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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯
今年上半年口子窖實(shí)現(xiàn)營收22.97億元，同比增長2.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.4億元，同比增長7.58%。
營收增速掉到了倒數(shù)第二，僅次于順鑫農(nóng)業(yè)，歸母凈利潤增速也掉到了倒數(shù)第四。不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于古井貢酒，甚至被迎駕貢酒和金種子酒甩在了后面。
從估值來看，目前口子窖總市值為289億元，已經(jīng)低于迎駕貢酒。截至9月7日，口子窖市盈率（TTM）為16倍，剔除金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)后，是白酒板塊最低的。
作為徽酒老二的口子窖目前營收和市值已經(jīng)被迎駕貢酒超越，口子窖真的掉隊(duì)了嗎？
口子窖業(yè)績增速放緩 二季度營收減少7.9%
口子窖業(yè)績下滑主要發(fā)生在二季度，一季度營收和凈利潤分別增長11.8%和15.53%，二季度營收同比減少了7.9%，歸母凈利潤同比減少了4.9%。
二季度的下滑是受疫情影響，同為徽酒的迎駕貢酒二季度業(yè)績增速同樣出現(xiàn)大幅下滑，不過表現(xiàn)明顯好于口子窖。
口子窖主要以省內(nèi)市場為主，省內(nèi)市場營收占比達(dá)到81%，其核心產(chǎn)品為100元-400元之間的口子年份酒系列。這個(gè)價(jià)格帶屬于中端及次高端，以婚宴、商務(wù)宴請消費(fèi)為主，上半年經(jīng)濟(jì)下行加上疫情影響，對相關(guān)消費(fèi)需求產(chǎn)生了抑制。省內(nèi)市場收入增長4.44%，省外收入則下滑了7.79%。
作為白酒行業(yè)重要指標(biāo)的合同負(fù)債（預(yù)收賬款）同比減少20%，而同期古井貢酒合同負(fù)債增長了55%，迎駕貢酒合同負(fù)債微降。
在這一輪白酒景氣周期中，口子窖業(yè)績增速一直低于行業(yè)均值。2019年以來公司進(jìn)行了多方面的改革，在渠道上一改從前的“大商制”，向“大商+深度分銷”轉(zhuǎn)型。
2019年，口子窖省內(nèi)省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為419家、238家，到今年上半年省內(nèi)達(dá)到478家，比2019年增長14%；省外經(jīng)銷商達(dá)到339家，相比2019年增長42%。2019年銷售人員為270人，2021年增至299人。
在大商制下，口子窖保持著較低的銷售費(fèi)用率，2019年銷售費(fèi)用率還不到9%。隨著公司渠道的推進(jìn)費(fèi)用率也在提升，今年上半年銷售費(fèi)用率已經(jīng)增至14.9%。管理費(fèi)用率則從2019年的4.81%增至2021年的6.26%。
此前作為徽酒老二，口子窖雖然營收規(guī)模和增速不古井貢酒，但是凈利率遠(yuǎn)超前者，2019年以36.82%的凈利率僅次于貴州茅臺排第二。但是到了今年上半年，由于口子窖凈利率下降，古井貢酒凈利率提升，二者的差距已經(jīng)大大縮小，口子窖在營收增速放緩之后，高凈利率的優(yōu)勢也在逐漸喪失。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 口子窖 |
