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有“男人的衣柜”之稱的海瀾之家（600398.SH）近期波折不斷。
繼4月的年度股東大會(huì)上董事長周建平怒懟小股東之后，5月旗下潮牌黑鯨HLAJEANS涉嫌抄襲的新聞引起熱議，9月海瀾之家將旗下的女裝品牌愛居兔100%的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
同時(shí)盡管海瀾之家從去年12月發(fā)布公告起連續(xù)回購公司股份，其股價(jià)仍然萎靡不振，自4月的股東大會(huì)之后一直處于震蕩下跌狀態(tài)。
海瀾之家的業(yè)績表現(xiàn)也十分堪憂。2019上半年，海瀾之家營收增速較去年同期明顯下滑，凈利潤增速更是創(chuàng)下上市以來的新低，且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下滑40.60%。
一系列的壞消息背后，海瀾之家一直引以為豪的“海瀾之家”模式遭遇到前所未有的瓶頸。這種輕資產(chǎn)的模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，門店開設(shè)以加盟模式為主，從而助推了海瀾之家規(guī)模的快速擴(kuò)張。但在擴(kuò)張到一定規(guī)模后，海瀾之家增長遲緩，伴隨的單店?duì)I收下滑、庫存壓力等問題更加凸顯。
“海瀾模式”遇瓶頸
從2015年至今，海瀾之家的營收和凈利潤的增長逐漸放緩，最近三年的增幅則只有個(gè)位數(shù)。
所謂的“海瀾模式”是一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，
在上游，海瀾之家將生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行外包，并以賒賬的方式從供應(yīng)商處拿貨，并且附有可退貨條款的商品，滯銷的商品可以按照成本價(jià)退還給供應(yīng)商，此類存貨因此不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。對于不可退貨的商品，海瀾之家才承擔(dān)相應(yīng)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
在下游，所謂的加盟商僅僅是財(cái)務(wù)投資者的角色，只負(fù)責(zé)支付相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用，不必參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé)，庫存風(fēng)險(xiǎn)也由海瀾之家全部承擔(dān)。銷售收入則由海瀾之家按比例和加盟商分成。
“預(yù)借”供應(yīng)商貨款和收取加盟商的加盟費(fèi)成功地將重資產(chǎn)變輕，助推了海瀾之家的迅速擴(kuò)張，同時(shí)也將庫存風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o了供應(yīng)商和加盟商。這種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式讓董事長周建平引以為傲，并在股東大會(huì)上辯解稱“別人學(xué)不來”。
2014年海瀾之家反向收購凱諾科技成功上市，當(dāng)年?duì)I收123.38億，凈利潤23.75億，且營收和凈利潤增速均超過70%，正是其輕資產(chǎn)模式的勝利。此模式下，其高達(dá)19%的凈利率和40%的凈資產(chǎn)收益率讓很多服裝業(yè)的上市公司難以望其項(xiàng)背。
但當(dāng)擴(kuò)張達(dá)到一定程度之后，海瀾之家逐漸進(jìn)入了瓶頸期。從2015年至今，海瀾之家的營收和凈利潤的增長逐漸放緩，最近三年的增幅則只有個(gè)位數(shù)。
更為關(guān)鍵的是，海瀾之家的門店數(shù)量一直在高速增長，但其業(yè)績卻始終萎靡不振，兩者的表現(xiàn)出現(xiàn)背離。數(shù)據(jù)顯示，2018年海瀾之家新開門店1181家，關(guān)店300家，凈增881家，同比增長15.2%。這一年，海瀾之家的營收190.9億元，同比增長4.89%；凈利潤34.55億，同比增速僅有3.78%，扣非凈利潤則首次出現(xiàn)負(fù)增長。
在這背后，單店的營收和盈利能力在不斷地下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，海瀾之家旗下各品牌門店中，連續(xù)開業(yè)12個(gè)月以上直營門店的平均營收出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中主品牌“海瀾之家”2018年的單店?duì)I收僅為751.7萬元，同比下滑超過65%。
開店速度仍然快速增長的情況下，海瀾之家的業(yè)績卻不見起色，“海瀾模式”遭遇到了瓶頸。且很有可能會(huì)難以為繼，一方面隨著單店的效益下滑，加盟商的數(shù)量和預(yù)付款項(xiàng)的積極性可能下滑；另一方面是感到風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商也可能會(huì)拒絕賒銷和承擔(dān)庫存風(fēng)險(xiǎn)的做法。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 海瀾之家 |
