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同時，建發(fā)致新的負(fù)債率居高不下。2022年，公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為87.39%，同口徑、同期的國科恒泰數(shù)據(jù)為78.65%。其中，建發(fā)致新短期借款23.88億元，貨幣資金10.5億元。因此，公司能否在短期內(nèi)收回應(yīng)收賬款，對降低負(fù)債起關(guān)鍵作用。
創(chuàng)始人股東的轉(zhuǎn)讓與對賭
2019年，建發(fā)股份旗下的建發(fā)醫(yī)療收購公司51.02%股權(quán)，對價8.3億元，整體估值16.25億元。
收購的過程分為兩步。第一步，建發(fā)醫(yī)療以5.85元/股收購創(chuàng)始人股東持有的40.38%股權(quán)。第二步，建發(fā)醫(yī)療以12.6元/股收購A輪財務(wù)投資人持有的10.64%股權(quán)。兩步均發(fā)生在同日。
價格之所以有差異，是由于早前A輪財務(wù)投資人增資時與創(chuàng)始人股東約定了相關(guān)退出條件，即“按照 8%（單利）計算的金額之和作為收購價格”。2018年，A輪財務(wù)投資人增資公司的價格為10.5元/股。
財務(wù)投資人的名單，包括天津聯(lián)瀚商貿(mào)有限公司、蘇州工業(yè)園區(qū)啟明融科股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“啟明融科”）、新余市駿聚投資中心（有限合伙）、銅陵致中投資合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興寶樾瑞投資合伙企業(yè)（有限合伙）等機(jī)構(gòu)。
其中，啟明融科曾持有公司476.19萬股。以此計算，該平臺轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，盈利近1000萬元。
至此，建發(fā)致新的股東分為兩類。一類是建發(fā)醫(yī)療直接持股51.02%；一類是創(chuàng)始人股東，即四個投資平臺轉(zhuǎn)讓40.38%股權(quán)后，仍保有48.98%股權(quán)。
值得注意的是，建發(fā)醫(yī)療收購時，與創(chuàng)始人股東簽訂了對賭協(xié)議。后者作為業(yè)績補(bǔ)償主體，對2019年到2021年的扣非歸母凈利潤作出業(yè)績承諾。2022年6月，建發(fā)醫(yī)療向創(chuàng)始人股東支付最后一期股權(quán)收購款，后者的業(yè)績承諾義務(wù)履行完畢。
這里面，建發(fā)醫(yī)療未披露業(yè)績承諾的具體細(xì)節(jié)，如金額和增速。2019年到2021年，公司的扣非歸母凈利潤分別為2.23億元、1.3億元、1.45億元。
可以看出，2020年起公司的扣非歸母凈利潤有明顯縮水。2019年和2020年，公司營業(yè)收入分別為69.4億元、85.42億元，歸母凈利潤各自為2.27億元、1.6億元。同期，營業(yè)成本分別為64.73億元、80.2億元，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)等費(fèi)用合計各自為1.31億元、2.38億元。
因此，相關(guān)費(fèi)用的增長侵蝕了凈利潤。2019年和2020年，公司銷售費(fèi)用分別為0.69億元、1.35億元，管理費(fèi)用各自為0.64億元、1.05億元，研發(fā)費(fèi)用在降低。銷售費(fèi)用中，同期銷售服務(wù)費(fèi)分別為246.81萬元、2676.75萬元。
監(jiān)管層也注意到銷售服務(wù)費(fèi)快速增長，要求公司解釋原因和合理性。公司回復(fù)，銷售服務(wù)費(fèi)是福建和上海因兩票制運(yùn)營后，原有的經(jīng)銷商變?yōu)樯a(chǎn)廠商推介的服務(wù)商，提供競品調(diào)研、入院溝通、催收等工作，公司向該類服務(wù)商支付費(fèi)用。
接下來，公司列出自2020年起銷售服務(wù)費(fèi)的前五大服務(wù)商，并披露不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。其中，成立于2019年11月的上海煙傾貿(mào)易商行，2020年至2022年公司向其支付銷售服務(wù)費(fèi)77.52萬元、2103.42萬元、2401.67萬元。企查查顯示，該服務(wù)商由郭惠芳100%控股，認(rèn)繳出資50萬元。（思維財經(jīng)出品）
來源：投資者網(wǎng) 蔡俊 共2頁 上一頁 [1] [2]
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