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看上去，良品鋪子近年營收穩(wěn)步增加。2019年至2021年，該指標分別達到77億元、79億元與93億元。
但實際上，公司盈利水平、總資產(chǎn)周轉率呈下滑趨勢，存貨與對外擔保卻在增加。
部分重要股東正在“用腳投票”，從去年2月股份解禁后，高瓴資本就對良品鋪子進行了兩輪六次減持。如果按照最近計劃減持完畢，高瓴資本將僅剩余1.51%的股份，離清倉只有一步之遙。
《投資者網(wǎng)》近期就一系列問題聯(lián)系公司方面，得到一些答復。
歸母凈利潤為何滯漲
2021年以來，休閑食品公司業(yè)績普遍承壓，除往年業(yè)績高基數(shù)壓力外，最主要的因素是來自渠道端的影響，即流量去中心化，社區(qū)團購、直播等新興渠道崛起，以及食品采購成本持續(xù)提升，龍頭企業(yè)市占率受到?jīng)_擊。
隨著行業(yè)步入競爭紅海期，良品鋪子通過全品類布局SKU持續(xù)擴充，拉動營收。與此同時，公司不得不保持高營銷投入，以維持高端品牌形象。2021年，良品鋪子的銷售費用達16.72億元，同比增加29.83%。
以上因素加劇了經(jīng)營壓力，歸母凈利潤隨之滯漲。2019年至2021年，良品鋪子歸母凈利潤分別為3.4億元、3.44億元與2.82億元，與之相對應的，同期毛利率分別為32%、30.5%及26.77%。
值得一提的是，2021年良品鋪子收到與經(jīng)營有關的政府補貼9293.44萬元，較2020年增長37.38%。但在此背景下，公司依然增收不增利，這一趨勢延續(xù)到了今年一季度。
今年一季度，公司營收為29.42億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤9306萬元，同比下滑8.86%。
休閑零食行業(yè)同質化的根本癥結，在于不少品牌高度依賴代工廠，缺乏產(chǎn)品研發(fā)能力。
2021年，良品鋪子主營業(yè)務的研發(fā)費用為3966.56萬，在營收中占比0.43%；同期，三只松鼠、鹽津鋪子、恰恰食品研發(fā)費用5754萬元、5519萬元、4508.5萬元，在營收中占比0.6%、2.42%、0.75%。
良品鋪子走高端路線，為何研發(fā)投入還不及同行？公司沒有直接回答這個問題，而是向《投資者網(wǎng)》表示：“公司已連續(xù)4年加大研發(fā)投入，年復合增速達18.46%，且將繼續(xù)加大研發(fā)投入，通過研發(fā)技術突破，構筑差異化優(yōu)勢壁壘。截至2021年年末，公司啟動了19項技術創(chuàng)新項目，開發(fā)并掌握了新型膨化技術、植物肉生產(chǎn)加工技術等先進食品營養(yǎng)健康加工技術，其中13項技術已運用到新上市的產(chǎn)品中。”
高瓴資本持續(xù)減持
在部分機構看來，休閑食品行業(yè)整體步入下行期，良品鋪子仍在積極轉型，并取得了一些效果。如光大證券（維權）在研報中指出，利潤端短期承壓主要系公司主動調整渠道結構推進全渠道布局，疫情影響下線下拓店進程有所減緩。2022年公司盈利能力有望恢復。
也有一些觀點對其未來前景并不樂觀。原因是從2020年開始，良品鋪子的總資產(chǎn)周轉率呈下滑趨勢，近三年分別為2.2次、1.97次、1.94次，這意味著總體經(jīng)營成本的升高，增長動能出現(xiàn)下滑跡象。
以存貨指標為例，2021年該指標高達11.3億，占到了總資產(chǎn)的20.84%，而2020年存貨金額只有6.2億，同比增長83.06%，休閑零食一般保質期都比較短，如果產(chǎn)品滯銷將會是一筆不小的損失。
與存貨增加的走勢相反，2020年至2021年，公司存貨周轉天數(shù)從52天下降到46天。公司經(jīng)營模式?jīng)]有發(fā)生本質的改變，公司是否調整了成本指標？
“公司所有商品最低保留1/3可售時間作為風險管控，臨期產(chǎn)品物流直接按照制度要求進行凍結處理，通過提高存貨周轉效率降低了期末存貨超出保質期的風險，對超保質期存貨進行及時報損。上述情況降低了期末存貨發(fā)生跌價風險的可能。”良品鋪子對此解釋稱，“2022年春節(jié)較2021年春節(jié)提前，年貨銷售旺季備貨提前導致存貨增加。公司提高產(chǎn)銷協(xié)同效率，進一步提升庫存周轉效率。” 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 良品鋪子 |
