盡管表面上，范臘保、葛蓬蓬分別持股江蘇孩子王 95%、5%，但招股書顯示，江蘇孩子王的實際控制人是汪建國。
江蘇孩子王與孩子王之間擁有大量的關(guān)聯(lián)資金往來。
2017年至2019年，孩子王與江蘇孩子王之間的關(guān)聯(lián)平臺服務(wù)交易金額分別為917.53萬元、1279.30萬元、1202.07萬元。此外，不僅孩子王的“掃碼購”等業(yè)務(wù)的app“孩子王”由江蘇孩子王實際運營，江蘇孩子王還存在為孩子王大額代收款項情況。
2017年-2019年，孩子王銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為70.92億元、88.87億元、105.51億元，其中通過江蘇孩子王代收的金額分別為22.21億元、43.84億元和66.82億元。
為何孩子王不能打造自己的APP、并由自己公司的賬戶代收款？記者注意到，孩子王通過江蘇孩子王代收款并支付平臺服務(wù)費，這是否有向“實控人名下公司”進行利益輸送的嫌疑。
2017年-2019年和2020年上半年，孩子王分別向江蘇孩子王支付平臺服務(wù)費917.53萬元、1279.3萬元、1202.07萬元，396.48萬元，三年半時間合計支付了3795.38萬元。
在問詢函中，深交所同樣針對上述問題提出了質(zhì)疑。孩子王對此解釋，由于發(fā)行人在2020年3月以前未持有《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》，孩子王若自行設(shè)立線上銷售平臺并以自身賬戶收款，則該等線上平臺僅可從事自營業(yè)務(wù)，無法為第三方廠商提供在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)。
招股書顯示， 2020年4月后，孩子王子公司上海童渠同樣獲得了《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》。而孩子王與江蘇孩子王之間的合作關(guān)系也由此終止。
根據(jù)3月31日，孩子王與江蘇孩子王簽署的《合作協(xié)議的終止協(xié)議》，雙方約定停止與江蘇孩子王的全部合作關(guān)系，停止授權(quán)江蘇孩子王使用孩子王域名、 “孩子王”商號、“孩子王”商標，孩子王微商城、孩子王 APP 等在內(nèi)的軟件產(chǎn)品。
負債率約60%高于行業(yè)均值，理財投入大增超9成，孩子王到底缺不缺錢？
本次IPO，孩子王計劃募資資金24.5億元，用于“全渠道零售終端建設(shè)項目”、“全渠道數(shù)字化平臺建設(shè)項目”、“全渠道物流中心建設(shè)項目”三大項目建設(shè)，以及補充5億元流動資金。
“全渠道零售終端建設(shè)項目”即新開門店，公司計劃未來3 年在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等 22 個�。ㄊ校┙ㄔO(shè) 300 家數(shù)字化直營門店。“全渠道數(shù)字化平臺建設(shè)項目”和“全渠道物流中心建設(shè)項目”分別是指數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務(wù)中臺以及B端產(chǎn)品。
記者注意到，在大舉擴張門店維持增長性的背景下，孩子王當(dāng)前面臨較高的流動性風(fēng)險。
招股書顯示，與同行中已上市公司愛嬰室相比，2017年-2019年，孩子王資產(chǎn)負債率常年維持在60%左右，愛嬰室的該項指標則在35%附近徘徊。
流動比率和速動比率上，孩子王也不及愛嬰室。直到2020年上半年，孩子王流動比例和速動比例為1.5和1.11，低于愛嬰室的2.07和1.33。
然而孩子王一方面是流動性不足，需要上市募資來進行擴張。另一方面，孩子王的賬面上卻還擁有大量貨幣資金和以及用于理財?shù)慕灰仔越鹑谫Y產(chǎn)，且交易性金融資產(chǎn)的資金規(guī)模還在持續(xù)擴張。
招股書顯示，2019年年末，孩子王的交易性金融資產(chǎn)為8.9億元，到2020年9月，這一數(shù)字已攀升至17.2億元，增幅高達92.29%。孩子王方面解釋，公司為提高資金使用效率，增加了理財產(chǎn)品的購買金額。
一邊是負債率高企，一邊投入巨資理財，另一邊還要向市場募集25億資金？孩子王到底缺不缺錢，對于公司資金使用問題，1月25日，貝殼財經(jīng)發(fā)函孩子王，截至發(fā)稿，尚未得到回應(yīng)。
大鉦突擊入局，高瓴、華平資本臨上市減持
作為一家待上市公司，孩子王IPO也有望成為明星資本的一次財富盛宴。
招股書顯示，從2017年4月新三板摘牌后到2020年6月申報IPO前，孩子王曾發(fā)生過14次股權(quán)變。
股權(quán)透視后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，高瓴資本通過HCM KW （HK） Holdings Limited（簡稱：“HCM”）持有孩子王12.49%的股份，為最大機構(gòu)投資方；華平投資通過Coral Root Investment Ltd．（簡稱：“Coral Root”）持有6.89%的股份；騰訊則同樣持有3%的股份。此外，景林投資、中金公司、東吳等均為孩子王的股東。
此外，瑞幸咖啡的投資人也在孩子王臨提交申報材料前緊急入股了孩子王。據(jù)招股書披露，2019年7月，福建優(yōu)車投資合伙企業(yè)（現(xiàn)更名為“福建大鉦一期投資合伙企業(yè)（有限合伙）”）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得23492997股股份，占孩子王當(dāng)前全部2.4%股份。陸正耀旗下的神州優(yōu)車也曾是福建優(yōu)車投資合伙企的LP，一度持股超30%。
值得一提的是，在一眾機構(gòu)開始著急入場之際，早年入股的華平、高瓴開始部分減持。2018年1月-3月，Coral Root與汪建國的一致行動人蘇州子泉簽署股權(quán)協(xié)議，將6000萬股股份轉(zhuǎn)讓給蘇州子泉，每股轉(zhuǎn)讓價格11元，總金額6.6億元。
2020 年 4 月 2 日，HCM KW與寧波泓碩簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，HCM KW將其持有的孩子王16046252股股份以2.95億元的價格轉(zhuǎn)讓給寧波泓碩，每股轉(zhuǎn)讓價格為18.38元。
來源：新京報貝殼財經(jīng)記者 彭碩 編輯 岳彩周 校對 柳寶慶
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