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標的質(zhì)量堪憂：凈利潤增長含“水分”、店均收入坪效均下滑 收購后商譽減值風(fēng)險或激增
據(jù)公司公告，2022年樂友國際營收為19.41億元，同比下降6.05%；凈利潤為0.98億元，同比增長12569.63%。公司看似的利潤高增，實則藏有很大的水分，主要體現(xiàn)在以下幾點：
�。�1）高增長源于低基數(shù)：2021年，標的公司凈利潤僅為77.53萬元，在此基礎(chǔ)之上，標的公司業(yè)績顯得高增。另外，公司的營收并未增長，反而下降6.05%，這或說明公司凈利潤增長并非主營業(yè)務(wù)改善驅(qū)動的。
�。�2）公司業(yè)績回暖并非完全是因為經(jīng)營改善，利潤增長具有一定偶發(fā)性：2022年，標的公司因政府補助等形成的其他收益、金融理財產(chǎn)品等形成的投資收益、計提存貨跌價準備等形成的資產(chǎn)減值損益、使用權(quán)資產(chǎn)處置等形成的處置損益、營業(yè)外收支等形成的累計金額為 1074.26 萬元。
�。�3）稅收優(yōu)惠：標的公司利用以前年度未彌補虧損，使得2022年當期綜合稅率僅為15.10%，2023年及以后，公司按照歷史年度平均綜合稅率21.10%進行測算，所得稅費用將增長。
�。�4）人員優(yōu)化，降低人力成本，從而節(jié)約期間費用。2022年，公司銷售人員、管理人員大比例精簡。其中，銷售人員中高層銷售人員減少11人，基層銷售人員減少140人。同時，銷售人員人均薪酬由8.3萬/人下降至7.16萬/人。
（資料來源：公司公告）
銷售人員中高層管理人員減少11人，基層管理人員減少91人。同時，管理人員人均薪酬由17.61萬/人下降至13.42萬/人。
大規(guī)模降薪、裁員后，標的公司銷售費用下降3355.44萬元，管理費用下降3369.6萬元，合計下降6725.04萬元。
另外，從對于母嬰零售店而言尤為重要的指標“店均收入”、“ 坪效”角度來看。標的公司質(zhì)量依舊堪憂，2022年，樂友國際店均收入、坪效均呈下滑態(tài)，其中店均收入為355.66萬元，同比下降5.97%；坪效為13966.29元/平方米，同比下降5%。
（資料來源：公司公告）
通過以上幾點，我們可以看出樂友國際2022年的業(yè)績增長或并不具備可持續(xù)性�；蛟S正是以上水分，孩子王對于樂友國際2023年的業(yè)績狀況顯然缺乏信心，2023年的承諾凈利潤為8106.38萬元，低于2022年的整體凈利潤（9822.77萬元）。
值得關(guān)注的是，本次交易設(shè)置了業(yè)績承諾，承諾期為2023年-2025年，樂友國際實現(xiàn)的合并報表的稅后凈利潤應(yīng)分別不低于8106.38萬元、10017.93萬元、11760.06萬元。對于樂友國際而言，這個業(yè)績承諾完成難度相對較大。
若在實際經(jīng)營中，標的公司實際盈利水平顯著低于預(yù)期，則本次交易形成的7.75億元巨額商譽將可能出現(xiàn)減值的情況，從而對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費主張/cici 共2頁 上一頁 [1] [2]
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