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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
2023年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.5億元，同比減少3.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.27億元，同比減少8.04%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.56億元，同比減少7.6%。
這是公司2008年以來首次營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，也被投資人稱作“涪陵榨菜史上最難看的一份年報(bào)”。
事實(shí)上，涪陵榨菜核心產(chǎn)品榨菜銷量已經(jīng)連續(xù)下滑三年，榨菜之外的品類遲遲未能成長(zhǎng)為第二增長(zhǎng)曲線。對(duì)于涪陵榨菜來說，持續(xù)下滑的銷量，大幅擴(kuò)張的產(chǎn)能，與不見成效的渠道下沉，構(gòu)成一個(gè)難解的局。
營(yíng)收凈利雙降 盈利能力下滑
涪陵榨菜主營(yíng)榨菜、佐餐開味菜等方便食品。其中榨菜貢獻(xiàn)了85%的收入，是公司核心收入來源。其次是泡菜和蘿卜，分別貢獻(xiàn)了9.2%和2.49%收入。
2023年榨菜、蘿卜、泡菜這三個(gè)品類營(yíng)收同比分別下滑了4.56%、25.99%及6.51%。銷量則分別下滑3.82%、21.67%、8.53%。
與營(yíng)收下滑形成對(duì)比的是，2023年涪陵榨菜應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了89%，此前一年則增長(zhǎng)94%。應(yīng)收賬款連續(xù)大幅增長(zhǎng)，很大程度是因?yàn)楣緩拇饲暗?ldquo;先款后貨”變?yōu)?ldquo;先款后貨+部分授信”。雖然目前整體應(yīng)收賬款規(guī)模較小，但是貸款政策的放寬，意味著公司的增長(zhǎng)質(zhì)量已經(jīng)沒有以前那么高。去年合同負(fù)債也大幅減少63%。為了支持經(jīng)銷商，涪陵榨菜調(diào)整了返利政策，上調(diào)了經(jīng)銷商信用額度，相當(dāng)于在對(duì)經(jīng)銷商讓利。
從現(xiàn)金流來看，去年收現(xiàn)比下降了9.14個(gè)百分點(diǎn)。一方面銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少了11%，遠(yuǎn)高于營(yíng)收降幅。另一方面購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，以及支付的費(fèi)用資金均在增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅減少近60%。
與此同時(shí)，涪陵榨菜盈利能力也在明顯下滑，去年毛利率減少2.43個(gè)百分點(diǎn)，凈利率減少了1.53個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，去年公司將量販裝產(chǎn)品出廠價(jià)下調(diào)到單袋裝的價(jià)格，因此降低了毛利。去年還推出了60 克系列榨菜，該產(chǎn)品毛利略低于70g主力榨菜產(chǎn)品，相當(dāng)于變相的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí)。
銷量連續(xù)下滑 渠道下沉與品類擴(kuò)張能否挽救涪陵榨菜？
涪陵榨菜從2022年?duì)I收增長(zhǎng)就開始停滯，增長(zhǎng)停滯的背景是公司在包裝榨菜市場(chǎng)占有率達(dá)到30%，管理層對(duì)于繼續(xù)提升市占率的信心并不大，回答機(jī)構(gòu)調(diào)研提問時(shí)表示市占率不會(huì)有很大波動(dòng)。公司將增長(zhǎng)的希望寄托在了渠道下沉和品類擴(kuò)張上。
今年4月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，管理層表示，“未來公司將從兩方面著手提升增長(zhǎng)空間：一是加快渠道布局和市場(chǎng)開拓，目前公司渠道布局主要在一二線城市和部分的三四線城市，其中三四線城市占比較少，未來要繼續(xù)擴(kuò)大，尤其重視向有消費(fèi)人口、有消費(fèi)能力但缺少公司產(chǎn)品的三四線城市延伸，發(fā)掘市場(chǎng)增量；二是抓好榨菜根基壯大其他品類，在保持榨菜優(yōu)勢(shì)的同時(shí)堅(jiān)持進(jìn)行蘿卜、泡菜、醬類、復(fù)調(diào)等其他親緣品類的開發(fā)培育”。
在這一戰(zhàn)略指導(dǎo)下，近兩年涪陵榨菜經(jīng)銷商數(shù)量一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年同比增長(zhǎng)3%，2023年同比增加了3.58%達(dá)到了3239名，但是經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)并沒有帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)。
涪陵榨菜的銷量從2021年就開始下滑，2023年榨菜蘿卜銷量?jī)H為2020年高峰期的83%，而2023年的經(jīng)銷商數(shù)量比2020年多出22%。
事實(shí)上，縣級(jí)經(jīng)銷商多數(shù)體量較小，變動(dòng)頻率大。在消費(fèi)降級(jí)的大趨勢(shì)下，公司的下沉策略能否奏效，還是未知數(shù)。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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