來源：國(guó)際金融報(bào)
上半年，三只松鼠業(yè)績(jī)大增，打了場(chǎng)漂亮的翻身仗，卻依然不被資本看好。業(yè)績(jī)發(fā)布后不到一周，其持股5%以上股東再次宣布減持計(jì)劃。
9月4日晚，三只松鼠發(fā)布預(yù)披露公告，公司持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED計(jì)劃減持三只松鼠股份合計(jì)不超過320萬股，即不超過公司總股本的0.8%。
減持股份不算多，傳遞的信息卻不小。
根據(jù)規(guī)定，持股5%以上股東通過證交所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，需要提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃且3個(gè)月內(nèi)通過證交所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不能超過公司股份總量的1%。
若此次減持動(dòng)作如期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例將降至5%以下，不再受上述規(guī)則限制。而該公司自2020年股票解禁后，一路減持三只松鼠，持股比例從原本的20.61%下滑至當(dāng)前的約5%，堪稱“清倉式”減持。
“國(guó)民零食第一股”為何不被資本看好了？
推廣費(fèi)增長(zhǎng)98%
幾天前，三只松鼠發(fā)布半年報(bào)，公司營(yíng)收50.75億元，同比增長(zhǎng)75.39%；歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)88.57%。根據(jù)全年“重回百億”的營(yíng)收目標(biāo)，其已經(jīng)完成一半。
高端性價(jià)比策略下，三只松鼠營(yíng)收超過“老對(duì)手”良品鋪?zhàn)?/span>，重返“零食一哥”寶座。
但這位“一哥”似乎只是“面子”好看，“里子”并不豐厚。上半年，三只松鼠5.71%的凈利率幾乎只是同行的一半，賺錢能力并不強(qiáng)，對(duì)比來看，洽洽食品的凈利率為11.62%、鹽津鋪?zhàn)?/span>達(dá)13.03%。
分季度看，三只松鼠的經(jīng)營(yíng)并不穩(wěn)定。一季度其收入36.46億元，二季度降至14.29億元，存在淡旺季；歸母凈利潤(rùn)分別為3.08億元、-0.19億元，二季度仍未扭虧，盈利能力波動(dòng)較大。
事實(shí)上，高端性價(jià)比策略實(shí)施后，三只松鼠的銷售噸價(jià)也在下滑。太平洋研報(bào)指出，上半年公司銷量為5.09萬噸，同比增長(zhǎng)92.84%；噸價(jià)為9.96萬/噸，同比下滑9.1%。
除了提高性價(jià)比，三只松鼠還在砸錢做營(yíng)銷擴(kuò)大影響力。
上半年，公司銷售費(fèi)用同比上漲79.37%，達(dá)8.94億元，銷售費(fèi)用率也有微增。主要是期內(nèi)推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)增加，上年同期為3.07億元，今年上半年為6.07億元，增加約3億元、98%。
渠道“主戰(zhàn)場(chǎng)”無優(yōu)勢(shì)
以電商模式起家的三只松鼠，2019年搭乘互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)敲開了資本市場(chǎng)的大門。近些年公司也在發(fā)力線下，上半年，三只松鼠來自線上線下的收入占比分別為81%、19%，嚴(yán)重依賴線上渠道。
這顯然與整個(gè)市場(chǎng)的渠道布局方向是錯(cuò)配的。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年休閑食品線下渠道整體占比超80%，仍是中國(guó)休閑食品銷售的主要渠道。這意味著，三只松鼠在休閑食品銷售渠道“主戰(zhàn)場(chǎng)”上并無優(yōu)勢(shì)。
事實(shí)上，2019年三只松鼠董事長(zhǎng)章燎原便喊出“萬店計(jì)劃”，即5年內(nèi)開1萬家線下門店。受大環(huán)境等多重因素影響，2024年中期，公司國(guó)民零食店開設(shè)209家，原有店型僅剩下116家，目標(biāo)早已落空。
開店計(jì)劃行不通，三只松鼠將重心轉(zhuǎn)換到線下分銷市場(chǎng)。2021年10月，章燎原又提出全面進(jìn)軍線下分銷主流渠道，目標(biāo)是“5年，再造一個(gè)百億松鼠！”
但從過往業(yè)績(jī)看，“保住一個(gè)百億松鼠”都很難，更別提“再造”。
三只松鼠在2019年到達(dá)101.7億元營(yíng)收巔峰后一路下滑，后續(xù)四年分別收入97.94億元、97.7億元、72.93億元、71.15億元。口號(hào)喊得響亮，三只松鼠距離百億卻漸行漸遠(yuǎn)。
眼見過往口號(hào)似乎要一個(gè)又一個(gè)落空，為提振信心，今年5月，章燎原在三只松鼠2024全域生態(tài)大會(huì)上，明確未來3年?duì)I收超200億的發(fā)展目標(biāo)，其中線下分銷規(guī)模要從20億向100億發(fā)展。
2024年中期，包括區(qū)域經(jīng)銷、禮品團(tuán)購、量販系統(tǒng)等在內(nèi)的線下整體分銷業(yè)務(wù)收入6.69億元，占總營(yíng)收的比重僅為13.18%，依然任重道遠(yuǎn)。
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