直到業(yè)績(jī)下滑，海瀾之家才意識(shí)到加強(qiáng)自主設(shè)計(jì)的必要性，但依然沒(méi)有徹底改變，以研發(fā)支出最高的2019年為例，服裝行業(yè)48家公司中，海瀾之家研發(fā)在營(yíng)收中占比排名倒數(shù)第三
海瀾之家股份有限公司（600398.SH，下稱“海瀾之家”）的昔日盛景已一去不復(fù)返。
伴隨著回購(gòu)數(shù)額的增加，海瀾之家股價(jià)已跌至上市以來(lái)新低，最新股價(jià)徘徊在6元/股左右，今年以來(lái)累計(jì)下跌逾20%，相比2018年13.6元/股的高位跌去約六成。
在此之前，海瀾之家采取了一系列改革措施。但無(wú)論是發(fā)展細(xì)分品牌市場(chǎng)，還是增加研發(fā)投入等，都掩蓋不了公司主品牌競(jìng)爭(zhēng)力不再的事實(shí)。
“輕資產(chǎn)模式”是否瓦解
“海瀾之家是否為了回購(gòu)故意壓低股價(jià)？”仍有不少投資者在等待著抄底海瀾之家的時(shí)機(jī)，盡管這看起來(lái)遙遙無(wú)期。
更加令投資者失望的是，機(jī)構(gòu)成為這場(chǎng)大跌的主要助推力量之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，海瀾之家的基金合計(jì)持股數(shù)約1200萬(wàn)股，相比三個(gè)月前的超6200萬(wàn)股減少約八成。
表面來(lái)看，海瀾之家是受低迷業(yè)績(jī)的沖擊。2019年，公司歸母凈利潤(rùn)同比降7%至32億元，扣非凈利潤(rùn)同比降7.8%至30.13億元。
2020年一季度，公司營(yíng)收同比下滑36.8%至38.48億元，歸母凈利潤(rùn)下滑75.6%至2.95億元。
但實(shí)際上，藏匿在背后的事實(shí)，才更值得警惕。2017年至2019年，公司預(yù)收款分別為16.61億元、13.21億元、8.16億元，下滑程度明顯；應(yīng)收賬款同樣如此，分別為84.7億元、80.3億元、77億元。
這也意味著，海瀾之家的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式開(kāi)始有了瓦解跡象——這種模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，門(mén)店開(kāi)設(shè)以加盟模式為主，同時(shí)“預(yù)借”供應(yīng)商貨款和收取加盟商的加盟費(fèi)，助推規(guī)模的快速擴(kuò)張，這也是為什么海瀾之家的預(yù)收款與應(yīng)收款一直居高不下。
當(dāng)這一模式不再堅(jiān)挺，公司不僅可能面臨競(jìng)爭(zhēng)力下滑，現(xiàn)金流壓力也會(huì)愈演愈烈。對(duì)應(yīng)到業(yè)績(jī)上，便是自2015年開(kāi)始，海瀾之家的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩喾啪�，從兩位�?shù)到個(gè)位數(shù)再到負(fù)數(shù)遞減。
自救策略為何無(wú)效
作為應(yīng)對(duì)，海瀾之家試圖將觸角延伸到女裝、童裝等領(lǐng)域，并跨界到家居市場(chǎng)。2018年，公司先后收購(gòu)了“男生女生”、“英氏”兩個(gè)童裝品牌，還開(kāi)設(shè)了家居品牌海瀾優(yōu)選生活館。
發(fā)展多品牌的同時(shí)，海瀾之家將“高端化”提上日程，并加大了對(duì)海外市場(chǎng)的投放。繼2018年新開(kāi)1181家門(mén)店后，2019年，海瀾之家系列品牌新開(kāi)門(mén)店655家，其中海外門(mén)店有56家。
此外，公司承諾從2019年至2023年，每年在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)7至10億元公司股票。截至今年4月末，海瀾之家2020年年已耗資4.47億元回購(gòu)6090.49萬(wàn)股。
然而這一系列聲勢(shì)浩大的舉措?yún)s未能挽救業(yè)績(jī)，投資者也在“用腳投票”。
年報(bào)中，海瀾之家將之歸因于“受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、服裝產(chǎn)品日益增多等因素的影響，服裝行業(yè)的增速明顯下降”。但事實(shí)上，公司在飛速發(fā)展之時(shí)，消費(fèi)者就已經(jīng)對(duì)其“款式老化”等問(wèn)題表達(dá)過(guò)不滿，彼時(shí)公司年均研發(fā)投入維持在0.3億元以下。
“主品牌海瀾之家是以零售為導(dǎo)向，與供應(yīng)商聯(lián)合開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)模式。公司團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)最關(guān)鍵的開(kāi)發(fā)提案和最終選型環(huán)節(jié)，非核心的設(shè)計(jì)打樣等業(yè)務(wù)由供應(yīng)商的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。在該模式下，海瀾之家能以較少的研發(fā)投入為消費(fèi)者服務(wù)。”海瀾之家告訴《投資者網(wǎng)》。
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