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古井貢酒半年度歸母凈利潤(rùn)及同比增速情況（億元、%）
年份原漿銷量、凈利率拐點(diǎn)待驗(yàn)證
公開(kāi)資料顯示，2020年，古井貢酒提出聚焦“全國(guó)化、次高端”戰(zhàn)略；且為了加速全國(guó)化布局，提升品牌影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模，2021年公司收購(gòu)安徽明光酒業(yè)有限公司60%股權(quán)、且以增資方式獲得貴州仁懷茅臺(tái)鎮(zhèn)珍藏酒業(yè)有限公司60%股權(quán)。
目前公司產(chǎn)品系列主要有“年份原漿”“古井貢酒”和“黃鶴樓”，主要代表產(chǎn)品為年份原漿獻(xiàn)禮、古5、古8、古16、古20、古26、黃鶴樓陳香1979、大清香等，產(chǎn)品定位囊括高端、次高端以及中低端價(jià)位。而“黃鶴樓”系列產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)主體為黃鶴樓酒業(yè)，是公司于2016年4月現(xiàn)金收購(gòu)51%股權(quán)而來(lái)。
數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年、2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.92億元、132.70億元，其中，“年份原漿”貢獻(xiàn)收入78.34億元、93.08億元，同比增速6.52%、18.81%，收入增長(zhǎng)基本穩(wěn)健。但該系列銷售量分別為4.26萬(wàn)噸、4.32萬(wàn)噸，同比變動(dòng)由3.99%降至1.40%，銷量增長(zhǎng)明顯落后營(yíng)收。那么，2022年上半年，公司“年份原漿”整體銷量增幅與收入增幅差距是否縮窄，還是如前述海通國(guó)際研報(bào)所講“量增乏力、價(jià)格貢獻(xiàn)恐將收窄”，還需中報(bào)驗(yàn)證。
另需注意的是，根據(jù)此前收購(gòu)公司對(duì)轉(zhuǎn)讓方承諾：2017年至2021年，黃鶴樓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)收入8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元、20.41億元；上述五年的銷售凈利率不低于11%。若承諾期內(nèi)，黃鶴樓酒業(yè)連續(xù)兩年凈利率不達(dá)標(biāo)，轉(zhuǎn)讓方有權(quán)回購(gòu)股權(quán)。
2017年至2020年，黃鶴樓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（含稅）8.06億元、10.07億元、13.10億元、5.83億元，凈利率為11.82%、11.46%、11.15%、-2.27%。前三年基本“壓線”達(dá)標(biāo)，2020年受疫情不可抗力影響，業(yè)績(jī)承諾未能完成。2021年4月底，經(jīng)各方協(xié)商簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議》，將考核期順延一年，即2021年、2022年為第四、五個(gè)考核年度，順延后營(yíng)收指標(biāo)仍為17.01億元、20.41億元。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在2021年報(bào)中，按自身單體報(bào)表口徑，黃鶴樓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（含稅）為17.07億元、凈利潤(rùn)1.71億元，若據(jù)此計(jì)算，凈利率為10.02%，但“表中”呈現(xiàn)為11.32%。而在“其他主體中的權(quán)益”“主要控股參股公司分析”部分中，黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)收均為14.59億元，凈利潤(rùn)卻顯示為1.66億元、1.71億元，令人不解。
此外，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)計(jì)算，2022年上半年，古井貢酒的歸母凈利率為21.32%，同比增長(zhǎng)1.64個(gè)百分點(diǎn)。其中，第二季度的歸母凈利率為22.0%，較上年同期增加2.39個(gè)百分點(diǎn)。券商多認(rèn)為，公司盈利能力的改善，或受益于費(fèi)用率下降、買贈(zèng)等預(yù)計(jì)減少所致。
追溯以往，2019年上半年至2021年上半年，古井貢酒歸母凈利率約為20.85%、18.57%、19.68%，2020年上半年、2021年上半年均低于20%。另一方面，銷售費(fèi)用率卻為30.74%、29.31%、28.94%，基本高于同期白酒企業(yè)。那么，今年上半年盈利能力改善，是否意味公司利潤(rùn)率上行拐點(diǎn)已至，也需后期驗(yàn)證。
來(lái)源：投資時(shí)報(bào) 研究員王子西 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 搜索更多: 古井貢酒 |
