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應(yīng)收款、存貨大幅增長 大量產(chǎn)能閑置
在渠道擴(kuò)張的同時，涪陵榨菜將結(jié)算方式由“先款后貨”更改至“先款后貨+部分授信”，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增長。今年上半年在經(jīng)銷商減少收入下滑的背景下，應(yīng)收賬款依然高增86%。
另一方面，公司存貨也在飆升，2023年存貨達(dá)到4.95億元，創(chuàng)出近年來新高，今年上半年達(dá)到6.53億元，同比再度增長6%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則大幅增加，從2021年的118天增至2023年的144天，離疫情發(fā)生的2020年僅一步之遙。今年上半年繼續(xù)增至161天，上年同期為156天。
事實上，隨著銷量的下滑，產(chǎn)能消化已經(jīng)成為涪陵榨菜面臨的緊迫問題。
2020年涪陵榨菜榨菜蘿卜實際產(chǎn)能為15.025萬噸，2023年增至25.625萬噸，增加了71%。但是榨菜蘿卜銷量從14.28萬噸降至11.8萬噸，減少17%。產(chǎn)能利用率從96%降至45%，大量產(chǎn)能處在閑置狀態(tài)。
2021年公司完成定增，募資32.8億元，主要投向烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）。該項目建設(shè)期為3年，達(dá)產(chǎn)后將增加20萬噸榨菜產(chǎn)能。截至2024年上半年，項目投資進(jìn)度僅為8.97%，明顯建設(shè)緩慢。
大量募投資金以理財產(chǎn)品的形式存在公司賬戶上，但是收益率明顯較低。2024年上半年涪陵榨菜合計購買理財33.5億元，其中18億元到期，15.5億元未到期，而獲得的收益僅為3727.53萬元。在9月份機(jī)構(gòu)調(diào)研中，有投資者專門就公司購買理財產(chǎn)品的收益率水平進(jìn)行提問，管理層僅籠統(tǒng)地以“目前購買理財均為保本型理財產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上選擇收益率水平更高的產(chǎn)品”作答。
投資收益以及利息收益已經(jīng)成為涪陵榨菜重要的利潤來源，2023年利息收入達(dá)到1.02億元，投資凈收益達(dá)到0.67億元，合計1.69億元，占?xì)w母凈利潤的20%。
扣除非經(jīng)常性損益之后，涪陵榨菜凈利率在不斷下滑。凈利率下滑主要原因是成本占比在提升，其中既有原材料成本上漲的原因，也有公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的原因。2023年公司將量販裝產(chǎn)品出廠價下調(diào)到單袋裝的價格，因此降低了毛利。去年還推出了60 克系列榨菜，該產(chǎn)品毛利略低于70g主力榨菜產(chǎn)品，今年上半年公司對60g產(chǎn)品、量販裝產(chǎn)品等進(jìn)行了推廣，報告期內(nèi)銷量占比上升，相當(dāng)于變相的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級。
在榨菜銷售進(jìn)入停滯期之后，涪陵榨菜的增長將來自哪里？
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯 共2頁 上一頁 [1] [2]
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