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來源：證券之星 吳凡
2024年，一則“李子園賣不動了”的話題登上了微博熱搜，這與公司發(fā)布的2024年年報數(shù)據(jù)形成印證——核心品類含乳飲料連續(xù)三年陷入增長停滯。由于對含乳飲料中的甜牛奶產(chǎn)品過度依賴，李子園近年的營收也始終在14億元左右徘徊。
證券之星注意到，李子園近年也在通過拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來試圖擺脫大單品依賴癥，翻開公司官網(wǎng)，其品類還涵蓋果蔬類飲料、復(fù)合蛋白飲料、植物蛋白飲料等，2024 年更宣布入局維生素水市場。然而，看似豐富的產(chǎn)品矩陣并未轉(zhuǎn)化為實際的業(yè)績增長。在近期召開的業(yè)績說明會中，公司管理層透露將在今年聚焦奶粉銷售，不過消費者對李子園的既有印象可能影響奶粉接受度，如何避免“甜牛奶跨界奶粉”的認知割裂，是李子園轉(zhuǎn)型成敗的重要課題之一。
01． 核心品類深陷增長困局
含乳飲料行業(yè)市場規(guī)模龐大，截至2022年，已突破千億級別。不過，該行業(yè)市場化程度較高，競爭態(tài)勢也較為激烈。成立于1994年的李子園，憑借甜牛奶這一具有差異化的產(chǎn)品，逐步積累起消費者粘性與品牌知名度，同時也推動了公司業(yè)績的快速上揚。在2021年登陸A股市場時，李子園的營收更是達到了14.7億元的峰值。
然而，在此后的三年間，李子園的業(yè)績卻陷入增長停滯。2022年至2024年，公司營收始終在14億元左右徘徊，分別為14.04億元、14.12億元和14.15億元，凈利潤也再難攀越2021年2.62億元的高點，各期歸母凈利潤分別為：2.22億元、2.37億元和2.24億元。
證券之星注意到，李子園業(yè)績?nèi)狈Τ砷L性的原因，在于對核心品類含乳飲料的過度依賴，以及大單品紅利的消退。含乳飲料一直是李子園的核心收入來源，2017年至2024年的收入占比均在95%以上。但對單一品類的依賴也是一把雙刃劍，正如公司在招股書中所言：從中短期看，大單品銷售策略將有助于公司樹立品牌形象，快速拓展新市場，提高市場占有率；然而從長期看，如消費者偏好、市場競爭環(huán)境、法律法規(guī)等市場因素發(fā)生重大變化，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
而在2022年至2024年，李子園來自含乳飲料的收入分別為：13.59億元、13.8億元和13.54億元，各期的銷量增速分別為：-8.06%、-1.67%和0.41%。公司倚重的含乳飲料，市場表現(xiàn)疲軟跡象逐漸顯露。
實際上，除含乳飲料品類中的核心產(chǎn)品“李子園甜牛奶”外，其余產(chǎn)品的知名度并不高。不過公司的這款經(jīng)典產(chǎn)品卻在近年健康化趨勢的沖擊下受到詬病。以公司原味甜牛奶為例，排名前三配料分別為飲用水、全脂牛乳粉和白砂糖，另有部分食品添加劑。該配料表中高糖、低蛋白（每100ml蛋白質(zhì)僅1g）的組合與當前“減糖、低脂、高蛋白”的健康消費趨勢背道而馳。
值得注意，在2024年一場李子園總經(jīng)理朱文秀與華與華創(chuàng)始人的對話直播中，朱文秀表示，“現(xiàn)在很多賣飲料的都爭著做零糖，就連給小朋友喝的飲料最好也能‘清爽無負擔’，可是小朋友喝飲料，需要什么清爽無負擔？無負擔是到了我們這個年紀的人才會考慮的問題，年輕人的代謝很快，他們對飲品的需求本身就不一樣。”
從公司高層的表態(tài)來看，李子園似乎打算繼續(xù)逆“無糖”趨勢而行。不過，證券之星留意到，公司也對當下無糖、低糖的消費趨勢有所妥協(xié)。其官網(wǎng)已上線一款零蔗糖香蕉風味乳飲料，但更多含乳飲料仍為添加了白砂糖的甜牛奶產(chǎn)品。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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