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2月12日，頂著“浙江茶企第一股”、“新茶飲第三股”光環(huán)的古茗控股有限公司（下文簡(jiǎn)稱：“古茗”）在港交所主板掛牌上市，股票代碼“01364”。本次發(fā)行共計(jì)1.82億股，募資18.13億港元，扣除發(fā)行應(yīng)付費(fèi)用后募資凈額為17.21億港元。
然而，上市首日古茗股價(jià)便遭遇破發(fā)，開盤價(jià)9.50港元，較9.94港元的發(fā)行價(jià)下跌4.4%，午后更是跳水最低跌超10%，最終以9.30港元/股收盤，單日跌幅達(dá)6.4%，市值蒸發(fā)超50億港元。2月13日開盤后，古茗股價(jià)繼續(xù)下挫，盤中一度跌近11個(gè)百分點(diǎn)，騰訊投資、美團(tuán)龍珠、元生資本、正心谷資本等基石投資者已浮虧7.6%。
下沉市場(chǎng)失速：規(guī)模神話與單店衰退的悖論
據(jù)艾媒咨詢《2024-2025年中國(guó)新式茶飲行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)查分析報(bào)告》預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)新式茶飲將達(dá)到3547.20億元，同比增長(zhǎng)6.4%，與2021年之前高達(dá)50%以上的增速相比大幅放緩，其中10-20元價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。古茗作為該價(jià)格帶的頭部品牌，依托“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略，截至2024年9月30日門店數(shù)達(dá)9778家，80%位于二線及以下城市，40%深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。
然而，看似成功的擴(kuò)張背后暗藏危機(jī)。2024年1-9月，古茗核心市場(chǎng)浙江的同店GMV下降0.7%，單店日均銷售額從417杯跌至386杯，單店GMV同比下滑4.4%。下沉市場(chǎng)的“加密策略”在浙江、福建等成熟區(qū)域已現(xiàn)天花板，但北方市場(chǎng)因冷鏈配送成本高企難有突破，古茗在東北、西北的門店覆蓋率不足1%。
招股書顯示，2024年前三季度古茗營(yíng)收64.41億元，同比增長(zhǎng)15.6%，但增速較2023年的38%“腰斬”。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率錄得30.5%，略低于2023年的31.3%。“增收不增利”的矛盾根源是日益白熱化的價(jià)格戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)蜜雪冰城、滬上阿姨的猛烈進(jìn)攻，古茗將鮮奶茶價(jià)格甚至壓至9.9元。此舉雖帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)20.4%，但也導(dǎo)致其客單價(jià)同比下降18%，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重侵蝕。消費(fèi)降級(jí)下，下沉市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度提升，但古茗的供應(yīng)鏈成本無法支撐長(zhǎng)期低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，形成“以價(jià)換量難換利”的惡性循環(huán)。
古茗的“冷鏈護(hù)城河”是一把雙刃劍。其自建22萬平方米冷鏈倉(cāng)庫(kù)、362輛配送車輛，實(shí)現(xiàn)門店“兩日一配”，但這也導(dǎo)致單店配送成本高達(dá)8%-10%。高成本限制了擴(kuò)張半徑，北方市場(chǎng)因人口密度低、配送成本無法攤薄，門店存活率不足60%。相較之下，蜜雪冰城的配送成本僅約3%，憑借原料的輕供應(yīng)鏈模式，其全國(guó)門店已超4萬家，古茗的“重資產(chǎn)”反而成為擴(kuò)張枷鎖。
更深層的矛盾在于，古茗試圖通過“萬店規(guī)模”換取資本市場(chǎng)溢價(jià)，但單店模型持續(xù)惡化。2024年前三季度，古茗新開加盟店的GMV總額約為7.85億元，同比驟降43.3%，對(duì)GMV總額的貢獻(xiàn)率不足5%；售出總杯數(shù)約為4779.42萬杯，與2023年同期相比徑直減少3798.89萬杯。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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