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如何看待拼多多的虧損問(wèn)題
2019年Q3拼多多單季度運(yùn)營(yíng)虧損為28億元，這也是此次財(cái)報(bào)一大爭(zhēng)議點(diǎn)：究竟拼多多是否真的具備盈利能力以及真正的盈利周期表會(huì)是何時(shí)？
由于當(dāng)期市場(chǎng)費(fèi)用高達(dá)69億元，因此，也可以將此問(wèn)題延伸為：市場(chǎng)費(fèi)用的高企是否真的影響了拼多多的基本面。
在前文中，我們對(duì)市場(chǎng)費(fèi)用的價(jià)值已經(jīng)做了較為詳細(xì)的闡述，在此不做贅述，總而言之，從平臺(tái)運(yùn)營(yíng)以及用戶管理等多方需求，如今高投入的市場(chǎng)費(fèi)用是有道理的，在短期內(nèi)也會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持。
截至2019年Q3，拼多多現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及限制性現(xiàn)金共計(jì)344億元，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金26億元，投資活動(dòng)流出162億元（根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，只要用在了短期投資上），由于當(dāng)期發(fā)行了10億美金的可轉(zhuǎn)債，融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金70億元。
見(jiàn)下圖
拼多多2019年Q3現(xiàn)金流量表
從現(xiàn)金流角度看，雖然市場(chǎng)費(fèi)用支出龐大，但在并未影響運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性，主要原因?yàn)椋?/p>
1.隨著GMV的持續(xù)走高，拼多多成為商家對(duì)沖外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的重要銷售渠道，典型代表為商家押金由上季度58億元，增加到Q3的67億元，為拼多多貢獻(xiàn)了穩(wěn)定現(xiàn)金流，尤其是成功吸引到褚橙，對(duì)接下來(lái)吸引優(yōu)質(zhì)品牌有一定的示范價(jià)值；
2.拼多多股權(quán)結(jié)構(gòu)中，黃崢持股46.8%，騰訊為17%，這意味著，拼多多尚有通過(guò)可轉(zhuǎn)債、定增等手段進(jìn)行融資的空間和能力，在今年Q3，以0利息發(fā)行了10億美金可轉(zhuǎn)債，也是價(jià)值得到資本市場(chǎng)認(rèn)可的表現(xiàn)，由于黃崢仍為絕對(duì)大股東，股份仍有較大的稀釋空間，此融資方式在此后也會(huì)被經(jīng)常采用。
判斷一家公司的價(jià)值，盈利性固然重要，但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性亦不可忽視，在當(dāng)前，拼多多仍然是一家可正常產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的企業(yè)，與此同時(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債表中，固定資產(chǎn)并未增加，在發(fā)展戰(zhàn)略上，仍然采取了較為克制的“輕運(yùn)營(yíng)”思路，這也就是說(shuō)，此后拼多多若步入正軌，在損益表上，不必承擔(dān)過(guò)多的折舊成本，若市場(chǎng)費(fèi)用允許削減，也會(huì)立即扭虧。
Q3財(cái)報(bào)之后，雖然股價(jià)大跌22.89%，但較之年初拼多多股價(jià)仍然上漲了40%，雖有大波動(dòng)，但市值基本面仍然處于較好時(shí)期。
至于時(shí)間表，我們認(rèn)為中期內(nèi)仍然市場(chǎng)費(fèi)用的開(kāi)支仍然有合理性，具體時(shí)間仍要觀察。
若2019年拼多多果真進(jìn)入了萬(wàn)億GMV階段，那么其對(duì)零售市場(chǎng)的影響力也將會(huì)不斷加碼，屆時(shí)，我們將重點(diǎn)看待商家運(yùn)營(yíng)等新指標(biāo)，這也是拼多多平臺(tái)升級(jí)的關(guān)鍵看點(diǎn)和希望。
我們?nèi)詴?huì)對(duì)拼多多保持動(dòng)態(tài)的觀察和學(xué)習(xí)。
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