“盲盒王”背后：盈利能力波動大，盲盒市場“暴雷”聲多
短短3年不到，借助一波“盲盒經(jīng)濟潮”，卻讓泡泡瑪特實現(xiàn)了重生，并在潮流玩具領域斬獲一系列殊榮及頭銜，不得不為之感嘆，公司年輕管理團隊敏感且超前的潮流意識。
但是，在驚嘆泡泡瑪特驚人的成長速度的同時，靜心觀察經(jīng)營活動中產(chǎn)生的效率，泡泡瑪特并非白玉無瑕。
盈利能力方面，泡泡瑪特存在盈利能力出現(xiàn)了階段性波動的情況，亟待優(yōu)化。截至2017年至2019年底及2020年中期，泡泡瑪特毛利率分別為47.60%、57.9%、64.8%及65.2%，毛利率增速較為驚人，遠高于玩具其他領域30%-40%毛利率水平。毛利率高速增長驅(qū)動力正是盲盒。據(jù)招股書顯示，截至2017年至2019年底及2020年中期，泡泡瑪特盲盒毛利率分別為 58.9%、64.7%、67.6%及 70.5%。
但是，高毛利率經(jīng)營業(yè)態(tài)下，泡泡瑪特凈利率卻出現(xiàn)了背離。截至2017年至2019年底及2020年中期，泡泡瑪特凈利率分別為1.0%、19.3%、26.8%及17.3%。由此可見，整體凈利率波動較大。
引發(fā)凈利率出現(xiàn)較大波動的因素是成本端。如下圖所示，2020年中期經(jīng)銷及銷售開支率及行政開支率均出現(xiàn)了較大的反彈。泡泡瑪特表示，經(jīng)銷及銷售開支及行政開支增加大幅增加主要受銷售隊伍的擴建及廣告投入及推廣大幅增加所致。
據(jù)招股書顯示，截至2017年底及2020年中期，泡泡瑪特銷售人員從2017年的246人增至2020年中期的1，071人；廣告及市場推廣開支則從2017年的260萬元增至2019年的5，380萬元，2017-2019年復合年增長率為354.8%。2020年中期，廣告及市場推廣開支為3，040萬元，同比增長113%，高于2020年中期營收同比增速的50.5%及歸屬股東凈利潤同比增速的24.4%。
此外，2017年來自廣告及市場推廣開支占凈利潤比重從2017年的16.6%提升至2020年中期的38%。由此可見，廣告及市場推廣開支是導致凈利率下滑主要影響因素之一。
某種層面上講，與其他領域玩具品牌商一樣，在潮流玩具領域，泡泡瑪特提升自身IP曝光度及品牌力更過是依靠廣告的投入，而并非產(chǎn)品本身。那么，一旦市場對潮流玩具需求不在火熱，不斷提升廣告開支將成為經(jīng)營活動中的絆腳石。未來如何合理制定廣告開支或?qū)⑹桥菖莠斕毓芾韺有枰泵娴膯栴}。
除此之外，盲盒雖給泡泡瑪特帶來了重生的機遇，但也其給其長遠發(fā)展提出了一些不確定性的挑戰(zhàn)。
盲盒的熱賣很大程度上是抓住了人性。盲盒只有打開才會知道自己抽到了什么。盲盒并非是理性的產(chǎn)品，不確定的刺激會加強重復決策，因此短時間內(nèi)盲盒成了讓人上癮的存在。市場不少人認為，盲盒和買彩票頗為相像，都有賭運氣的成分。
另外，基于盲盒市場起步晚，具備較低的門檻及高毛利率屬性，導致市場魚龍混雜，參與者眾多、產(chǎn)品層次不齊，市場整體口碑并不好。特別是，近年來因盲盒爆雷被投訴舉報的案例不再少數(shù)，甚至市場部分“踩雷”消費者，更是稱盲盒為“韭菜盒”，給正規(guī)做品牌的盲盒企業(yè)帶來不小影響。例如，今年年初，市場上一款“紅樓夢”盲盒，因發(fā)起人公司內(nèi)部糾紛導致“紅樓夢”盲盒的眾籌項目突然終止。導致因公司與平臺之間存在糾紛，消費者未能退足全額。
除此之外，因為商家大多不公布盲盒標準款以及隱藏款的發(fā)售數(shù)量、中獎概率等信息，導致這種玩法非常不透明。市場對盲盒監(jiān)管呼聲也越來越高，不少人認為市場監(jiān)管部門應規(guī)范盲盒的經(jīng)營秩序，對交易不透明的經(jīng)營行為、虛假廣告和產(chǎn)品質(zhì)量問題及時查處。還要制定完善對此類風險進行預警的機制，加大排查和風險防控力度。
因此，依靠盲盒發(fā)家的泡泡瑪特如何能在并未建立起一套經(jīng)營秩序的市場中繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，是值得關注的。
登港之后，能否打破港股玩具股低估值“囚籠”
我國玩具市場近些年一直保持著良好發(fā)展態(tài)勢，市場規(guī)模在2018年成功突破2000億元大關。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國玩具行業(yè)市場規(guī)模將受居民可支配收入持續(xù)提升及全面二胎政策等外部因素驅(qū)動下，預計到2023年將增至3140.3億元。
雖然玩具行業(yè)未來發(fā)展空間巨大，但缺乏一定的技術(shù)壁壘加持，準入門檻底，細分領域眾多，市場參與者更是數(shù)不勝數(shù)，這也導致各大玩具細分領域市場競爭度不高，企業(yè)排名迭代更新快，長期以來二級市場給予市場關注度及估值并不高。
就拿泡泡瑪特所處港股市場而言，據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，港股玩具及休閑用品板塊中共有22家企玩具企業(yè)，截至2020年11月23日，股價低于1港元的企業(yè)多達17家。整個港股玩具及休閑用品板塊市凈率僅有0.671倍，遠低于恒生指數(shù)的1.21倍。年初至今，整個港股玩具及休閑用品板塊成交額僅有13.19億元，處于港股所有板塊中較低的 位置。其中，身處中國超400億的車模制造市場，而且過往經(jīng)營業(yè)績不錯的“超級跑車玩具第一股”奇士達，現(xiàn)股價僅有1.070港元，靜態(tài)市盈率僅有14.4倍，市凈率為1.2倍，市盈率及市凈率基本與恒生指數(shù)一致。由此可見，港股市場投資者對玩具行業(yè)運營商給予的投資熱情并不高。
那么，在盲盒領域混得風生水起的泡泡瑪特，能否憑借爆發(fā)式增長的經(jīng)營業(yè)績，改變二級市場投資者對玩具板塊看法，打破低估值“囚籠”，是非常值得可期的。
來源：財華社
共2頁 上一頁 [1] [2]
搜索更多: 泡泡瑪特
