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02． 渠道改革效果尚未顯現(xiàn)
證券之星了解到，口子窖主力產(chǎn)品更新迭代步伐滯后，也與其在渠道端采取的大商制有關(guān)。據(jù)了解，大商制是將區(qū)域市場的全渠道分銷權(quán)集中授予少數(shù)大型經(jīng)銷商，廠商則主要聚焦于品牌建設(shè)和產(chǎn)品供應(yīng)。該制度在口子窖的發(fā)展早期幫助公司進行了快速擴張，且由于渠道利潤高，經(jīng)銷商的忠誠度也較高。
然而近年來大商制的弊端也逐漸顯露，在白酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級背景下，由于口子窖對廠家渠道掌控力弱，而大商更傾向于推廣成熟產(chǎn)品以獲取穩(wěn)定利潤，對新品接受度低，因此會導(dǎo)致產(chǎn)品推新進度不及預(yù)期。與此同時，廠商無法直接獲取終端數(shù)據(jù)，對消費趨勢變化的敏感度不足。與之相比，古井貢酒、迎駕貢酒的分銷模式強調(diào)廠商直控終端。
為此口子窖也在進行渠道改革。方正證券在研報中認(rèn)為，口子窖通過小商化與平臺運營等方式在擠壓式競爭中加強新品推廣、市場開發(fā)、費用投放與終端把控等，同時在消費升級下，能進一步整合團購資源、開拓團購渠道，為高端化升級鋪路。
不過短期來看，口子窖的轉(zhuǎn)型效果尚未顯現(xiàn)。證券之星了解到，2023年公司陸續(xù)在蕪湖、安慶、蚌埠等地進一步落實平臺化，同時年初主力戰(zhàn)略新品兼系列上市。這一年公司實現(xiàn)了營收和凈利潤的雙位數(shù)增長，然而2024年公司業(yè)績卻再度承壓。
分地區(qū)看，2024年，口子窖來自安徽省內(nèi)的收入增速由2023年的雙位數(shù)增長再次跌入個位數(shù)，且報告期內(nèi)省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量增加10個，凈增長6個，上年同期凈增長18個。迎駕貢酒2024年安徽省內(nèi)增長的經(jīng)銷商數(shù)量達到159個，凈增長19個。
而在省外市場，公司副總經(jīng)理、董事會秘書徐欽祥在2023年口子窖股東大會上曾表示，全國化是必然的趨勢。證券之星統(tǒng)計，2022年至2024年，口子窖來自省內(nèi)貢獻的收入占比均在八成以上，省外收入不足兩成，其中2024年公司來自省外的收入為9.2億元，同比下滑2.88%，毛利率同比下滑3.73個百分點至67.93%，與省內(nèi)75.52%的毛利率差距較大。
在省內(nèi)收入與迎駕貢酒趨平的背景下，省外市場的表現(xiàn)成為拉開雙方營收差距的關(guān)鍵因素。2024年，迎駕貢酒來自省外收入達到19.09億元，收入占比近26%�？谧咏讯麻L徐進在2023年業(yè)績說明會中曾坦言，公司距離全國化尚有差距。
口子窖在年報中表示，今年將借助安徽運營中心經(jīng)驗，加快啟動上海運營中心建設(shè)，打造省外樣板市場，加快拓展省外市場建設(shè)步伐。公司今年一季度交出一份營收同比增長2.42%，歸母凈利潤同比增長3.59%的業(yè)績表現(xiàn)，然而公司來自省外的收入大幅下降19.84%�？谧咏言�2019年成立70周年之際推出“百億口子戰(zhàn)略”，若無法進一步突破“省內(nèi)依賴癥”，公司長期增長空間不僅受限于區(qū)域市場，對于前述戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)也將漸行漸遠(yuǎn)。
來源：證券之星 吳凡 共2頁 上一頁 [1] [2]
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