頂著“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”光環(huán)的三只松鼠（300783.SZ）光環(huán)褪去，已陷入轉(zhuǎn)型困境。
8月16日晚間，三只松鼠披露的半年報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元，與上年同期持平。其實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）2.64億元，雖然大幅增長72.10%，但與2019年同期相比，僅增長236.47萬元。這意味著，近三年，公司主營業(yè)務(wù)凈利潤原地踏步。
近年來，互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸減退，新零售趨勢下，三只松鼠轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下，并大舉進(jìn)行布局，但效果不佳。今年上半年，公司新開門店199家、關(guān)閉138家。
備受關(guān)注的依然是銷售費(fèi)用。今年上半年，在將包裝費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本后，三只松鼠的銷售費(fèi)用依舊高達(dá)11.07億元，同比增長超億元。其中，推廣費(fèi)及平臺服務(wù)費(fèi)高達(dá)7.21億元，同比增加3.23億元。
以互聯(lián)網(wǎng)銷售起家的三只松鼠，飽嘗不斷攀高的買量成本之苦。上半年，營銷費(fèi)用大幅增長，其線上銷售收入反而出現(xiàn)下降。
二季度依舊處于虧損狀態(tài)
表面光鮮的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，難掩三只松鼠經(jīng)營業(yè)績止步不前的窘態(tài)。
根據(jù)半年報(bào)，今年上半年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元，同比增幅為0.17%，基本持平。與之對應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）3.52億元，去年同期為1.88億元，同比增加1.64億元，增幅高達(dá)87.32%。
今年上半年，三只松鼠獲取的政府補(bǔ)助為0.98億元，公司將其中0.30億元計(jì)入當(dāng)期損益�？鄢a(bǔ)助等非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.64億元，較去年同期增長1.11億元，同比增幅為72.10%。
能夠最大限度反映一家公司主營業(yè)務(wù)真實(shí)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)是扣非凈利潤，今年上半年，三只松鼠扣非凈利潤同比增幅超過70%，是否意味著主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升了呢？顯然不是！
受新冠肺炎疫情影響，三只松鼠2020年上半年的扣非凈利潤基礎(chǔ)較低。如果剔除疫情因素影響，預(yù)計(jì)今年上半年的扣非凈利潤與去年同期不相上下。
時(shí)間再拉長。2019年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)的凈利潤為2.39億元、扣非凈利潤2.05億元，同比分別下降21.43%、19.98%，這表明當(dāng)年的經(jīng)營業(yè)績不及2018年。2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為2.62億元。與2019年同期相比，今年上半年的扣非凈利潤僅增加236.47萬元，增幅只有0.90%。
綜上所述，2019年至2021年的上半年，三只松鼠的扣非凈利潤連續(xù)三年原地踏步（假設(shè)2020年剔除疫情影響）。
從單個(gè)季度看，今年一二季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36.71億元、15.90億元，同比變動(dòng)7.58%、-13.57%。對應(yīng)的凈利潤為3.15億元、0.37億元，同比增長67.57%、19504.60%。
二季度的營業(yè)收入同比下降，凈利潤扭虧為盈，增幅高達(dá)195倍。實(shí)際上，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為虧損0.14億元，延續(xù)了去年同期受疫情影響下的虧損，去年二季度，虧損金額為3131.58萬元。2019年二季度，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為0.15億元。
由此可見，表面上經(jīng)營業(yè)績大幅增長，實(shí)際上窘態(tài)已顯，仍未能擺脫虧損的困擾。
線下銷售拓展緩慢
三只松鼠大舉發(fā)力全渠道銷售，作為公司發(fā)力轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，但其線下拓展并不盡如人意。
從整體營業(yè)收入看，今年上半年，三只松鼠的營業(yè)收入并沒有明顯增長，其中，二季度的營業(yè)收入同比減少2.50億元。公司解釋稱，今年上半年，其圍繞“聚焦堅(jiān)果”，持續(xù)主動(dòng)縮減SKU、優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，SKU的減少帶來部分營收的折損。加之去年同期較高基數(shù)的促銷增長和疫情對線下門店銷售的持續(xù)影響，拉低了今年二季度的銷售。
實(shí)際上，三只松鼠今年二季度的銷售收入15.90億元，不僅低于去年二季度，也更低于2019年二季度。
據(jù)披露，今年上半年，三只松鼠的線下銷售取得了豐收。公司投食店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，同比增長21.7%；聯(lián)盟小店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元，同比增長131.7%。新分銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，同比增長38.0%，線下營業(yè)收入占比達(dá)30%，較上年同期提升9%。
一個(gè)不可忽視的因素是，去年上半年，受疫情影響，線下銷售受到了較大沖擊。三只松鼠今年上半年的線下銷售表面上同比實(shí)現(xiàn)了較快增長，但剔除去年同期疫情影響，是否可以定義為“豐收”，還要打一個(gè)問號。
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