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由此可見，新開加盟店的經(jīng)營效率較低，未能達到預期的銷售目標，對整體業(yè)績的貢獻有限。投資者擔憂，在行業(yè)滲透率接近飽和的背景下，古茗可能面臨邊際效益遞減的窘境。當規(guī)模擴張無法轉(zhuǎn)化為盈利能力時，公司市值或?qū)⒚媾R戴維斯雙殺。
加盟模式失靈：利益博弈與資本套現(xiàn)的連鎖反應
據(jù)招股書披露，古茗在2024年前三季度，80%的收入來自向加盟商銷售原材料及設備，19.8%來自加盟服務費，直營店貢獻僅0.2%。這種以加盟體系為核心的商業(yè)模式，雖然在早期實現(xiàn)了快速擴張，但在市場增速放緩的背景下，其弊端逐漸顯現(xiàn)。
為了爭奪市場份額，古茗在2024年推出了“0加盟費”、“三年分期”等優(yōu)惠加盟政策，但這一策略并未能有效緩解加盟商的資金壓力。2024年1-9月，加盟商閉店率攀升至36.2%，上半年僅新增門店525家，約為2023年上半年的四分之一，擴店增速降至近5年新低。加盟商流失率在近四年內(nèi)持續(xù)上升，從2021年的6.2%激增至2024年9月的11.7%。
上市前夕，古茗突擊派發(fā)17.4億元股息，創(chuàng)始人王云安獨攬7.52億元，紅杉、龍珠等機構(gòu)合計套現(xiàn)超9億元，與IPO募資凈額17.21億港元幾乎相當。這一操作被市場解讀為“收割二級市場”，加劇投資者對長期價值的質(zhì)疑。
可比公司的表現(xiàn)更強化了悲觀預期。奈雪的茶市值較峰值縮水93%，茶百道上市首日暴跌26.86%，行業(yè)平均PE從2021年的40倍跌至15倍。古茗雖以219億港元市值暫居行業(yè)第一，但其估值邏輯仍建立在“萬店規(guī)模”的想象上，而實際增速已難以支撐。2024年門店總數(shù)僅同比增長7.7%，遠低于2023年的35%。
古茗的破發(fā)表明，資本市場不再為單純的規(guī)模故事買單。當行業(yè)從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細作”，企業(yè)必須通過提高供應鏈效率、平衡商業(yè)模式、重置價值錨點等維度重構(gòu)競爭力，證明其盈利模式的可持續(xù)性。
對古茗而言，公司可以借數(shù)字化降低損耗率，進一步壓縮冷鏈成本；探索“直營控品質(zhì)+聯(lián)營擴規(guī)模”的混合模式，減少加盟商利益摩擦；從“萬店神話”轉(zhuǎn)向“單店盈利”，通過會員體系提升用戶生命周期價值。新式茶飲的資本化浪潮遠未結(jié)束，但唯有打破“規(guī)模至上”的路徑依賴，方能穿越周期，真正贏得市場敬畏。
本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點分析和撰寫成文。
來源：新浪財經(jīng) 新浪證券 共2頁 上一頁 [1] [2]
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