11月30日，美團(tuán)-W（03690． HK）發(fā)布2020年三季度財報，由于表面上的高增長，各種消息一片沸騰，然而真的是這樣嗎？
12月1日、2日，美團(tuán)股價均以下跌告終，雖然多家機構(gòu)一致給予“買入”評級，但是麥格理說出了“真話”。
第三季度業(yè)績發(fā)布后，麥格理發(fā)布報告，將美團(tuán)評級下降至中性，目標(biāo)價將至287港元。
麥格理指出，食品配送業(yè)務(wù)發(fā)展健康，但利好已經(jīng)很大程度體現(xiàn)在股價之上，預(yù)期明年沒有強勁增長跡象。
那美團(tuán)的業(yè)績拆解后究竟如何？爭相競逐的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，又有什么魅力？
增速放緩 只能更緩
2萬億市值行之漸遠(yuǎn)？
2020年第三季度，美團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入354.01億元，同比增長28.8%；實現(xiàn)經(jīng)營溢利67.24億元，同比增長364.6%。
業(yè)績一出，盈利遠(yuǎn)超市場預(yù)期的消息“鋪天蓋地”傳播，但67.24億元的溢利也勾起了大家的好奇心。
在三季度財報的第一頁，美團(tuán)便在腳注中注明，2020年第三季度的經(jīng)營溢利包括投資于上市實體的公允價值變動收益人民幣58億元。
也就是說，若簡單剔除掉58億元投資公允價值變動收益，美團(tuán)第三季度的經(jīng)營溢利僅為9.24億元，較2019年同期出現(xiàn)下滑。
以公平起見，還是看看一看2020年三季度的溢利分布情況，剔除包括投資公允價值變動及無形資產(chǎn)攤銷等的未分配項目溢利，餐飲外賣、到店酒店及旅游、新業(yè)務(wù)及其他三大部分共實現(xiàn)溢利15.27億元，較2019年的14.61億元僅同比增長4.52%。
一切變得沒有那么好看。
其中，餐飲外賣實現(xiàn)溢利7.68億元，同比增長132.2%；到店、酒店及旅游實現(xiàn)溢利27.87億元，同比增長19.5%；新業(yè)務(wù)及其他虧損20.29億元，較上年同期虧損擴大超8億元。
上述數(shù)據(jù)，餐飲外賣利潤的增速十分可觀。但細(xì)致看來，餐飲外賣實現(xiàn)的營業(yè)收入增長卻并沒十分明顯，為206.93億元，同比增長32.8%。
財報顯示，餐飲外賣業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率已經(jīng)由2.1%升至3.7%，那究竟是什么原因使餐飲外賣業(yè)務(wù)利潤增速翻番？
眾所周知，美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)收入主要來源于傭金，針對傭金問題市場各種聲音爭論不斷，很多商家亦是苦不堪言。
2020年第三季度，美團(tuán)餐飲外賣實現(xiàn)傭金收入182.51億元，同比增長29.9%，與訂單增長量基本成正比，同期訂單量同比增加30.1%。
那餐飲外賣溢利翻番的關(guān)竅在哪里？就是在線營銷服務(wù)。餐飲外賣的在線營銷服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入24.08億元，較去年同期增長9.04億元，同比增長60.1%。
同時，移動互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，餓了么的月活躍用戶在10月份已經(jīng)超越了美團(tuán)外賣。
雖然餓了么短時間內(nèi)無法撼動美團(tuán)的外賣霸主地位，但換言之，美團(tuán)也已經(jīng)沒有辦法去侵蝕餓了么的市占率。當(dāng)監(jiān)管部門愈發(fā)重視“二選一”情況時，補貼大戰(zhàn)或許并沒有終結(jié)，餓了么的百億補貼已一定程度上吸引了美團(tuán)的客戶群。
美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)營收占比最高，但到店業(yè)務(wù)卻是最賺錢的。2020年第三季度，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入64.78億元，同比在增長4.8%，該部分增長也主要來源于在線營銷服務(wù)業(yè)務(wù)，傭金基本保持未變。
由此可見，美團(tuán)的業(yè)績增長已經(jīng)進(jìn)入了依靠在線營銷服務(wù)增量的階段，兩大業(yè)務(wù)均已陷入增長瓶頸，距離天花板的距離越來越近。
《全球財說》統(tǒng)計歷年數(shù)據(jù)，2016年-2019年，其營業(yè)收入同比增速分別為223.1%、161.2%、92.2%、49.5%，放緩趨勢明顯。
進(jìn)入2020年，美團(tuán)營業(yè)收入增長開始進(jìn)入“30”年代，且可能會越來越緩。
投資者能接受放緩這個事實嗎？不能。
最直接體現(xiàn)在近日美團(tuán)港股股價的持續(xù)下跌，所有利好都已經(jīng)體現(xiàn)在此前11月9日逼近2萬億元的市值上�，F(xiàn)在，沒有更好的預(yù)期，便只有下跌。
美團(tuán)已連續(xù)三日下跌，跌超10%，12月2日，收跌3.942%，報收277.8港元/股。
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