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來源：證券之星 吳凡
自2022年營收被同為徽酒陣營的迎駕貢酒反超后，口子窖（603589.SH）與迎駕貢酒的差距正被越拉越大。
口子窖近期發(fā)布2024年年報顯示，公司營收同比微增0.89%至60.15億元，歸母凈利潤和歸母扣非凈利潤分別為16.55億元和16.1億元，各自較上年同期下降3.83%和5.15%。在“徽酒四朵金花”中，其營收和凈利潤增速僅高于負增長的金種子酒，與迎駕貢酒、古井貢酒相比差距顯著。
作為徽酒的核心市場，2024年口子窖與迎駕貢酒來自安徽省內(nèi)的收入接近，均在50億元上下，但收入增速卻呈現(xiàn)分化。口子窖省內(nèi)收入僅微增1.1%，相較之下，迎駕貢酒卻以12.75%的增速大幅領(lǐng)先，展現(xiàn)出更強勁的省內(nèi)市場擴張勢頭。證券之星了解到，讓出徽酒第二把交椅的背后，與此前公司主力產(chǎn)品更新迭代緩慢、銷售模式弊端凸顯等因素不無關(guān)系。
01． 錯失次高端擴容黃金期
受行業(yè)消費需求疲弱拖累的影響，2024年白酒行業(yè)表現(xiàn)承壓，作為安徽省內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，口子窖交出的2024年成績單并不差，但與省內(nèi)最大的競爭對手——迎駕貢酒相比，業(yè)績增長疲態(tài)盡顯，后者2024年實現(xiàn)業(yè)績雙增，營收同比增長8.46%至73.44億元，歸母凈利潤同比增長13.45%至25.89億元。
近年來，徽酒市場的競爭格局呈現(xiàn)出“一超多強，群雄混戰(zhàn)”。一指向營收早已破百億的古井貢酒，而次席一度在迎駕貢酒和口子窖之間交替。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，2017年，口子窖打破了常年被迎駕貢酒壓制的局面，營收規(guī)模首次超過迎駕貢酒。方正證券在其研報中認為，（原因）主要在于2012-2016年省內(nèi)主流價位向100-200元升級過程中，迎駕的產(chǎn)品布局依然局限在80元的金銀星，沒有及時向上更替，而口子6在百元價位迎來爆發(fā)。
2018-2021年的四年間，口子窖雖位居“徽酒四朵金花”亞軍之位，然而其與迎駕貢酒之間的收入差距卻持續(xù)收窄。二者的收入差額由2018年的7.8億元縮減至2021年的4.52億元，其在徽酒市場的競爭格局逐漸從“明顯分化”轉(zhuǎn)向“貼身較量”。而在2022年，口子窖再度被迎駕貢酒反超，彼時口子窖營收增速跌至個位數(shù)，僅同比增長2.12%，迎駕貢酒則大幅增長19.59%至55.05億元。
有分析人士認為，口子窖被迎駕貢酒反超并非單一因素所致，而是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、省外擴張、品牌營銷、管理機制等多重短板的疊加。聚焦在產(chǎn)品方面，方正證券在研報中指出，迎駕貢酒自2015年來集中資源全力推進生態(tài)洞藏次高端新品建設(shè)，成立專門的銷售公司，占位300元與500元價位的洞16/20持續(xù)放量高增；然而口子窖卻動作遲緩，口子年份系列十多年來未更新?lián)Q代，產(chǎn)品老化問題嚴重，沒有及時轉(zhuǎn)變思路發(fā)力次高端價位，直到2021年才推出兼香518布局500元+價位，曾經(jīng)的領(lǐng)先優(yōu)勢逐漸流失。
2023年，口子窖次高端主力單品兼20才正式推出，但已錯失自2016年開啟的白酒行業(yè)次高端擴容機遇期。2024年，口子窖來自高檔白酒貢獻的收入為56.81億元，僅同比微增0.06%，中檔白酒收入同比下滑10.35%，迎駕貢酒同期來自中高檔白酒的收入為57.13億元，增速達到13.76%。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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