來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
兩連降之后，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)降至68.23億元。
2023年公司白酒產(chǎn)量相比2020年減少了54%，白酒銷量減少了49%，其中核心單品白牛二銷量下滑了41%。
對于順鑫農(nóng)業(yè)來說，優(yōu)勢市場——低端光瓶酒市場在失守，產(chǎn)品升級則面臨瓶頸，近幾年高線光瓶酒產(chǎn)品銷售也無法突破。在剝離地產(chǎn)后，順鑫農(nóng)業(yè)能否迎來業(yè)績拐點還很難說。
營收三連降 三年時間白酒銷量腰斬
2023年，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營收105.93億元，同比減少9.3%。經(jīng)過持續(xù)三年的下滑，目前營收規(guī)模已經(jīng)低于2016年。
在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，順鑫農(nóng)業(yè)主營業(yè)務(wù)只剩白酒和豬肉。2023年白酒業(yè)務(wù)營收同比減少15.86%。順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)收入從2019年開始下滑，2019年最高時達到102.89億元，到2023年已經(jīng)減少至68.23億元，降到了2017年的水平。
從產(chǎn)銷量來看，2023年順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)量減少46.4%，銷量減少26.03%。相比2020年左右的高點，目前白酒銷量已經(jīng)減少了49%，產(chǎn)量減少了54%。
具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)核心市場——出廠價10元以下市場在失守。順鑫農(nóng)業(yè)是20元以下價格帶光瓶酒市場的龍頭，其核心單品42度白牛二終端售價在15元左右，出廠價在10元以下，銷量一度占到公司白酒總銷量的60%左右。
2020年低端酒（出廠價10元以下產(chǎn)品，以白牛二為主）收入一度達到76.32億元，2023年降至47.33億元，下滑了38%。期間白牛二銷量足足下滑了41%。
白牛二的下滑有多方面因素，首先，光瓶酒市場本身面臨消費升級，消費者有從低線光瓶酒轉(zhuǎn)向高線光瓶酒的需求。而高線光瓶酒市場競爭激烈，全國化名酒的低端產(chǎn)品均在布局這一市場，和牛欄山同屬清香型的玻汾這幾年不斷攻城略地，2022年銷售額已經(jīng)突破60億元。玻汾主打的正是50元-100元之間的高線光瓶酒市場。在高線光瓶酒領(lǐng)域，除了玻汾，還有五糧液的尖莊、瀘州老窖的黑蓋等重量級玩家。對于順鑫農(nóng)業(yè)來說，向上升級面臨激烈的競爭。
其次，2022年6月份，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的白酒新國標進一步加速了低端光瓶酒市場的洗牌。按照白酒新國標，順鑫農(nóng)業(yè)核心產(chǎn)品白牛二將被劃歸到“調(diào)香白酒”中，這會進一步削弱白牛二的競爭力。
其實，順鑫農(nóng)業(yè)也在進行產(chǎn)品升級方面的布局。為了應(yīng)對新國標的沖擊，牛欄山推出了純糧固態(tài)發(fā)酵的“金標陳釀”，價格在40元左右，原本預(yù)期用4年時間，將金標陳釀打造成為“中國白酒30-40元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”。此外，公司還在大力推廣“珍牛”， 培育“百年”及“經(jīng)典”系列。
從收入來看，2023年高端酒（出廠50元以上）收入為9.78億元，相比2020年減少3.46%；中檔酒（出廠價10元-50元）收入11.12億元，比2020年減少近28%。
2023年順鑫農(nóng)業(yè)中檔酒收入減少18.09%；高檔酒增長45%，主要原因是2022年出現(xiàn)大幅下滑，去年收入大增后仍未回到2021年的水平。產(chǎn)品升級效果并不理想。
在低檔酒失守，產(chǎn)品升級推進不順利的情況下，順鑫農(nóng)業(yè)何時會迎來拐點并不好說。
一邊提價、一邊加大促銷 另一邊銷量大幅下滑
事實上，隨著營收的持續(xù)下滑，順鑫農(nóng)業(yè)的財務(wù)指標也在“走下坡路”。
近兩年公司合同負債在大幅減少，2020年一度高達50.88億元，2023年降至21.98億元，減少了57%。同期白酒收入減少了33%，合同負債降幅遠高于白酒收入降幅。
合同負債是經(jīng)銷商預(yù)先打給白酒公司的貨款，是反應(yīng)白酒公司經(jīng)營狀況的重要指標。合同負債減少，說明經(jīng)銷商打款意愿下降，一定程度可以反映終端動銷情況。
另一方面，近幾年順鑫農(nóng)業(yè)費用率在不斷攀升，2021年銷售費用率為5.83%，2023年已經(jīng)升至11.38%，同期管理費用則從6.04%升至8.37%。順鑫農(nóng)業(yè)毛利率本來就比較低，飆升的費用率極大蠶食了公司的凈利潤。
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