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即便剔除代收代付裝修托管款轉(zhuǎn)出的影響，報告期內(nèi)累計實現(xiàn)的凈利潤僅有半數(shù)獲得現(xiàn)金支持，土巴兔凈利潤成色幾何由此可見一斑；2020年，薪酬發(fā)生額低于現(xiàn)金支付額，但期末應(yīng)付職工薪酬反而比2019年多了172.73萬元，這又該如何解釋？
深交所官網(wǎng)顯示，6月30日，土巴兔集團股份有限公司（下稱“土巴兔”）的IPO申請獲深交所受理。土巴兔曾于2018年向港交所遞交IPO申請，后又撤回。時隔三年，土巴兔轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板申請首發(fā)。
據(jù)招股書披露，土巴兔作為一站式互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺，通過賦能家裝服務(wù)供應(yīng)商，進而實現(xiàn)了平臺與供應(yīng)商協(xié)同，持續(xù)為全國業(yè)主提供優(yōu)質(zhì)、高效、便捷的家裝服務(wù)。報告期內(nèi)，公司以互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺業(yè)務(wù)為核心，依靠互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，以線上化、智能化的形式連接家裝服務(wù)供應(yīng)商和業(yè)主，從信息推薦、交易保障、質(zhì)量監(jiān)督、評價反饋等多個角度，為家裝行業(yè)參與者提供滲透到家庭裝修各個環(huán)節(jié)的全流程服務(wù)。
土巴兔此次IPO擬發(fā)行不超過6000萬股，擬募集資金7.04億元，用于技術(shù)研發(fā)及數(shù)據(jù)平臺升級、運營信息平臺建設(shè)、運營服務(wù)中心建設(shè)及全渠道營銷建設(shè)及補充流動資金等項目。
毛利率畸高 凈利潤水分大
據(jù)招股書披露，土巴兔的主營業(yè)務(wù)包括線上平臺業(yè)務(wù)、自營家裝業(yè)務(wù)及其他。2018-2020年，土巴兔綜合毛利率分別為81.59%、91.37%和93.85%，毛利率持續(xù)攀升。其中，線上平臺業(yè)務(wù)的毛利率分別為90.73%、93.83%和93.9%，收入占比分別為85.72%、96.34%和99.94%，是土巴兔的主要收入和利潤來源。
相比之下，同業(yè)可比上市公司齊屹科技的綜合毛利率則遜色不少。2018-2020年，齊屹科技的綜合毛利率分別為59.09%、65.97%和56.81%。報告期內(nèi)，土巴兔的綜合毛利率不僅遠高于齊屹科技，而且差距在逐年加大。2018年，土巴兔的綜合毛利率比齊屹科技超出22.5%，到2020年，這一差值已高達37.04%。
從數(shù)值變化趨勢來看，導(dǎo)致土巴兔和齊屹科技綜合毛利率差距逐年加大的原因是兩家公司綜合毛利率變化趨勢的背離。報告期內(nèi)，土巴兔的綜合毛利率在持續(xù)攀升，而齊屹科技綜合毛利率則呈現(xiàn)整體波動下降的趨勢。
無論是毛利率還是毛利率的變化趨勢，土巴兔均“優(yōu)于”齊屹科技。對于這種無法忽視的“優(yōu)越”，土巴兔表示，公司的整體毛利率相對較高，主要與雙方的業(yè)務(wù)模式差異相關(guān)。
不過，也正是因為持續(xù)攀升的高毛利率加持，土巴兔在營業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑，甚至負增長的情況下，凈利潤仍保持持續(xù)增長。
2018-2020年，土巴兔實現(xiàn)營業(yè)收入58349.83萬元、68033.51萬元和61545.25萬元，2019年及2020年，營業(yè)收入同比增速分別為16.6%和-9.54%，尤其是2020年，土巴兔的營業(yè)收入已出現(xiàn)負增長；同期，土巴兔實現(xiàn)的凈利潤分別為3862.97萬元、7967.9萬元和8659.69萬元，2019年及2020年，凈利潤同比增速分別為105.42%和8.53%，盡管凈利潤增速也大幅下滑，但凈利潤規(guī)模仍保持增長態(tài)勢。
但是，從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額來看，土巴兔持續(xù)增長的凈利潤成色幾何仍有待商榷。
招股書顯示，2018-2020年，土巴兔經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-32729.42萬元、-30514.78萬元和8412.36萬元。2018年及2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負，且金額較大。也就是說，報告期內(nèi)，盡管土巴兔的凈利潤在持續(xù)增加，但并沒有收到相應(yīng)的現(xiàn)金。
對此，土巴兔解釋稱，主要原因系經(jīng)營性應(yīng)付項目減少，具體為：（1）公司2018年起引入平安銀行“電商見證寶”，將此前通過自有銀行賬戶收取的平臺業(yè)主預(yù)存裝修款等轉(zhuǎn)入“電商見證寶”資金托管支付結(jié)算服務(wù)賬戶；（2）自營業(yè)務(wù)終止同步退回裝修公司合作押金保證金；綜合導(dǎo)致其他應(yīng)付款減少較多，使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出。若不考慮前述影響，2018年及2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為2146.63萬元和619萬元，與凈利潤之間的差異將顯著縮小。
但即便是在剔除上述因素的情況下，2018-2020年，土巴兔累計實現(xiàn)的凈利潤高達20490.62億元，而累計產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅為11186.99萬元，僅為累計凈利潤的54.6%，持續(xù)增長的凈利潤成色幾何由此可見一斑。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 土巴兔 |
