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招股書顯示，公司經(jīng)銷模式為買斷式銷售，即在客戶取得相關(guān)商品或服務(wù)的控制權(quán)時，確認收入。來自經(jīng)銷商的收入也是公司的主要收入來源，幾乎占據(jù)全部營收。而在報告期內(nèi)，公司存在經(jīng)銷商頻繁變更的現(xiàn)象，每年經(jīng)銷商新增及退出比例均在20%-30%左右。
資料來源：問詢函回復(fù)公告
此外，津同仁關(guān)聯(lián)方天津醫(yī)藥集團、達仁堂、天士力集團均存在擔(dān)任公司經(jīng)銷商的現(xiàn)象，或存在利益輸送或通過關(guān)聯(lián)交易虛增營收風(fēng)險。報告期內(nèi)，津同仁向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)活動的收入分別為1.36億元、1.77億元、1.43億元，占當(dāng)期營收比例為16.63%、17.49%、13.17%。
資料來源：問詢函回復(fù)公告
值得關(guān)注的是，從收入來源看，公司營收最終有多少來自經(jīng)銷商，多少來自終端銷售尚未可知，公司或存在通過向經(jīng)銷商層層壓貨虛增營收的可能。
公告顯示，津同仁來自主要一級經(jīng)銷商的營收額占比較高，各報告期內(nèi)分別為71.48%、69.83%、72.99%。一級經(jīng)銷商向公司采購后，雖高比例完成銷售，但有超4成銷售流向下一級經(jīng)銷商。
資料來源：問詢函回復(fù)公告
而在披露二級經(jīng)銷商銷售情況時，津同仁卻只統(tǒng)計了部分金額。其中，2019年統(tǒng)計了1.25億元、2020年統(tǒng)計了1.63億元、2021年統(tǒng)計了1.5億元，占售二級經(jīng)銷商金額的比例分別為51.63%、60.88%、49.79%，進而通過上述金額的采銷比說明二級經(jīng)銷商銷售情況良好，或說服力不足。
從毛利率看，公司毛利率較高且保持穩(wěn)定，在報告期內(nèi)分別為82.15%、82.98%和82.89%。令人頗為不解的時，公司的存貨周轉(zhuǎn)率反常卻出現(xiàn)下降，分別為1.64次、1.71次和1.59次。同時，公司報告期內(nèi)的材料成本、人工成本等持續(xù)上升，而銷售單價卻在下降。在此背景下，公司的毛利率為何還能保持堅挺？
主要產(chǎn)品主要規(guī)格銷售價格如下：單位：元/瓶、元/盒
資料來源：問詢函回復(fù)公告
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：天利 共2頁 上一頁 [1] [2]
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