今年，湯臣倍健選擇繼續(xù)加注2019年致其凈利潤(rùn)大幅下滑的澳大利亞公司。而其前三季度利潤(rùn)的提升，能否扭轉(zhuǎn)此前業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄睦Ь�，仍是一個(gè)問題
繼2019年湯臣倍�。�300146.SZ）因商譽(yù)減持而首次虧損以來，2020年得益于人們健康意識(shí)的增強(qiáng)，該公司終于迎來“高光時(shí)刻”。
三季報(bào)顯示，湯臣倍健2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.33億元，同比增長(zhǎng)14.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.67億元，同比上漲23.16%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.88億元，同比上漲31.07%。
不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在凈利潤(rùn)大幅長(zhǎng)背后，其銷售費(fèi)用同比下滑17.82%，利潤(rùn)的增長(zhǎng)一部分或依賴于費(fèi)用的縮減。
而與銷售費(fèi)用縮減相對(duì)應(yīng)的則是湯臣倍健存貨的上漲。三季報(bào)顯示，2020年前三季度湯臣倍健的存貨金額為6.67億元，同比上漲23.06%，顯著高于其14.88%的營(yíng)收增長(zhǎng)。
當(dāng)然，以中報(bào)數(shù)據(jù)來看，湯臣倍健線上渠道收入同比增長(zhǎng)46.83%。不過，占比近8成的線下收入?yún)s同比下降4.35%。至于將來能否依靠線上發(fā)力來扭轉(zhuǎn)過去三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑的困境，仍是一個(gè)未知之?dāng)?shù)。
近期，該公司又開啟了其定增計(jì)劃。據(jù)悉，經(jīng)過三次修訂之后，湯臣倍健計(jì)劃向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行數(shù)量不超過1.4億股股票，募集資金總額不超過31.25億元。本次所募資金將全部用于珠海生產(chǎn)基地五期建設(shè)項(xiàng)目、珠海生產(chǎn)基地四期擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目、澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及數(shù)字化信息系統(tǒng)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，本次方案較6月24日首次披露的36.08億元的募資，縮水近5億元，且原計(jì)劃的營(yíng)養(yǎng)與健康管理中心項(xiàng)目也不在本次投資范圍內(nèi)。
需要注意的是，湯臣倍健此次募投項(xiàng)目中包含“澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。事實(shí)上，該公司2019年的虧損，正是由于澳洲益生菌公司Life-Space Group Pty Ltd公司（下稱LSG）市場(chǎng)業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，才導(dǎo)致的巨額商譽(yù)減值。
截至2020年12月8日，湯臣倍健報(bào)收于25.43元/股，較近期高點(diǎn)回落7.7%，PE為39.7倍，市值為402億元。
湯臣倍健近一年股價(jià)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�、線上彌補(bǔ)線下不足
由于人口老齡化、城市人口亞健康化以及人均消費(fèi)水平的持續(xù)增加，類似于湯臣倍健這樣的保健食品公司獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。
自2010年上市以來，湯臣倍健營(yíng)收增長(zhǎng)11倍有余，年均復(fù)合增速達(dá)37.2%，歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)近10倍，年均復(fù)合增速達(dá)到34.8%，并因此確立了A股保健品行業(yè)龍頭的地位。
但隨著行業(yè)的不斷發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及近些年來，在無(wú)限極、完美、權(quán)健等部分保健品公司不良事件影響下，公眾的不信任情緒逐漸增加，在一定程度上影響了行業(yè)整體的增長(zhǎng)。
湯臣倍健年報(bào)稱，中國(guó)藥店VDS（中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑）零售額增速?gòu)?017年的5.4%降到2018年的2.3%，而2019年只有0.8%。
在此背景下，湯臣倍健業(yè)績(jī)近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)明顯放緩跡象。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，湯臣倍健分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.11億元、43.51億元和52.62億元，同比增長(zhǎng)34.72%、39.86%和20.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.66億元、10.02億元和10.46億元（未計(jì)提商務(wù)和無(wú)形資產(chǎn)減值），同比增長(zhǎng)43.17%、30.79%和4.49%。
同期，其銷售費(fèi)用分別為9.73億元、12.80億元和16.50億元，同比增長(zhǎng)52.27%、31.55%和28.91%；銷售凈利率分別為24.65%、20.88%和-7.89%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，湯臣倍健2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?017年和2018年，已明顯下滑，其銷售費(fèi)用增速要明顯高于其歸母凈利潤(rùn)增速，但銷售凈利率卻不斷走低，這或從側(cè)面說明，過去依靠營(yíng)銷推動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨較大挑戰(zhàn)。
時(shí)至2020年，湯臣倍健前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.33億元，同比增長(zhǎng)14.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.67億元，同比上漲23.16%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.88億元，同比上漲31.07%。
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