本文核心觀點(diǎn)
1.海天味業(yè)近年增長能力不高，但非常穩(wěn)定，與其強(qiáng)大的渠道滲透能力、高毛利有關(guān)。
2.強(qiáng)大的渠道布局和對消費(fèi)者心智的提前占領(lǐng)，是海天味業(yè)能夠領(lǐng)跑行業(yè)的主要原因。
3.海天味業(yè)的多元化探索仍在調(diào)味品行業(yè)之內(nèi)，布局相對安全，未來仍值得看好。
今年以來，海天味業(yè)不斷被推到行業(yè)和資本市場的風(fēng)口浪尖。
疫情下，海天股價逆勢增長，從3月20日的最低值75.92元，半年內(nèi)漲至最高203元。截至9月2日，公司總市值沖上6400億元，創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)超中國石化、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等一眾名企。
在市場對其高估值是否合理的質(zhì)疑聲中，海天交出一份頗具實(shí)力的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
據(jù)公司2020年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營收115.95億元，同比增長14.12%;凈利潤實(shí)現(xiàn)32.53億元，同比增長18.27%。其中，僅核心單品醬油收入66.29億元，占總營收57%。
與之相比，同賽道的千禾味業(yè)、中炬高新等企業(yè)，不論是市值還是營收規(guī)模，都難以望其項(xiàng)背。
截至10月23日，千禾味業(yè)總市值為277.92億元，中炬高新總市值為531.99億元，營收和凈利潤方面，幾家同行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)之和，都難抵海天一半。
但值得注意的是，在營收同比、凈利潤同比以及毛利率等方面，千禾味業(yè)、中炬高新以及區(qū)域型新興調(diào)味品企業(yè)，同樣有良好的市場表現(xiàn)，表現(xiàn)出強(qiáng)勁追趕之勢。
作為眾所周知的強(qiáng)勢企業(yè)，海天味業(yè)也有著自己的問題——逐漸放緩的營收增速、隱憂凸顯的單品牌模式，以及多元化探索帶來的不確定性，都需要海天的管理層與股東們提高警惕。
股價一路“暴走”
自2014年上市以來，海天味業(yè)的股價就不斷走高。
6年時間里，除2016年處于微跌狀態(tài)，其余年份均呈上升狀態(tài)，2020年以來的漲幅更是超過100%。
業(yè)內(nèi)人士表示，海天味業(yè)處于調(diào)味品領(lǐng)域的大消費(fèi)龍頭，業(yè)績受經(jīng)濟(jì)波動影響較小，且市場已經(jīng)看到海天味業(yè)近幾年的高速增長，和未來繼續(xù)發(fā)展的潛力，因而獲得資本市場的持續(xù)青睞。
公司業(yè)績的長期穩(wěn)定增長，無疑是獲得高估值、持續(xù)上漲的關(guān)鍵所在。
從公司歷年財(cái)報(bào)來看，2014年至2019年，海天味業(yè)營收和利潤都保持穩(wěn)步增長，增速維持在10%-17%和13%-30%區(qū)間。
即使是在受疫情影響較大的2020年一季度，營收增速和凈利潤增速也分別達(dá)到了7.17%和9.17%。
值得一提的是，公司的凈利潤增長曲線與營收的增長曲線基本一致，表明公司并不依賴處置資產(chǎn)或補(bǔ)貼類進(jìn)賬拉高收益，盈利質(zhì)量不錯。
與同行業(yè)公司相比，海天味業(yè)的營收和凈利潤也表現(xiàn)出較高水平。
以2019年為例，海天實(shí)現(xiàn)營收198億元，分別是千禾味業(yè)/中炬高新的14.61/4.23倍。實(shí)現(xiàn)凈利潤54億元，分別是千禾味業(yè)/中炬高新的27.00/7.46倍。
除此之外，毛利率也是衡量公司盈利能力的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。由于消費(fèi)者對調(diào)味品價格敏感度低，被認(rèn)可的大品牌有提價能力，使其毛利率一直高于行業(yè)整體水平。直到2019年，海天毛利率小幅下滑至45.44%，被千禾味業(yè)以46.21%毛利率趕超。
據(jù)海天內(nèi)部員工解釋，此次毛利率下滑多受采購成本影響，主要是醬油的主材大豆價格走高所致。2019年，公司的全年直接材料整體成本同比增長了18.72%，導(dǎo)致成本端承壓，拉低了毛利率。
此外，毛利率更低的蠔油產(chǎn)品在海天總營收中的占比提升，也一定程度上影響了其毛利率的走低。
不過，海天的凈利率在2019年再創(chuàng)新高，達(dá)到27.06%，這已經(jīng)是連續(xù)第四年的凈利上漲。業(yè)內(nèi)人士告訴億歐，海天的凈利率在調(diào)味品行業(yè)內(nèi)競爭力極強(qiáng)，對主要競爭對手幾乎呈碾壓之勢。
此外，海天味業(yè)還在不斷加碼產(chǎn)能，擴(kuò)大生產(chǎn)力。據(jù)海天味業(yè)透露，2019年，公司三大主營產(chǎn)品——醬油、蠔油和調(diào)味醬的產(chǎn)量合計(jì)已達(dá)328萬噸，銷量為319萬噸，產(chǎn)銷率超過97%。
零售行業(yè)分析師宋勇認(rèn)為，隨著海天味業(yè)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，以及這幾年在品牌、渠道、廣告和資本市場的表現(xiàn)，未來很大可能會進(jìn)一步拉大與其他品牌的差距。
持續(xù)增長的邏輯
盡管股價一路走高，但一個不可忽視的事實(shí)是，近幾年海天味業(yè)的增速在放緩。與之對應(yīng)的，是中炬高新、千禾味等調(diào)味品小巨頭的強(qiáng)勁表現(xiàn)。
共2頁 [1] [2] 下一頁
搜索更多: 海天味業(yè)
