受近期”疫苗事件”影響，上市公司康泰生物（300601.SZ）七個交易日股價跌幅近四成，市值蒸發(fā)181億。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，登陸創(chuàng)業(yè)板近一年半時間的康泰生物，在2017年開始將銷售模式全面轉(zhuǎn)為直銷模式后，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
2017年，公司營收11.61億，凈利潤2.15億，分別較2014年增長283%、589%。今年一季度，康泰生物整體銷售毛利率更是高達(dá)91.07%。
與此同時，康泰生物對于銷售方面的投入也遠(yuǎn)超同行業(yè)其他可比公司。去年公司銷售費用達(dá)6.15億，占當(dāng)期營收的52.9%，較2014年的4086.15萬增長了約14倍。
以去年年報中123名銷售人員計算，2017年公司人均銷售費用達(dá)到500萬元，平均每人每日銷售費用為1.37萬元。
今年一季度，康泰生物銷售費用為1.97億，占當(dāng)期營收比例為48.8%。換句話說，123名銷售人員三個月銷售費用1.97億，每人每日的銷售費用為1.77萬元，較去年的數(shù)據(jù)又進(jìn)一步提升。
與之形成反差的是，康泰生物2014年至2017年研發(fā)費用分別為6374萬、6525萬、6330萬、1.19億，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的21%、14.4%、11.46%、10.24%，已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。
凈利潤3年增長589%，毛利率達(dá)91.07%
近年來，康泰生物業(yè)績呈“爆發(fā)式”增長，毛利率甚至超過了90%。
2014年至2017年，康泰生物營業(yè)收入分別為3.03億、4.53億、5.52億、11.61億，同比增長21.1%、49.24%、21.91%、110.38%，三年總體增長283%；凈利潤分別為3116.26萬、6282.17萬、8621.35萬、2.15億，同比增長1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%，三年業(yè)績增長近589%。
同期公司整體銷售毛利率分別為68.16%、63.45%、78.57%、88.26%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.12億、2.78億、7832.36萬、1.54億，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的37%、61%、14%、13%。
期末應(yīng)收賬款余額分別為1.41億、1.54億、2.8億、5.32億，分別占期末流動資產(chǎn)的25.6%、33.4%、48.2%、53.7%，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的46.5%、34%、50.7%、45.8%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為153.36天、117.31天、141.28天、125.87天。
可以看到，自2016年開始，康泰生物的凈利潤現(xiàn)金率低于100%，應(yīng)收賬款占比快速增長，盈利質(zhì)量及運(yùn)營能力開始出現(xiàn)下滑。
康泰生物招股書顯示，受“山東濟(jì)南非法經(jīng)營疫苗系列案件”影響，國家食藥監(jiān)總局、國家衛(wèi)計委于2016年6月14日發(fā)布通知，要求疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)通過省級公共資源交易平臺采購疫苗，原疫苗經(jīng)營企業(yè)不得購進(jìn)疫苗，不得將疫苗銷售給疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)以外的單位和個人。
隨后，原本采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”銷售模式的康泰生物在2017年開始全部轉(zhuǎn)為直銷模式，各類疫苗的銷售單價和銷售毛利率大幅提升。
同時康泰生物也表示，此銷售模式下，因回款周期延長使得應(yīng)收賬款余額增長較快而帶來的壞賬準(zhǔn)備計提增加和專業(yè)化推廣模式下的倉儲物流費用、銷售服務(wù)費亦將增加，有可能會對公司未來的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
今年一季度，康泰生物營業(yè)收入4.03億，同比增長176.25%；凈利潤1.1億，同比增長290.61%，報告期內(nèi)公司毛利率高達(dá)91.07%。
銷售費用3年暴增14倍，研發(fā)占比連續(xù)3年下滑
業(yè)績暴增的背后，是康泰生物居高不下的銷售費用。
康泰生物招股書曾披露，2014年至2016年上半年，同行業(yè)銷售費用率平均值分別為16.63%、15.58%、16.89%，同期康泰生物銷售費用分別為4086.15萬、1.03億、3637.84萬，銷售費用率為13.83%、23.14%、18.09%，除2014年因經(jīng)銷模式銷售收入占比持續(xù)增加導(dǎo)致公司銷售費用率降低，其他報告期康泰生物銷售費用率均高于同行業(yè)上市公司平均值。
2016年至2017年，康泰生物銷售費用分別為2.2億、6.15億，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的39.8%、52.9%，換言之，去年公司銷售費用較2014年的4086.15萬增長了約14倍。
以康泰生物去年123名銷售人員計算，去年公司人均銷售費用達(dá)到500萬元，平均每人每日銷售費用為1.37萬元。
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