2018年11月20日下午六點(diǎn)，拼多多發(fā)了季報(bào)。其實(shí)很多人都在等著看它上市后的第一份季報(bào)。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日的2018財(cái)年季報(bào)，拼多多總營收為人民幣33.724億元(約合4.910億美元)，同比增長(zhǎng)697%。截至2018年9月30日的12個(gè)月期間，平臺(tái)GMV達(dá)3448億人民幣，同比增長(zhǎng)386%。
這看起來，似乎是一份還不錯(cuò)的成績(jī)單，在發(fā)布最新一季財(cái)報(bào)后，昨日夜間拼多多美股逆市爆漲近17%。
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一周前，拼多多用戶幾乎0增長(zhǎng)的言論甚囂塵上。好像是為了強(qiáng)行證明2018移動(dòng)電商市場(chǎng)的萎靡，拼多多首當(dāng)其沖被定在了寒流最先浸凍的那塊粘板上。但對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)追根溯源，卻只能找到一張Q3MAU及月環(huán)比圖。
用戶總量增速與MAU，好似不是一個(gè)東西，這個(gè)說法細(xì)究并不是那么站得住腳。但無論如何，在Q3財(cái)報(bào)發(fā)出的那刻，用戶0增長(zhǎng)的謠言不攻自破。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日的12個(gè)月期間，平臺(tái)活躍買家數(shù)為3.855億，同比增長(zhǎng)144%，較上季新增4200萬；三季度平臺(tái)移動(dòng)客戶端平均月活用戶數(shù)為2.317億，同比增長(zhǎng)226%，較上季新增3700萬。
但流言若來，便總是攜雨帶風(fēng)。11月14日，美國得克薩斯州維權(quán)基金B(yǎng)lue Orca Capital發(fā)布做空?qǐng)?bào)告稱，拼多多夸大了公司營收和GMV并少報(bào)了人力成本及虧損額，其估值低于市場(chǎng)價(jià)值。42頁的報(bào)告，從營收到人力，從虧損到估值，條條款款，箭頭直指拼多多市場(chǎng)價(jià)值虛高。
但該報(bào)告推出當(dāng)晚，拼多多股價(jià)漲11.66%，次日漲6.42%，兩日累計(jì)漲幅18.83%。做空機(jī)構(gòu)用做空?qǐng)?bào)告影響股市走向，是金融市場(chǎng)上被慣用的伎倆，被盯上的企業(yè)往往如被毒液附身的埃迪，不失控也一定會(huì)抖上三抖。
但這次被做空機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)的拼多多，好像再一次沒走那條大家意料之中的路。美國做空機(jī)構(gòu)估計(jì)對(duì)這只中概股的風(fēng)格有點(diǎn)迷，但它以為國人就能深諳“拼多多式現(xiàn)象”嗎？依稀記得當(dāng)初黃崢帶著拼多多敲鐘時(shí)，很多人還在對(duì)這五環(huán)外崛起的新經(jīng)濟(jì)大呼unbelievable。
歸根結(jié)底，財(cái)報(bào)是用來排除企業(yè)的，從財(cái)報(bào)中，你能看出這個(gè)企業(yè)到底是虛假繁榮還是基礎(chǔ)夯實(shí)，看財(cái)報(bào)，是避雷的第一步。這份拼多多的財(cái)報(bào)，我們還應(yīng)該關(guān)注什么？
菲利普?費(fèi)雪早在上個(gè)世紀(jì)，就留下了投資的箴言：現(xiàn)金流是任何公司的重要健康指標(biāo)�，F(xiàn)金為王，要判斷一個(gè)企業(yè)的生存狀態(tài)有時(shí)看現(xiàn)金流量遠(yuǎn)比利潤要重要的多。員工不會(huì)接受“利潤”做工資，乙方更不會(huì)因?yàn)槟憷麧櫢呔徒o你賒賬。2008年，150多歲的雷曼兄弟，在賬面資產(chǎn)高達(dá)7000億美元的情況下轟然倒塌，引發(fā)了一場(chǎng)世界級(jí)的金融危機(jī)，就是因?yàn)樗鼰o法限時(shí)籌到200億元現(xiàn)金。
我們來看拼多多的現(xiàn)金流量表。截至2018年9月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為人民幣225億元，而上一季度這個(gè)數(shù)字為103億元。該季度，拼多多經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為2.497億元，去年同期的該項(xiàng)數(shù)據(jù)則為人民幣負(fù)6.821億元。截至2018年9月30日，拼多多持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為人民幣150億元(約合22億美元)，而截至2017年12月31日為人民幣31億元。
報(bào)告顯示，拼多多正向的經(jīng)營現(xiàn)金流基于平臺(tái)在線營銷技術(shù)服務(wù)收入的增加。第三季度，平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收33.72億元，同比增長(zhǎng)697%。
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從拼多多的首份季報(bào)中，還能讀出什么信息？
從平臺(tái)轉(zhuǎn)型后，廣告與傭金收入依舊是拼多多盈利的重頭，但與此同時(shí)，拼多多的營收成本、整體運(yùn)營開支、銷售營銷開支也在大幅增長(zhǎng)。
據(jù)季報(bào)顯示：
來自在線營銷服務(wù)的營收為人民幣29.741億元(約合4.330億美元)，與上年同期的人民幣2.896億元相比增長(zhǎng)927%，與上一季度的人民幣23.710億元相比增長(zhǎng)25%。
來自傭金費(fèi)用的營收為人民幣3.983億元(約合5800萬美元)，與上年同期的人民幣1.335億元相比增長(zhǎng)198%，與上一季度的人民幣3.381億元相比增長(zhǎng)18%。
營收成本為7.747元人民幣(約合1128萬美元)，與上年同期的1.868億元人民幣相比增長(zhǎng)315%。
整體運(yùn)營開支為人民幣38.672億元(約合5.631億美元)，而上年同期為人民幣4.706億元。
銷售與營銷開支為32.296億元人民幣(約合4.702億美元)，與上年同期的4.279億元人民幣相比增長(zhǎng)655%。
總務(wù)與行政開支為3.056億元人民幣(約合4450萬美元)，而上年同期為700萬元人民幣，主要因?yàn)閱T工數(shù)量和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開支的增長(zhǎng)。
研發(fā)開支為3.320億元人民幣(約合3830萬美元)，與上年同期的3580萬元人民幣相比增長(zhǎng)828%。
在Q3季報(bào)中，導(dǎo)致拼多多虧損的重要原因不再只是營銷支出的增長(zhǎng)，研發(fā)開支的8倍增長(zhǎng)也讓拼多多的這份成績(jī)單下積累了很多的壓力。
但從這份支出分布，我們也能看出下一步拼多多的打法布局。這8倍支出具體用在哪兒了？拼多多表示，這部分錢的確是全用在技術(shù)投入上了，運(yùn)用基于分布式人工智能架構(gòu)的深度學(xué)習(xí)模型，持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品及推廣推薦的精準(zhǔn)度。
拼多多企圖嘗試世界各地科研機(jī)構(gòu)合作，來提升公司在分布式人工智能領(lǐng)域的技術(shù)能力，在黃崢的構(gòu)想里，通過專項(xiàng)研發(fā)上的升級(jí)，平臺(tái)搜索框的“山寨詞”將指向正規(guī)品牌，倒逼“傍名牌”商家知難而退。
除此之外，基于海量數(shù)據(jù)挖掘和分析，平臺(tái)開發(fā)完成的假貨識(shí)別算法，也能有效預(yù)警對(duì)買家有潛在危害的違規(guī)商品和惡意商家，并追溯生產(chǎn)源頭。8倍的研發(fā)投入，黃崢想要解決被大眾詬病最深的動(dòng)搖拼多多根基的“假貨”質(zhì)疑，通過對(duì)人工智能技術(shù)，構(gòu)建強(qiáng)大的防控體系，來去打通進(jìn)化拼多多的生存環(huán)境。這是一個(gè)非常明智的選擇。
在企圖用技術(shù)良幣驅(qū)逐劣幣的同時(shí)，拼多多也在進(jìn)行著品牌場(chǎng)館的升級(jí)，打開如今的拼多多，你會(huì)扼然發(fā)現(xiàn)國美電器、小米、當(dāng)當(dāng)、網(wǎng)易紛紛入駐“開店”，雙十一期間，據(jù)數(shù)據(jù)，拼多多平臺(tái)售出了超過20萬部最新款iPhone XS、XR和XS Max，相關(guān)交易額超過15億元。好像過不了多久，拼多多“拼”一個(gè)iPhone，貌似不再是一句調(diào)侃的笑話。
升級(jí)品牌館的背后，是拼多多在沿襲阿里走過的路徑，在淘寶的基礎(chǔ)上，阿里創(chuàng)立了天貓，用來進(jìn)行產(chǎn)品類極的切割分離，名品折扣更名為品牌館亦如是，這是一場(chǎng)平臺(tái)形象的嘗試性重塑。
但吸引品牌入駐是硬幣的兩面，一方面它能讓入駐品牌和拼多多相互背書，一方面也有可能讓拼多多面臨失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。拼多多轉(zhuǎn)型的方向非常正確，但在若要轉(zhuǎn)型成功，還需想法解決頭上盈利與監(jiān)管兩把達(dá)摩克斯之劍。
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