7月6日晚間，牧原股份（002714.SZ）披露業(yè)績預告，預計2020年前二季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為105億―110億元，去年同期虧損約1.56億元，扭虧為盈。這一數(shù)字亦遠超2019年全年凈利潤的61.14億元。
這是牧原股份在歷經(jīng)一年多重金擴張后再次迎來業(yè)績大爆發(fā)，與此同時，這家“豬中茅臺”的財務隱憂也開始浮現(xiàn)。
7月1日，牧原股份收到深交所2019年年報問詢函，針對公司利息收入遠低于利息費用的原因及合理性、是否面臨償債風險、在建工程及應付賬款大幅增加等情況提出“靈魂8問”。
在非洲豬瘟沖擊下，我國生豬養(yǎng)殖迎來行業(yè)大洗牌，中小散戶加速退出，規(guī)�；i養(yǎng)殖場迎來大擴張紅利期，2019年下半年掀起的養(yǎng)豬大潮仍在持續(xù)，作為龍頭企業(yè)的牧原股份，在這一輪擴張中一路高歌猛進。
高速擴張的同時，牧原股份的融資步伐也在加速。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，牧原股份已經(jīng)發(fā)行了4筆短期融資券、2筆中期票據(jù)和一筆公司債，合計為34億元。
6月7日晚間，牧原股份連發(fā)多份報告，稱公司擬發(fā)行規(guī)模不超過30億元公司債；擬發(fā)行短期公司債券規(guī)模不超過人民幣30億元；同日，公司董事會決議審議通過了《關(guān)于公司申請境外銀團貸款的議案》，同意公司向境外銀團申請不超過等值于3億美元的貸款。
隨之不斷攀升的還有公司的總負債規(guī)模。2020年一季報顯示，一季度，在公司300.56億元的總負債中，流動負債高達252.67億元，流動負債率達84.07%。
“截至2020年一季度，公司主要償債指標均保持在合理水平，資產(chǎn)流動性較好，一季度資產(chǎn)負債率為42.35%，流動比率為1.31，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理；一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.70億元，歸屬母公司所有者凈利潤41.31億元，良好的經(jīng)營收益和盈利能力使公司具有較強的償債能力，不存在短期和長期的償債風險。”7月6日，牧原股份回復時代周報記者表示。
資金爭議
得母豬者得天下。憑借獨特的輪回二元育種體系，牧原股份自2019年以來不斷擴大養(yǎng)豬規(guī)模。
截至2019年底，牧原股份全資及控股子公司數(shù)量已達138個，分布在18個省區(qū)。
相應的，其生產(chǎn)性生物資產(chǎn)余額也是快速增長。截至2019年末，牧原股份生產(chǎn)性生物資產(chǎn)余額為38.35億元，同比增長162.45%；能繁母豬存欄128.32萬頭，后備母豬存欄72萬頭。
在建工程余額也隨之猛漲。報告期末，公司在建工程余額為85.99億元，同比增長133.65%，其中重要在建工程項目本期增加金額為54.90億元、本期轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為32.29億元。
這成為監(jiān)管層關(guān)注的焦點之一。在這次年報問詢中，深交所要求牧原股份結(jié)合生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的具體內(nèi)容、單位成本、數(shù)量等，量化說明增長的具體原因及合理性。此外，還要求公司結(jié)合現(xiàn)金流量表中購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的具體資金流向，說明在建工程本期增加情況與上述現(xiàn)金流是否匹配。
在超級豬周期下，經(jīng)過高速擴張后，牧原股份也迎來業(yè)績爆發(fā)期。
2019年報顯示，2019年，牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入202.21億元，同比增長51.04%；實現(xiàn)凈利潤61.14億元，同比增長1075.37%。
報告期末，公司貨幣資金余額為109.33億元，同比增長293.52%，主要原因是非公開發(fā)行募集資金、子公司吸收少數(shù)股權(quán)融資及經(jīng)營積累所致。
不過，即便手握百億貨幣資金，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大以及項目建設的推進，公司負債規(guī)模也不斷增長。其中，截至2019年末，牧原股份有息負債余額為71.63億元，基本與2018年持平。報告期內(nèi)，發(fā)生利息費用5.66億元、利息收入0.42億元。
這也是監(jiān)管層關(guān)注的主要問題。深交所要求牧原股份說明公司貨幣資金存放地點、存放類型、利率水平，是否存在質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利限制；是否存在與控股股東及關(guān)聯(lián)人的共管賬戶；是否存在償債風險；利息收入遠低于利息費用的原因及合理性。
7月6日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對時代周報記者分析稱，這主要是公司借的錢太多，而側(cè)面反映出其來自于業(yè)務產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入少，與牧原股份在二級市場表現(xiàn)存在明顯差異。
另一方面，2019年以來，票據(jù)結(jié)算增加使得牧原股份應付票據(jù)增幅較大。
截至2019年末，公司應付票據(jù)余額為33.59億元，同比增長348.46%，其中商業(yè)承兌匯票余額為14.17億元，同比增長83579.44%；應付賬款余額為50.98億元，同比增長87.94%。
對此，深交所要求牧原股份結(jié)合公司采購模式及金額、信用政策等說明公司應付票據(jù)、商業(yè)承兌匯票、應付賬款期末余額大幅增長的原因及合理性，是否存在向關(guān)聯(lián)方開具商業(yè)承兌匯票的情況。
對于涉及深交所問詢的問題，牧原股份表示，公司會在規(guī)定時間內(nèi)盡快回復，請以回復函為準。
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