洋河已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)10多年未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。2019年洋河宣布了一份回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)資金將用于股權(quán)激勵(lì)。而今回購(gòu)時(shí)間已接近尾聲，但其股權(quán)激勵(lì)方案卻始終未成形。近兩年洋河的業(yè)績(jī)放緩，上一輪改制帶來(lái)的快速增長(zhǎng)，也隨著這一批管理層退居二線的退幕而失速，持股較少的新管理層顯然“動(dòng)力不足”，但洋河股份卻一直發(fā)不出股權(quán)激勵(lì)，甚至在激勵(lì)看似就在眼前之時(shí)，公司董事長(zhǎng)竟然遭到了匿名舉報(bào)。
通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定治理團(tuán)隊(duì)與公司股東利益，這些年成為了A股白酒企業(yè)標(biāo)配，甚至一度成為酒企“起飛”的號(hào)角——唯獨(dú)對(duì)于曾經(jīng)輝煌的洋河股份來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)卻是一個(gè)長(zhǎng)期“敏感詞”。
10月19日，洋河股份公告回購(gòu)公司股份進(jìn)展。根據(jù)公告，洋河股份為期一年的回購(gòu)股票計(jì)劃涉及金額已經(jīng)超過(guò)10~15億計(jì)劃回購(gòu)的金額下限，達(dá)到10.02億。而由于該筆回購(gòu)被宣稱將用于員工股權(quán)激勵(lì)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一消息可能成為公司股權(quán)激勵(lì)正式出臺(tái)的前奏。
然而，從今年9月洋河接待的凱豐投資與華泰證券的調(diào)研來(lái)看，洋河副總裁叢學(xué)年對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)態(tài)度仍然悲觀，并直言“還沒(méi)有可落地的具體操作方案”。
股權(quán)激勵(lì)回購(gòu)落實(shí)一年，股權(quán)激勵(lì)方案卻尚無(wú)雛形，這種外界看似難以理解的“矛盾”，卻能在洋河股權(quán)的歷史沿革中找到些許答案。
洋河上一輪的快速增長(zhǎng)2002年以及2006年都與企業(yè)改制與管理層MBO有關(guān)，改革后由于管理層和核心技術(shù)人員的持股比例達(dá)到30.8%，積極性提升后洋河實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。不過(guò)，洋河自2006年之后至今長(zhǎng)達(dá)十多年的時(shí)間里都未實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)。隨著這一批管理層退居二線，持股較少的新管理層顯然“動(dòng)力不足”，導(dǎo)致2016年以來(lái)洋河在白酒行業(yè)中表現(xiàn)滯后。
而早前洋河改制背后，原先管理層獲得持股手段并非如此“正當(dāng)”，利益的難以均衡成為了洋河股權(quán)激勵(lì)路上難以逾越的阻力。
諱莫如深的洋河股權(quán)激勵(lì)
洋河的股權(quán)激勵(lì)“難產(chǎn)”，并非最近才被機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。
今年上半年，洋河陷入江蘇省內(nèi)份額被今世緣大量擠壓的困境。5月19日，董事長(zhǎng)王耀親自主持業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，被“瘋狂”追問(wèn)洋河股權(quán)激勵(lì)的具體范圍，時(shí)間等。但王耀卻表示“以公告為準(zhǔn)”。
而縱觀洋河投資者調(diào)研活動(dòng)，幾乎每一次活動(dòng)均有投資者質(zhì)疑公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度過(guò)緩。但洋河每次的回答又有些“顧左右而言他”，不是回溯股權(quán)激勵(lì)的光輝歷史，就是以“具體公告為準(zhǔn)”等官腔搪塞。
日前，山西汾酒股價(jià)躋身白酒行業(yè)前三，而這個(gè)位置本該屬于位列“茅五洋”白酒一線的洋河股份。相比此前多年洋河大幅超出同行水準(zhǔn)的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率，近兩年洋河股份的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)放緩跡象。洋河出局一線陣營(yíng)，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
而眾所周知的是，洋河在數(shù)十年前進(jìn)行的經(jīng)銷商和管理層持股帶來(lái)的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)，為洋河過(guò)去十多年的發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力，并且成為其突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于年齡問(wèn)題，2015年張雨柏卸任董事長(zhǎng)，接替他的曾任洋河酒廠粉碎制曲車間主任王耀。而多年過(guò)去，第一代“創(chuàng)始人”離任后仍持有上市公司5597.52萬(wàn)股，而作為第二代管理人的現(xiàn)任董事長(zhǎng)王耀僅有3萬(wàn)股。
如果進(jìn)一步對(duì)公司管理層持股做一個(gè)新老劃斷，投資者可能有機(jī)會(huì)對(duì)公司的話語(yǔ)權(quán)體系，有一個(gè)稍微清晰的了解。
穿透目前洋河21.44%的持股平臺(tái)江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司（藍(lán)色同盟）——當(dāng)年的董事長(zhǎng)楊廷棟，副董事長(zhǎng)、總裁張雨柏，如今各持有藍(lán)色同盟16.86%的股權(quán)，市值超過(guò)54億，這還不包括兩人直接持有的股份。持股市值非常高的叢學(xué)年、周新虎、馮攀臺(tái)，都是幫助洋河早期飛躍的創(chuàng)業(yè)元老，而現(xiàn)任管理層的王耀間接持有0.08%股，市值僅1.6個(gè)億，其2019年薪資145.6萬(wàn)。相比之下，現(xiàn)任王耀的持股少的可憐。雖然面對(duì)同行的趕超，2019年洋河再次祭出了久違的大招，回購(gòu)10—15億且資金用于股權(quán)激勵(lì)，但真正落地推行仍有不小的阻力。
（來(lái)源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)整理）
洋河多年未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，或同利益分配難以均衡有很大關(guān)系。
濃重的歷史遺留問(wèn)題
洋河股份是中國(guó)唯一先改制后上市的白酒公司，其分別在2002年和2006 年經(jīng)歷了兩次架構(gòu)改制。但今天為人稱贊的洋河股份在混改，曾經(jīng)被指涉嫌不公平。
2002年，洋河集團(tuán)針對(duì)國(guó)有獨(dú)資、體制僵硬的問(wèn)題進(jìn)行了股權(quán)改制。作為第一發(fā)起人，洋河集團(tuán)拿出洋河酒廠這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，聯(lián)合上海海煙、南通投資、上海捷強(qiáng)等 6 家法人股東和 14 名自然人（其中包括楊廷棟、張雨柏等人）共同發(fā)起成立了江蘇洋河酒廠股份有限公司，公司從國(guó)有獨(dú)資變?yōu)閲?guó)有控股，洋河集團(tuán)持股 51.1%。
而推動(dòng)這次混改的，是稱自己以傾家危險(xiǎn)舉債入股的洋河集團(tuán)總經(jīng)理張雨柏。而其舉債的理由，主要是以個(gè)人融資的方式，推動(dòng)國(guó)有股雇員零散持股的集中私有化。
1999年，洋河集團(tuán)因經(jīng)營(yíng)困難陷入資不抵債的旋渦。洋河集團(tuán)管理層將難以支付的員工工資轉(zhuǎn)換成原始股權(quán)，并成立了天藍(lán)公司持有洋河酒廠改制前股份。此后，洋河酒廠啟動(dòng)改制，由張雨柏牽頭回購(gòu)員工原始股并順利完成，并獲得了宿遷政府的送股獎(jiǎng)勵(lì)。
當(dāng)時(shí)國(guó)企改制，政府對(duì)于員工持股都會(huì)給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)支持，而洋河集團(tuán)通過(guò)員工持股實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)凈增值額的增長(zhǎng)，從而獲得了宿遷市政府的的獎(jiǎng)勵(lì)。這次改制，令員工從國(guó)家無(wú)限責(zé)任保障體制中被動(dòng)脫離，一些職工由“全民工”變成了“合同工”，按照政策，洋河集團(tuán)應(yīng)支付“身份置換金”。
然而未等來(lái)“身份置換金”，2000年主要由員工持股成立的天藍(lán)公司，卻因?yàn)槭チ藰I(yè)務(wù)來(lái)源和價(jià)值1600多萬(wàn)的固定資產(chǎn)，在2007年3月，被洋河集團(tuán)以天藍(lán)公司虧損為由，注銷了該公司，其業(yè)務(wù)則直接通過(guò)內(nèi)控方式轉(zhuǎn)至藍(lán)天貿(mào)易和藍(lán)海貿(mào)易。2006年洋河股份的再一次改制，向管理層控制的藍(lán)天貿(mào)易和藍(lán)海貿(mào)易定向增發(fā) 2200 萬(wàn)股。第二大股東藍(lán)天貿(mào)易(63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，其中楊廷棟持股32.69%)持股12.61%，第三大股東藍(lán)海貿(mào)易(63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，其中張雨柏持股34.84%)持股11.83%。
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