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業(yè)績(jī)或存較大“水分”
康泰生物歷年應(yīng)收賬款占比較大。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)鷹眼預(yù)警顯示，近三年完整報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款與營(yíng)收之比分別為54%、71%及40%。截止一季報(bào)末，公司應(yīng)收賬款為19.72億元。
然而，公司對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提政策較為激進(jìn)，壞賬計(jì)提比例顯著低于同行。
從康泰生物整體壞賬計(jì)提比例看，其計(jì)提值顯著低于同行平均值。公司與可比上市公司按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備占相應(yīng)的應(yīng)收賬款余額的比例如下：
來源：公告
根據(jù)公司公告，公司稱其應(yīng)收賬款主要為一年以內(nèi)。值得一提的是，一年以內(nèi)的壞賬計(jì)提比例也顯著低于同行，康泰生物一年以內(nèi)不到2%，而除沃森生物外，其他同行對(duì)應(yīng)的壞賬計(jì)提比例在5%至10%的區(qū)間。具體如下截圖：
來源：公告
值得一提的是，2018年康泰生物一年壞賬計(jì)提為5%，到2019年因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，使得其壞賬計(jì)提比例越來越低。
除了應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策較為激進(jìn)，其預(yù)提費(fèi)用或也存在貓膩。
2017-2021年，公司銷售費(fèi)用率分別為53%、49.85%、40.37%、38.85%、15.83%�？梢钥闯�，康泰生物的銷售費(fèi)用率2021年顯著低于往年40%左右的平均水平。2021年，康泰生物銷售費(fèi)用僅5.78億元，而2020年為8.78億元。對(duì)于下降的原因，公司年報(bào)解釋稱主要為非免疫規(guī)劃疫苗銷售推廣受到疫情影響市場(chǎng)投入減少所致。值得一提的是，2021年公司非免疫規(guī)劃疫苗收入24.86億元，相比上年的22.61億元仍有所增長(zhǎng)。銷售費(fèi)用與營(yíng)收變動(dòng)出現(xiàn)明顯背離。需要指出的是，銷售預(yù)提費(fèi)用人為操縱空間較大，可以通過提前確認(rèn)或延遲確認(rèn)，形成公司業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)“利器”。
此外，公司研發(fā)費(fèi)用資本化比例也變動(dòng)較大。2020年研發(fā)費(fèi)用資本化比例僅為5.99%，而2021年飆升至30.41%。
我們?cè)囍鴮⒁陨?ldquo;水分”進(jìn)行剔除，看看康泰生物2021年利潤(rùn)真實(shí)水平究竟如何。
首先，應(yīng)收款的計(jì)提水分，以2021年年報(bào)數(shù)據(jù)為例，假設(shè)康泰生物一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款按照90%比例估算，壞賬計(jì)提按照5%計(jì)提，不考慮其他因素情況下，公司利潤(rùn)將減少5000萬元左右。
其次，預(yù)提費(fèi)用藏的水分，銷售費(fèi)用同樣以2021年數(shù)據(jù)為例，假設(shè)以非免疫規(guī)劃疫苗24.86億元的收入為計(jì)算基數(shù)，按照歷年40%的預(yù)提費(fèi)用，則公司銷售費(fèi)用或需要補(bǔ)提金額或超4億元。
再次看看研發(fā)可能的水分，研發(fā)費(fèi)用資本化金額我們?nèi)绻永m(xù)以往水平，2021年或需要補(bǔ)提的研發(fā)費(fèi)用超3億元。
根據(jù)以上估算累加，估算或需要補(bǔ)提費(fèi)用超過7.5億元，占同期凈利潤(rùn)60%左右。值得一提的是，2021年康泰生物凈利潤(rùn)為12.63億元，如果剔除這“水分”金額，2021年康泰生物的凈利潤(rùn)大概率負(fù)增長(zhǎng)。
來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：夏蟲 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 康泰生物 |
