七、產(chǎn)品銷(xiāo)售季節(jié)性明顯
上文中提到三只松鼠年末大量囤貨的問(wèn)題，就不得不說(shuō)到堅(jiān)果等休閑食品銷(xiāo)售存在的季節(jié)性問(wèn)題。三只松鼠披露，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售存在明顯的季節(jié)性：第一、四季度銷(xiāo)售火爆，二、三季度銷(xiāo)售相對(duì)冷清。
在銷(xiāo)售旺季，公司需要大量囤貨， 2016年年底，三只松鼠存貨余額為116800.08萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的26.41%。
由于報(bào)告期末和期初大量囤貨，三只松鼠表現(xiàn)出資產(chǎn)負(fù)債率高企、存貨周轉(zhuǎn)速度較慢等特點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)，最近3年，三只松鼠的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，直逼房地產(chǎn)企業(yè)的水平；而存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.32、2.97、3.38。
實(shí)際情況當(dāng)然比財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)出來(lái)的要好。不過(guò)，在可比上市公司中同樣存在銷(xiāo)售的季節(jié)性波動(dòng)，但沒(méi)有一家資產(chǎn)負(fù)債率能高到三只松鼠這個(gè)程度。風(fēng)云君大膽猜測(cè)一下，是因?yàn)榫�上銷(xiāo)售的方式讓三只松鼠銷(xiāo)售的季節(jié)性波動(dòng)更加明顯。
盡管如此，銷(xiāo)售的季節(jié)性波動(dòng)還是會(huì)給三只松鼠的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。旺季短期存貨大量增加，必然會(huì)讓公司流動(dòng)資金承壓，一旦公司對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)計(jì)與實(shí)際情況存在較大偏差，很有可能對(duì)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。
此外，銷(xiāo)售旺季對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控也是一大挑戰(zhàn)，大量存貨的檢測(cè)、貯藏都需要在短期內(nèi)完成，而上文提到的100人左右的檢測(cè)隊(duì)伍在這種時(shí)候真不一定夠用。所以，在三只松鼠號(hào)稱(chēng)“嚴(yán)格的質(zhì)量把控”環(huán)節(jié)下，屢屢爆出食品質(zhì)量問(wèn)題也就不算稀奇了。
八、銷(xiāo)售平臺(tái)過(guò)于集中
風(fēng)云君之前說(shuō)到，三只松鼠的線上銷(xiāo)售模式可能會(huì)拖累其盈利能力。這里可以補(bǔ)充一點(diǎn)，該模式還可能給其帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
眾所周知，流量大的電商平臺(tái)就那么幾個(gè)，天貓商城、京東商城，其他平臺(tái)的影響力就差遠(yuǎn)了。三只松鼠是大部分銷(xiāo)售收入來(lái)自線上，對(duì)這些平臺(tái)的倚仗不言而喻。招股書(shū)中披露，2014—2016年，公司通過(guò)天貓商城實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別占營(yíng)業(yè)收入的78.55%、75.72%、63.69%。
一方面，天貓等平臺(tái)確實(shí)為三只松鼠帶來(lái)了巨大的流量紅利；另一方面，銷(xiāo)售收入過(guò)度依賴(lài)單一平臺(tái)，對(duì)公司來(lái)說(shuō)存在巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)畢竟是人家的，在別人的山頭做生意，總是受制于人。
更何況，如今流量紅利用盡，馬爸爸搞新零售去了，守著線上平臺(tái)這一畝三分地還能保持過(guò)去的高增長(zhǎng)嗎？松鼠老爹顯然不是這么想的，所以已經(jīng)開(kāi)始布局線下門(mén)店，打算要橫著豎著打著滾兒地多元化發(fā)展呀。
上圖為本次IPO募集資金的用途，全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入5.62億，三只松鼠擺脫對(duì)平臺(tái)依賴(lài)的心情已經(jīng)非常迫切。
結(jié)語(yǔ)
總的來(lái)說(shuō)，三只松鼠的質(zhì)地還是讓風(fēng)云君比較滿(mǎn)意的，是一家實(shí)實(shí)在在賣(mài)零食的企業(yè)。
不過(guò)咱A股市場(chǎng)也流傳著這么一句話：小時(shí)了了，大未必佳。上市后的三只松鼠還會(huì)不會(huì)是如今的三只松鼠，咱們也只能創(chuàng)業(yè)板上見(jiàn)了。
�。▉�(lái)源：市值風(fēng)云 作者 湯包子）
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