舉債大擴(kuò)張
進(jìn)入2020年以來，縱使豬價(jià)起伏，并未影響牧原股份擴(kuò)張的熱情，依舊大額舉債不斷擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。
從2020年一季度短期借款這一指標(biāo)的變化便可見一斑。
截至2020年一季度末，牧原股份短期借款為104.65億元，比2019年末增長145.88%。長期借款由2019年末的11.17億元增加至28.80億元，增長157.88%。而2020年1—3月，牧原股份累計(jì)新增借款79.34億元。
值得注意的是，截至2020年一季度末，牧原股份的貨幣資金達(dá)204.10億元，這與公司2019年手握上百億元資金仍需舉債擴(kuò)張的情形如出一轍。
根據(jù)牧原股份的規(guī)劃，2020年，公司計(jì)劃出欄生豬1750萬—2000萬頭。產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張促使牧原股份不斷加快融資步伐。
2月27日，牧原股份披露公告稱，公司及控股子公司擬向關(guān)聯(lián)方牧原實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司申請借款額度不超過20億元。這也遭到深交所問詢，要求說明公司向關(guān)聯(lián)方借款的必要性及具體實(shí)施情況。
在牧原股份6月7日發(fā)布的系列公告中，稱公司擬發(fā)行規(guī)模不超過30億元（含30億元）公司債，期限不超過3年（含3年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種，本次公司債券發(fā)行采取無擔(dān)保方式發(fā)行。
牧原股份于同日公告中稱，擬發(fā)行短期公司債券規(guī)模不超過30億元（含30億元），期限不超過1年（含1年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種。
同時(shí)，為拓展公司融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，同意公司向Cooperative Rabobank U.A．， Hong Kong Branch、Standard Chartered Bank（Hong Kong）Limited牽頭的境外銀團(tuán)申請不超過等值于3億美元的貸款，貸款期限為3年。
此外，牧原股份子公司牧原國際有限公司擬向光大銀行 香港分行申請不超過等值于5000萬美元的貸款，貸款期限2年，由公司提供無條件且不可撤銷的跨境連帶責(zé)任擔(dān)保。
同步進(jìn)行的是大手筆的投資擴(kuò)張計(jì)劃。
6月7日，牧原股份公告稱，擬出資5.8億元設(shè)立房山牧原、棗陽牧原等17家子公司，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高公司產(chǎn)品市場占有率。
此外，牧原股份公布使用自有資金向公司子公司增資的公告，增資對象為49家子公司，增資金額合計(jì)為52.07億元。
平安證券在近期研報(bào)中認(rèn)為，牧原采用的“自育肥”+“二元輪回雜交”的組合策略在周期頻繁波動(dòng)中，使得產(chǎn)能收/張節(jié)奏、銷售節(jié)奏能對豬價(jià)做出快速響應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。更重要的是，當(dāng)供給側(cè)沖擊事件出現(xiàn)時(shí)，能夠最快、最大程度地抓住歷史性機(jī)遇進(jìn)行擴(kuò)張，利潤留存+杠桿融資繼續(xù)下注下一輪周期，而行業(yè)最低的完全成本為公司預(yù)留了足夠的安全墊。
平安證券指出，牧原股份的擴(kuò)張可以總結(jié)為：以高勝率的策略下注，賺錢、融資、加注。
回溯牧原股份近年來大擴(kuò)張下的債券融資，其中以短期融資券居多。中誠信國際在評級報(bào)告指出，隨著牧原股份產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的推進(jìn)，公司債務(wù)規(guī)模不斷上升，且以短期債務(wù)為主，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整。
自2019年10月份母豬存欄增加，2020年以來生豬價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，即便6月起豬價(jià)企穩(wěn)回升，但在業(yè)內(nèi)看來，預(yù)計(jì)后續(xù)步入生豬后周期時(shí)代，或會開啟持續(xù)下降通道。
牧原股份曾在5月27日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也指出，未來豬價(jià)大趨勢還是逐步向下。
“豬肉價(jià)格在非洲豬瘟導(dǎo)致的市場扭曲下長時(shí)間處于高位，刺激企業(yè)大幅度舉債擴(kuò)張，但實(shí)際上養(yǎng)豬業(yè)不是一個(gè)收益率高的行業(yè)，因此不排除當(dāng)非洲豬瘟因素排除后，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)的泡沫出現(xiàn)破裂。”沈萌說。
牧原股份對時(shí)代周報(bào)記者表示，公司具有完善的財(cái)務(wù)管理體系，會對相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分分析，在綜合考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上做出合理的決策。
“根據(jù)目前的市場行情，預(yù)計(jì)今年公司的現(xiàn)金流和利潤情況較好，今年資本開支大概在200億元。出欄節(jié)奏可能和往年呈現(xiàn)同樣的特征，上半年出欄量少，下半年出欄量大。因此，下半年公司現(xiàn)金流、利潤受豬價(jià)影響比較大，公司會根據(jù)具體資金需求和市場的變化對資本開支進(jìn)行調(diào)整。”牧原股份表示。（來源：時(shí)代周報(bào)）
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