫(yī)療物品的行為，這對依賴線下渠道的湯臣倍健來說或影響較大。
34倍溢價(jià)收購后繼續(xù)加碼
LSG是從事益生菌產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的澳大利亞企業(yè)，是當(dāng)?shù)厥姓悸实诙囊嫔放疲煜庐a(chǎn)品以Life-Space（益倍適）為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要?jiǎng)┬偷?6種益生菌產(chǎn)品，針對從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，協(xié)助營養(yǎng)素的消化和吸收。
2015年，Life-Space通過跨境電商、代購進(jìn)入中國市場，并在天貓和淘寶等電商平臺(tái)占據(jù)領(lǐng)先地位。2017年LSG的營業(yè)收入為4.74億元。
2018年8月湯臣倍健宣布，耗資35.14億元對LSG進(jìn)行收購，而彼時(shí)LSG公司凈資產(chǎn)僅1億元左右，溢價(jià)程度高達(dá)34倍，同時(shí)計(jì)提商譽(yù)和無形資產(chǎn)超15億元。
湯臣倍健對外稱，盡管因收購帶來的商譽(yù)減值給公司短期業(yè)績帶來巨大壓力，但此次收購不僅打開了未來公司產(chǎn)品“出海”的通道，還得以快速切入益生菌這一市場細(xì)分領(lǐng)域。
然而，正如湯臣倍健董事長梁允超在致股東信所說的那樣，并購市場是“吃下去容易，咽下去難，消化好更是難上加難”。
湯臣倍健2019年年報(bào)顯示，受《電商法》影響，其正式對LSG形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備10.09億元，計(jì)提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.62億元，并轉(zhuǎn)銷遞延所得稅負(fù)債1.69億元。2020年1月3日，湯臣倍健回復(fù)深交所關(guān)注函亦曾表示，2019年正式實(shí)施的新電商法對代購行業(yè)沖擊較大，導(dǎo)致LSG澳新市場的代購占比由2018年的40%下降至20%，其收入減少42.6%。
而據(jù)該公司近日發(fā)布的公告顯示，湯臣倍健計(jì)劃向不超過35名特定對象發(fā)行數(shù)量不超過1.4億股股票，募集資金總額不超過31.25億元。其中，為澳大利亞子公司LSG投資3.9億元，用于改造益生菌生產(chǎn)廠房，建設(shè)相關(guān)生產(chǎn)線等，項(xiàng)目的回收周期為7.66年。
對此，湯臣倍健表示，澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有利于解決產(chǎn)能瓶頸，增強(qiáng)生產(chǎn)能力，提高供應(yīng)鏈效率，走向國際市場。
不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，截至2020年三季度末，湯臣倍健合并報(bào)表的商譽(yù)賬面價(jià)值仍高達(dá)11.78億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的17.04%，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的80.33%。
截至2020年三季度末，LSG無形資產(chǎn)賬面凈額為5.92億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的8.56%，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的40.34%。
湯臣倍健同時(shí)表示，雖然2020年1—9月境外LSG實(shí)現(xiàn)收入4.36億元，同比增長23.90%；分部間抵消后同比增長28.42%，但是若未來LSG在澳洲市場的經(jīng)營狀況或“Life-Space”在中國市場業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期等，仍面臨無形資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對公司當(dāng)期損益造成一定影響。
湯臣倍健定增投資的5個(gè)項(xiàng)目（單位：萬元）
數(shù)據(jù)來源：公司公告
來源：投資時(shí)報(bào) 研究員 王彥強(qiáng)
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