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來(lái)源：證券之星
2025年上半年，國(guó)內(nèi)乳業(yè)仍未走出下行周期，行業(yè)內(nèi)上市乳企普遍面臨業(yè)績(jī)壓力。其中，港股上市乳企現(xiàn)代牧業(yè)（1117.HK）近期發(fā)布的盈利預(yù)警顯示，預(yù)計(jì)今年上半年集團(tuán)凈虧損將達(dá)8億元至10億元；而去年同期，凈虧損約為2.07億元，乳牛公平值變動(dòng)減乳牛銷售成本產(chǎn)生的虧損是導(dǎo)致公司虧損幅度擴(kuò)大的主因。
證券之星了解到，在消費(fèi)放緩、奶業(yè)供需失衡的行業(yè)背景下，部分乳企正努力遏制銷量下滑，而現(xiàn)代牧業(yè)憑借與第一大股東蒙牛集團(tuán)的深度綁定，其生鮮奶總銷量自2022年起已連續(xù)三年保持逆勢(shì)增長(zhǎng)。同期，現(xiàn)代牧業(yè)來(lái)自蒙牛集團(tuán)的銷售收入占比超過(guò)七成。不過(guò)，即便倚仗蒙牛集團(tuán)的支撐，現(xiàn)代牧業(yè)近年業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)承壓：近三年凈利潤(rùn)連續(xù)大幅下滑，2024年更是巨虧14.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率也驟升至67.23%。
01． 乳牛減值成“吞金獸”
2021年，現(xiàn)代牧業(yè)斥資34.8億元從控股股東蒙牛集團(tuán)手中收購(gòu)了富源國(guó)際全部股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊�，現(xiàn)代牧業(yè)的奶牛存欄數(shù)增至約30萬(wàn)頭。而在2022年至2024年，公司存欄量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，乳牛數(shù)量從期初的約40萬(wàn)頭擴(kuò)增至期末的49.1萬(wàn)頭，年化產(chǎn)奶量在2024年也突破300萬(wàn)噸以上。
規(guī)�；淖杂心翀�(chǎng)有利于在成本端降低單位運(yùn)營(yíng)成本，質(zhì)量端也能實(shí)現(xiàn)全鏈條質(zhì)量可控，增強(qiáng)乳企的核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而由于近年玉米、豆粕等飼料原材料價(jià)格居高不下，2022年以來(lái)奶牛生產(chǎn)成本高位運(yùn)行，疊加原奶價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致奶牛養(yǎng)殖的收益率持續(xù)下降。
為此上游牧場(chǎng)會(huì)通過(guò)淘汰低產(chǎn)奶牛進(jìn)行產(chǎn)能去化，以降低虧損幅度。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，2021年至2024年，現(xiàn)代牧業(yè)乳牛公平值變動(dòng)減乳牛銷售成本產(chǎn)生的虧損分別為9.56億元、9.88億元、12.8億元和28.63億元，虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大，期間公司的凈利潤(rùn)分別同比變動(dòng)32.31%、-44.79%、-68.86%和-908.84%。
2024年，雖然玉米、豆粕等飼料價(jià)格全年均價(jià)出現(xiàn)下降，一定程度上緩解了奶牛養(yǎng)殖的成本壓力，但由于原料奶價(jià)格持續(xù)低迷，奶牛養(yǎng)殖的經(jīng)濟(jì)效益仍然處于較低水平�，F(xiàn)代牧業(yè)在其年報(bào)中表示，年內(nèi)集團(tuán)主動(dòng)加大了戰(zhàn)略淘汰低產(chǎn)低效牛只數(shù)量，受到淘汰牛市場(chǎng)售價(jià)及原料奶市場(chǎng)售價(jià)下降影響，乳牛公平值重估取得較大損失。
而在今年上半年，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格仍處于低位運(yùn)行，加之現(xiàn)代牧業(yè)淘汰牛數(shù)量的增加，最終使得乳牛公平值變動(dòng)減乳牛銷售成本產(chǎn)生的虧損預(yù)計(jì)在16.5億元至18.5億元，較2024年同期增長(zhǎng)5億元至7億元的虧損。
證券之星了解到，養(yǎng)殖端存欄量的下滑，一方面導(dǎo)致對(duì)上游生產(chǎn)資料的短期需求減弱，致使公司2024年來(lái)自養(yǎng)殖綜合解決方案收入同比大幅下滑約12.4%至28億元，而該業(yè)務(wù)覆蓋奶牛養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈，包括飼料、牧場(chǎng)、育種和數(shù)智平臺(tái)，系公司培育的新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
另一方面，公司預(yù)計(jì)今年上半年乳�？倲�(shù)相較2024年末有所減少。根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)2020年發(fā)布的“五年領(lǐng)跑計(jì)劃”，即到2025年奶牛存欄數(shù)增長(zhǎng)至50萬(wàn)頭，年產(chǎn)鮮奶達(dá)到360萬(wàn)噸。這也意味著，該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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