如前文所述，王健林是資本的寵兒，他慣用資本，同樣亦不及后果及代價(jià)。
比如2016年，上市不過一年多的萬達(dá)商管因市值被低估，選擇退出港交所。面臨高達(dá)344.55億港元的私有化退市代價(jià)，王健林的首選方式是拉來新的資本。
那一年，萬達(dá)引入了杉杉控股、上海持睿、上海褚驊、保麗龍馬、中國平安等財(cái)團(tuán)投資者，以及中國中鐵、青島建投、中航資本等“國家隊(duì)”選手，共同籌備資金實(shí)現(xiàn)萬達(dá)商管私有化退市。
在此基礎(chǔ)之上，大連萬達(dá)集團(tuán)還成立了4個(gè)投資實(shí)體，分別與招商銀行、中金公司簽訂了總額307.8億港元的備用融資協(xié)議。
“萬達(dá)不為私有化出一分錢，所有私有化的錢，我不借款，我也不負(fù)債。”這是王健林的設(shè)想。
戰(zhàn)投的參與之下，王健林的設(shè)想最終成為現(xiàn)實(shí)，這一場私有化大股東并不直接出資，反而由各大財(cái)團(tuán)籌備資金，這一模式被市場認(rèn)為高明至極。
但資本趨之若鶩，大多因?yàn)橛欣蓤D。
這一次引入戰(zhàn)投，王健林給出的承諾是在退市滿兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，否則將回購?fù)顿Y者手中的全部股份（特別目的實(shí)體擁有的14.41%H股流通股），并支付10%到12%年利率。
計(jì)算下來，王健林需要付出的總代價(jià)超過400億港元。
隨后萬達(dá)回A失利，為解燃眉之急，王健林依葫蘆畫瓢，拉來新的朋友騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)，引入340億元的新資金。
同樣的，這筆資金也必須付出代價(jià)，便是在2023年10月31日前完成上市，且萬達(dá)必須成為純粹的商管公司，2019年租金凈收益要達(dá)到190億元。
對賭的因果
在各自領(lǐng)域風(fēng)生水起的兩個(gè)人，于2021年相遇了。
這一次，王健林因回A失敗轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，決定拉來新的資本，其中便包含了單偉健麾下的太盟投資。
觀點(diǎn)新媒體了解到，在新一輪IPO計(jì)劃當(dāng)中，王健林拉來了鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、PAG太盟投資集團(tuán)等22家機(jī)構(gòu)投資人，上市前融資金額達(dá)到380億元人民幣，折合約60億美元，出讓股份21.17%。
其中，太盟投資集團(tuán)通過旗下三個(gè)平臺共計(jì)向珠海萬達(dá)商管投資179.57億元，成為22家戰(zhàn)投當(dāng)中出資比例最高的一家。
同樣的，王健林仍舊需要付出高昂的代價(jià)，繼續(xù)與投資者們設(shè)立了對賭協(xié)議：其一，珠海萬達(dá)商管2021年至2023年實(shí)際凈利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，如未達(dá)成，萬達(dá)方將以零對價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份或向投資者支付現(xiàn)金，以補(bǔ)償投資者。
其二，珠海萬達(dá)商管承諾，假設(shè)投資者持有股份并未在2023年12月31日前轉(zhuǎn)換為H股，該公司股東將回購全部股份，同時(shí)支付8%的利息。
或許在王健林看來，與單偉健簽下對賭協(xié)議，或許因?yàn)橛行判闹楹Ｈf達(dá)商管能夠盡快登錄香港資本市場，又或許有信心能夠在危機(jī)來臨之時(shí)尋找新的破解方案。
但王健林沒有想到的是，眼看2024年鐘聲臨近，四度遞交招股書的珠海萬達(dá)商管仍未能完成港股上市。
2023年11月27日，市場消息稱，珠海萬達(dá)商管有意將香港上市時(shí)間最長推遲至2026年，目前正在和投資方進(jìn)行商討。但投資者們似乎并不買賬，認(rèn)為上市時(shí)間推遲太久，當(dāng)中變化性太大，資金成本亦非常高。
而后，萬達(dá)亦向投資者提出在4年內(nèi)分期支付股權(quán)回購款及利息的方案，同時(shí)提供20%的珠海萬達(dá)商管股權(quán)作為抵押。
這一方案亦未能讓所有投資者滿意。
直至12月12日，距離2023年結(jié)束不到20天時(shí)間，“貴人”單偉健選擇將王健林拉出泥潭。
最新消息顯示，太盟投資集團(tuán)與大連萬達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。據(jù)此，太盟將聯(lián)合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對珠海萬達(dá)商管進(jìn)行再投資。
如此一來，懸在王健林頭上380億元的股權(quán)回購款終于塵埃落定。
同時(shí)，就珠海萬達(dá)商管上市問題，新協(xié)議不再設(shè)置對賭協(xié)議。也就是說，從2016年私有化退市時(shí)就埋下的因果，自此得以結(jié)束。
但也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，那些看似更容易走的路，看似不計(jì)代價(jià)的方式，往往需要付出更大的代價(jià)，畢竟單偉健并非慈善家，他的每一個(gè)決定亦需要為太盟負(fù)責(zé)。
此次新協(xié)議雖不設(shè)對賭，但從萬達(dá)的公告可以發(fā)現(xiàn)，大連萬達(dá)商管持股比例降至40%，而單偉健控股的太盟投資集團(tuán)以及現(xiàn)有及新進(jìn)入的投資人股東，將共計(jì)持股60%。
還有消息稱，珠海萬達(dá)商管新引入的戰(zhàn)投以境外投資者為主，原有部分境內(nèi)投資者將退出。另一珠海萬達(dá)商管的投資人也表示，目前珠海萬達(dá)商管投資人確實(shí)是境外投資者居多，不過目前新投資人名單并未完全確定。
無論是境外投資者還是境內(nèi)投資者，從目前披露的持股比例來看，新進(jìn)場投資人持股比例將增長至60%。
根據(jù)此前披露的招股書，前期引入的22家機(jī)構(gòu)投資人以及6位高管作為基石投資者，總計(jì)持有珠海萬達(dá)商管21.17%股權(quán)。
大連萬達(dá)商業(yè)直接持股約69.99%，并通過珠海萬欣、珠海萬贏、銀川萬達(dá)間接持股約8.84%。
也就是說，此前引入380億元資金后，王健林仍在珠海萬達(dá)商管當(dāng)中擁有絕對的控制權(quán)。此次新協(xié)議過后持股比例降至40%，很有可能埋下控制權(quán)易手的隱憂。
這一次，單偉健看上的或許不僅僅是珠海萬達(dá)商管成功上市。
來源：觀點(diǎn)網(wǎng) 龔麗欣
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