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概要
9月6日，阿里巴巴（BABA.US）以20億美元全資收購網(wǎng)易考拉，考拉品牌將繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營。天貓進(jìn)出口事業(yè)群總經(jīng)理劉鵬將兼任考拉CEO。2019Q2天貓國際、網(wǎng)易考拉占跨境進(jìn)口零售電商市場(chǎng)份額分別為33.1%和25.4%，遠(yuǎn)超過第三名海囤全球（12.1%）。
9月6日，阿里巴巴以20億美元全資收購網(wǎng)易考拉，考拉品牌將繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營。天貓進(jìn)出口事業(yè)群總經(jīng)理劉鵬將兼任考拉CEO。2019Q2天貓國際、網(wǎng)易考拉占跨境進(jìn)口零售電商市場(chǎng)份額分別為33.1%和25.4%，遠(yuǎn)超過第三名海囤全球（12.1%）。我們認(rèn)為兩者合并后市占率將將達(dá)到58%，跨境進(jìn)口零售電商格局將定。
網(wǎng)易考拉銷售67個(gè)國家和地區(qū)、9000多個(gè)品牌、50萬種商品，擁有自營保稅倉16個(gè)，自營海外倉18個(gè)。2019年6月網(wǎng)易考拉1號(hào)倉在寧波出口加工區(qū)開倉，總計(jì)容面積達(dá)34萬平方米，可滿足超過6000萬件商品的存儲(chǔ)需求，跨境訂單處理能力可達(dá)每日30萬件，這是網(wǎng)易考拉全國規(guī)模最大、自動(dòng)化程度最高的跨境智慧保稅倉。
從2019年1月1日起，延續(xù)實(shí)施跨境電商零售進(jìn)口現(xiàn)行監(jiān)管政策，對(duì)跨境電商零售進(jìn)口商品不執(zhí)行首次進(jìn)口許可批件、注冊(cè)或備案要求，而按個(gè)人自用進(jìn)境物品監(jiān)管。
將政策適用范圍從之前的杭州等15個(gè)城市，再擴(kuò)大到北京、沈陽、南京、武漢、西安、廈門等22個(gè)新設(shè)跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)的城市。對(duì)跨境電商零售進(jìn)口清單內(nèi)商品實(shí)行限額內(nèi)零關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅按法定應(yīng)納稅額70%征收基礎(chǔ)上，新增群眾需求量大的63個(gè)稅目商品。將單次交易限值由目前的2000元提高至5000元，將年度交易限值由目前的每人每年2萬元提高至2.6萬元。
我們認(rèn)為擴(kuò)大跨境電商試點(diǎn)城市范圍，提高交易額上限，有利于進(jìn)一步釋放消費(fèi)者的需求。根據(jù)易觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019Q2跨境進(jìn)口零售電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1028億元，同比增長(zhǎng)2.34%。
由于更多并表細(xì)節(jié)待披露，我們暫不就本次收購調(diào)整阿里的估值模型。
預(yù)計(jì)公司2020-2022財(cái)年的營業(yè)收入分別為5067.46億元/6460.30億元/7883.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為966.50億元/1228.57億元/1417.37億元。對(duì)應(yīng)現(xiàn)在市值，PE為33倍/26倍/22倍。按DCF估值，將阿里云和其他業(yè)務(wù)拆分開來估值，給予公司目標(biāo)價(jià)為211美元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
平臺(tái)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、電商稅影響、消費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
正文
隨著政策的放寬以及消費(fèi)水平的提升，跨境進(jìn)口零售電商市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。從2017Q1的797.8億元增長(zhǎng)到2019Q2的1028.7億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，頭部平臺(tái)的市場(chǎng)集中度不斷上升。天貓國際的市占率從2018Q1的27.8%上升到2019Q2的33.1%，網(wǎng)易考拉的市占率從2018Q1的21.4%上升到2019Q2的25.4%。兩家合并后市占率將達(dá)到58%，遠(yuǎn)高于其余平臺(tái)，跨境進(jìn)口零售電商格局將定。
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