受近期”疫苗事件”影響，上市公司康泰生物（300601.SZ）七個(gè)交易日股價(jià)跌幅近四成，市值蒸發(fā)181億。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，登陸創(chuàng)業(yè)板近一年半時(shí)間的康泰生物，在2017年開(kāi)始將銷(xiāo)售模式全面轉(zhuǎn)為直銷(xiāo)模式后，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
2017年，公司營(yíng)收11.61億，凈利潤(rùn)2.15億，分別較2014年增長(zhǎng)283%、589%。今年一季度，康泰生物整體銷(xiāo)售毛利率更是高達(dá)91.07%。
與此同時(shí)，康泰生物對(duì)于銷(xiāo)售方面的投入也遠(yuǎn)超同行業(yè)其他可比公司。去年公司銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)6.15億，占當(dāng)期營(yíng)收的52.9%，較2014年的4086.15萬(wàn)增長(zhǎng)了約14倍。
以去年年報(bào)中123名銷(xiāo)售人員計(jì)算，2017年公司人均銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到500萬(wàn)元，平均每人每日銷(xiāo)售費(fèi)用為1.37萬(wàn)元。
今年一季度，康泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用為1.97億，占當(dāng)期營(yíng)收比例為48.8%。換句話(huà)說(shuō)，123名銷(xiāo)售人員三個(gè)月銷(xiāo)售費(fèi)用1.97億，每人每日的銷(xiāo)售費(fèi)用為1.77萬(wàn)元，較去年的數(shù)據(jù)又進(jìn)一步提升。
與之形成反差的是，康泰生物2014年至2017年研發(fā)費(fèi)用分別為6374萬(wàn)、6525萬(wàn)、6330萬(wàn)、1.19億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的21%、14.4%、11.46%、10.24%，已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。
凈利潤(rùn)3年增長(zhǎng)589%，毛利率達(dá)91.07%
近年來(lái)，康泰生物業(yè)績(jī)呈“爆發(fā)式”增長(zhǎng)，毛利率甚至超過(guò)了90%。
2014年至2017年，康泰生物營(yíng)業(yè)收入分別為3.03億、4.53億、5.52億、11.61億，同比增長(zhǎng)21.1%、49.24%、21.91%、110.38%，三年總體增長(zhǎng)283%；凈利潤(rùn)分別為3116.26萬(wàn)、6282.17萬(wàn)、8621.35萬(wàn)、2.15億，同比增長(zhǎng)1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%，三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近589%。
同期公司整體銷(xiāo)售毛利率分別為68.16%、63.45%、78.57%、88.26%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.12億、2.78億、7832.36萬(wàn)、1.54億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的37%、61%、14%、13%。
期末應(yīng)收賬款余額分別為1.41億、1.54億、2.8億、5.32億，分別占期末流動(dòng)資產(chǎn)的25.6%、33.4%、48.2%、53.7%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的46.5%、34%、50.7%、45.8%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為153.36天、117.31天、141.28天、125.87天。
可以看到，自2016年開(kāi)始，康泰生物的凈利潤(rùn)現(xiàn)金率低于100%，應(yīng)收賬款占比快速增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量及運(yùn)營(yíng)能力開(kāi)始出現(xiàn)下滑。
康泰生物招股書(shū)顯示，受“山東濟(jì)南非法經(jīng)營(yíng)疫苗系列案件”影響，國(guó)家食藥監(jiān)總局、國(guó)家衛(wèi)計(jì)委于2016年6月14日發(fā)布通知，要求疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)通過(guò)省級(jí)公共資源交易平臺(tái)采購(gòu)疫苗，原疫苗經(jīng)營(yíng)企業(yè)不得購(gòu)進(jìn)疫苗，不得將疫苗銷(xiāo)售給疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)以外的單位和個(gè)人。
隨后，原本采用“經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔”銷(xiāo)售模式的康泰生物在2017年開(kāi)始全部轉(zhuǎn)為直銷(xiāo)模式，各類(lèi)疫苗的銷(xiāo)售單價(jià)和銷(xiāo)售毛利率大幅提升。
同時(shí)康泰生物也表示，此銷(xiāo)售模式下，因回款周期延長(zhǎng)使得應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較快而帶來(lái)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加和專(zhuān)業(yè)化推廣模式下的倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)亦將增加，有可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。
今年一季度，康泰生物營(yíng)業(yè)收入4.03億，同比增長(zhǎng)176.25%；凈利潤(rùn)1.1億，同比增長(zhǎng)290.61%，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率高達(dá)91.07%。
銷(xiāo)售費(fèi)用3年暴增14倍，研發(fā)占比連續(xù)3年下滑
業(yè)績(jī)暴增的背后，是康泰生物居高不下的銷(xiāo)售費(fèi)用。
康泰生物招股書(shū)曾披露，2014年至2016年上半年，同行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率平均值分別為16.63%、15.58%、16.89%，同期康泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4086.15萬(wàn)、1.03億、3637.84萬(wàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.83%、23.14%、18.09%，除2014年因經(jīng)銷(xiāo)模式銷(xiāo)售收入占比持續(xù)增加導(dǎo)致公司銷(xiāo)售費(fèi)用率降低，其他報(bào)告期康泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用率均高于同行業(yè)上市公司平均值。
2016年至2017年，康泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.2億、6.15億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的39.8%、52.9%，換言之，去年公司銷(xiāo)售費(fèi)用較2014年的4086.15萬(wàn)增長(zhǎng)了約14倍。
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