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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
近日，三只松鼠率先披露三季度業(yè)績預(yù)告，凈利潤大幅增長，業(yè)績一改2020年以來的頹勢(shì)。
但是值得注意的是，機(jī)構(gòu)的減持仍在繼續(xù)，近期NICE GROWTH LIMITED披露了減持結(jié)果。隨著IDG及今日資本持股比例降至5%以下，今后減持不再需要披露。
雖然三只松鼠今年以來實(shí)現(xiàn)了大幅增長，但是增長主要是線上渠道帶來的，線下仍在萎縮。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、線上流量費(fèi)用高、以及線下量販零食店的壓力下，公司要提升毛利率困難重重。在這種情況下，可能需要向市場(chǎng)講一個(gè)新故事。
三只松鼠重回線上
近日，三只松鼠率先披露三季度業(yè)績預(yù)告，宣布前三季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元至3.42億元，同比大增99.13%至101.43%。
值得注意的是，其中含有非經(jīng)常性損益7218 萬元至7528 萬元，主要是政府補(bǔ)助。上年同期非經(jīng)常性損益金額較小，剔除非經(jīng)常性損益之后，前三季凈利潤為2.62億元至2.69億元，仍低于2021年之前的水平。
機(jī)構(gòu)的減持還在持續(xù)，10月8日，公司發(fā)布股東權(quán)益變動(dòng)公告，稱NICE GROWTH LIMITED在2023年5月20日至2024年9月30日期間減持4.64%的股份，目前持股下降至4.99%，不再是持股5%以上的股東。今年7月中旬，LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED減持之后持股比例也下降至5%以下。LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED股東是今日資本，NICE GROWTH LIMITED為IDG旗下基金，持股降至5%以下意味著今后減持無需再進(jìn)行披露。
從2020年開始，三只松鼠營收不斷下滑，到2023年?duì)I收減少至71.15億元，僅為2019年的70%。2022年凈利潤更是經(jīng)歷了接近69%的下滑，當(dāng)年扣非凈利率下滑至0.56%，徘徊在盈虧線上，此后一直未能恢復(fù)。
今年上半年，三只松鼠迎來轉(zhuǎn)機(jī)，營業(yè)收入一舉增長75.39%，凈利潤也同步增長。但是，三只松鼠真的迎來反轉(zhuǎn)了嗎？
從結(jié)構(gòu)來看，三只松鼠重回線上，2023年線上貢獻(xiàn)了接近70%的收入。今年上半年電商平臺(tái)營收達(dá)到40.9億元，同比增長80%，營收占比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至81%，是公司主要增長來源。
帶動(dòng)線上大幅增長的主要是抖音平臺(tái)，營收一舉增長181%至12.24億元，天貓與京東在抖音帶動(dòng)下分別增長28%及20%。
不能忽視的是，在收入大增的同時(shí)，應(yīng)收賬款一舉增長172%至4.43億元，達(dá)到近年來的高點(diǎn)。銷售費(fèi)用也大增79%達(dá)到8.94億元。
對(duì)于三只松鼠來說，過度依賴線上的結(jié)果是較低的毛利率。在上市堅(jiān)果零食企業(yè)中，三只松鼠毛利率處在墊底水平，2022年公司開始“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略，毛利率快速下降，2021年毛利率接近30%，2023年已經(jīng)降至23%，今年上半年與上年同期持平。
為了提升凈利潤，公司大幅壓縮了費(fèi)用率，2022年三只松鼠毛銷售費(fèi)用率一度高達(dá)21%，2023年降到了17%左右，管理費(fèi)用率從2022年的4.41%降至2023年3.55%，今年上半年進(jìn)一步降至2.19%。
2022年三只松鼠凈利率一度低至2%以下，扣非凈利率更是低至0.56%。去年依靠降低費(fèi)用率將凈利率提升到3%（扣非凈利率1.43%），在公司重回線上之后，如何提高凈利率是個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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